تحليل الفوركس للمبتدئين الجزء 4: التحليل الأساسي ، الأسعار

التحليل الأساسي لسوق الفوركس (FOREX)

أصبح تداول العملات اليوم نشاطاً شائعاً للغاية: حيث يصل حجم التداول اليومي في سوق فوركس (FOREX) العالمي إلى حوالي تريليوني دولار، وتشكل العمليات المضاربة (speculative operations) حوالي 80% من جميع الصفقات.

يجذب هذا السوق العديد من المشاركين، سواء كانت المؤسسات المالية أو المستثمرون الأفراد.

الأسباب واضحة إلى حد بعيد؛ على سبيل المثال، إليكم عبارة من مقال في مجلة FUTURES (إنجلترا، يونيو 1996):

“يمكن لمتداول كفء أن يحصل على أكثر من 1,000,000 دولار سنوياً على شكل راتب وعمولات.”

يتزايد حجم الصفقات في سوق العملات العالمي باستمرار.

ويرجع ذلك إلى تطور التجارة الدولية وإلغاء القيود على العملات في العديد من البلدان.

بلغ حجم عمليات التحويل اليومية عالمياً في منتصف عام 1998 حوالي 1.982 تريليون دولار (حيث شكلت أسواق لندن حوالي 32% من حجم التداول اليومي، بينما بلغ حجم التداول في نيويورك حوالي 18% والسوق الألمانية 10%). ليس فقط حجم الصفقات بحد ذاته مدهشاً، بل أيضاً السرعة التي يتطور بها السوق.

في عام 1977، كان حجم التداول اليومي 5 مليارات دولار؛ وبعد عشر سنوات، نما إلى 600 مليار ووصل إلى تريليون دولار في عام 1992.

تصل قيمة عمليات أكبر البنوك الدولية إلى مليارات الدولارات يومياً.

أحجام الصفقات النموذجية في التداول بين البنوك تبلغ 10 ملايين دولار.

وبفضل التطور السريع لتقنيات المعلومات في العقدين الماضيين، تغير شكل السوق بشكل جذري.

كانت مهنة وسيط العملات، التي كانت تحيط بها هالة من الغموض، تبدو شبه جماهيرية اليوم.

أصبحت صفقات العملات، التي كانت في السابق حكرًا على أكبر البنوك الاحتكارية، متاحة الآن للجمهور بفضل أنظمة التداول الإلكتروني (Electronic trading systems).

حتى أن أكبر البنوك غالباً ما تفضل التداول عبر الأنظمة الإلكترونية على الصفقات الثنائية الفردية.

اليوم، تشكل أنظمة التداول الإلكتروني حوالي 11% من إجمالي حجم تداول سوق فوركس (FOREX).

في السنوات الأخيرة، توسعت فرص الشركات الصغيرة والأفراد للمشاركة في سوق فوركس (FOREX) بشكل هائل. وبفضل نظام التداول بالهامش (Margin Trading)، أصبح الدخول إلى السوق متاحاً حتى برأس مال صغير. تتطلب الشركات المقدمة لخدمات التداول بالهامش إيداعاً تأمينياً وتسمح للعميل بإجراء صفقات لشراء وبيع العملات بمبالغ تتراوح بين 40 إلى 100 ضعف قيمة الإيداع. يتحمل العميل مخاطر الخسارة، بينما يستخدم الإيداع كضمان لتأمين الشركة. أصبح سوق فوركس (FOREX) في متناول الجميع تقريباً، وتحاول العديد من الشركات جذب أموال العملاء إليه.

في الوقت نفسه، يُعتبر تداول العملات متاحاً جداً إذا كان لديك، على سبيل المثال، 1,000 دولار فقط، إذ تقدم العديد من البنوك ومراكز التداول لعملائها “الرافعة المالية”، مما يسمح للمستثمرين ذوي الأموال المحدودة بالمشاركة في سوق فوركس (FOREX) باستثمار 1,000 دولار وإجراء صفقات بمبالغ تفوق 100,000 دولار. وترتبط جاذبية سوق فوركس (FOREX) للمستثمرين الأفراد بشكل أساسي بإمكانية تحقيق أرباح كبيرة بسرعة. وفي الواقع، تظهر الرسوم البيانية للعملات أن الصفقة الناجحة هي قرار استثماري عملي.

بالطبع، يجب على من يبدأ التداول في سوق الصرف الأجنبي أن يدرك تماماً أن هذه العمليات تنطوي على مخاطر عالية. إلى جانب إمكانية تحقيق أرباح كبيرة، تحمل هذه العمليات أيضاً احتمال تكبد خسائر كبيرة وقد تؤدي في بعض الأحيان، مع اتباع أسلوب المقامرة، إلى الإفلاس التام. لا يهدف سوق فوركس (FOREX) إلى أن يكون مكاناً لصيد “طائر السعادة”. أحياناً يحقق البعض النجاح، لكن ليس لفترة طويلة. الميزة الرئيسية لسوق الصرف الأجنبي هي أنه يمكنك الارتقاء فيه بفضل قوتك الفكرية.

خاصية أساسية أخرى في سوق الصرف الأجنبي، رغم ما قد يبدو غريباً، هي استقراره. يعلم الجميع أن السمة الرئيسية للأسواق المالية هي الانخفاضات المفاجئة. لكن على عكس سوق الأسهم، لا ينهار سوق فوركس (FOREX). إذا انخفض سهم ما إلى درجة عدم قيمته، فهذا يعني انهياراً، أما إذا انهار الدولار، فهذا يعني ببساطة أن العملة الأخرى أصبحت أقوى؛ مثل الين، الذي أصبح أغلى بنسبة ربع مقابل الدولار خلال بضعة أشهر في أواخر عام 1998. علاوة على ذلك، كانت هناك أيام يقاس فيها انخفاض الدولار بعشرات النسب المئوية (للمقارنة، في المثال أعلاه، كان التغير في السعر 1.2%). ومع ذلك، لم ينهار السوق في أي مكان؛ واستمر التداول.

يعمل سوق الصرف الأجنبي (FOREX) على مدار الساعة؛ فهو غير مرتبط بساعات عمل محددة للبورصات، إذ تتم الصفقات بين بنوك تقع في مختلف أنحاء العالم. وتكون تقلبات أسعار الصرف متكررة جداً بحيث تسمح بإجراء عدة صفقات يومياً. إذا كان لديك استراتيجية تداول مثبتة وموثوقة، يمكنك بناء عمل تجاري حولها لا يمكن لأي آخر مضاهاتها من حيث الكفاءة. وليس من المستغرب أن تستثمر أكبر البنوك مبالغ كبيرة في المعدات الإلكترونية وتوظف مئات المتداولين العاملين في قطاعات مختلفة من سوق الصرف الأجنبي.

اليوم، تكلفة الدخول إلى هذا المجال متواضعة. في الواقع، يتطلب الأمر عدة آلاف من الدولارات للتدريب الأولي، شراء جهاز كمبيوتر، الاشتراك في خدمة معلومات، وتكوين إيداع. لا يمكنك إنشاء عمل تجاري حقيقي بهذا المبلغ. ومع تزايد عروض الخدمات في هذا المجال، يُعتبر إيجاد طرف مقابل موثوق تحدياً حقيقياً. والباقي يعتمد على المتداول نفسه. كما هو الحال في أي مجال آخر، يعتمد كل شيء هنا عليك.

المهم أن السوق لن يتطلب منك مبلغ المال الذي تدخل به، بل يتطلب القدرة على التركيز المستمر على دراسة السوق، وفهم آلياتها واهتمامات المشاركين فيها، وتحسين أساليب التداول باستمرار، والحفاظ على الانضباط (Discipline) في تنفيذها. لم ينجح أحد في هذا السوق دون إعداد دقيق. إن السوق أقوى من أي شخص؛ بل هو أقوى حتى من البنوك المركزية بفضل مخزونها الضخم من الاحتياطات الأجنبية. لم يهزم بطل سوق العملات الأسطوري جورج سوروس (George Soros) بنك إنجلترا كما يعتقد الكثيرون؛ فقد تنبأ بشكل صحيح بأن التناقضات القائمة داخل النظام المالي الأوروبي ستخلق ما يكفي من المشاكل والتضارب في المصالح لمنع الجنيه من الحفاظ على قيمته. وحدث ذلك بالفعل. بعد إنفاق بنك إنجلترا حوالي 20 مليار دولار لدعم الجنيه، تخلى عنه وسلمه للسوق. وتعامل السوق مع هذه المشكلة، وجنى سوروس مليار دولار.

لذا، لا تقوم البنوك المركزية بتوجيه السوق فقط من خلال تدخلاتها في الصرف الأجنبي، بل تفكر استراتيجياً. على سبيل المثال، يُقال إن آلان غرينسبان (Alan Greenspan)، رئيس مجلس إدارة النظام الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (FED) – أكبر بنك مركزي في العالم – هو محلل تقني ممتاز عندما يتعلق الأمر بدراسة البيانات الاقتصادية. فهو يستمر في تحليل الإحصاءات الاقتصادية، ويفحص كل شيء بدءاً من أسعار خردة المعادن بحثاً عن دلائل على المسار المستقبلي للاقتصاد. علاوة على ذلك، نحن بحاجة، بموارد محدودة، إلى القدرة على تحليل معلومات السوق واستخلاص المؤشرات منها حول ما يريده السوق.

اليوم، أصبح من الواضح للجميع أن خاصية النشاط التجاري في ظروف السوق تتمثل في المخاطرة؛ أي أن النتيجة الفعلية للعملية أو المشروع غالباً ما تختلف عن المخطط لها. ومع ذلك، يُعتقد أن التداول في الأسواق المالية (المضاربة) يُعتبر نشاطاً محفوفاً بالمخاطر نظراً لتعقيد وسلوكيات السوق غير المتوقعة، مما قد يؤدي إلى تكبد خسائر وعدم اليقين في تحقيق نتيجة إيجابية. وهذا ما يردع الكثيرين عن دخول الأسواق المالية، على الرغم من أنها أصبحت متاحة جداً بفضل تقنيات الاتصالات الإلكترونية وبرامج تحليل البيانات المتينة.

في الواقع، يدرك كل من يشارك في أي نشاط تجاري أن الفجوة بين الخطط والنتائج الفعلية أمر لا مفر منه، سواء في الصفقات المضاربة أو غيرها. فقد تؤدي التغيرات المفاجئة في الوضع الاقتصادي أو السياسي، أو العوامل الجوية، أو حتى الكوارث الطبيعية، أو حتى مشاكل أو قصور شركائك إلى فشل الخطط التجارية.

المخاطرة، أي الفجوة بين النتيجة المخططة والنتيجة الفعلية، هي جزء لا يتجزأ من النشاط الاقتصادي في ظل ظروف السوق. والطريقة الوحيدة لتجنب المخاطرة هي عدم القيام بأي شيء، وهو ما يرتبط أيضاً بمخاطرة مفهومة تماماً.

إذاً، المشكلة ليست في خطورة بعض العمليات، بل في الطريقة الخاطئة لتخطيطها وتنفيذها. وفي حد ذاتها، فإن وجود المخاطرة المحتمَلة يُشكّل الأساس لوجود صناعة كاملة – وهي التأمين (insurance) – وهو قطاع ذو تأثير كبير.

مع النهج الصحيح، يمكنك الاستفادة من المخاطرة. فما هو النهج الصحيح إذا قررنا الانخراط في صفقات سوق الصرف الأجنبي؟

يمكن تصنيف كل النهج الحالية لتنظيم سلوك فعال في بيئة اقتصادية متغيرة إلى مجالين:

1. التنبؤ (Forecasting),
2. إدارة المخاطر (Risk Management).

في مجال الأسواق المالية، توجد تقنيات تأمينية وحدود للمخاطر ورقابة عليها. وتناقش هذه التقنيات في أدلة منفصلة حول طرق إدارة الأموال.

سنتناول هنا المجال الأول – التنبؤ (Forecasting)، والذي يقوم على الأمل بأنه إذا تنبأت بشكل صحيح بالمستقبل واتخذت القرار المناسب بناءً على ذلك، فإن النتيجة ستكون إيجابية.

السؤال الرئيسي هو كيف يمكن التنبؤ بهذا المستقبل.

هناك العديد من النهج لحل هذه المشكلة الجوهرية. نلاحظ منذ البداية أننا نستخدم تقنيات في سوق الصرف الأجنبي (FOREX) تتحد بمفهوم طرق التنبؤ الكمية (Quantitative forecasting methods).

هذا يعني أننا نصف سلوك النظام الذي يهمنا – السوق – من خلال مجموعة معينة من المؤشرات الرقمية، ويتم تحديد طريقة قياس كل منها بدقة.

خلال فترة المراقبة الطويلة، يتم جمع إحصاءات هذه المؤشرات، ويتم التنبؤ باستخلاص قيم مستقبلية (“غدًا”) لهذه المؤشرات استناداً إلى هذه الإحصاءات، ومن ثم نتخذ قراراتنا.

إن وجود معايير محددة وقابلة للقياس هو الفارق بين طرق التنبؤ الكمية (Quantitative forecasting methods) والطرق الأخرى – مثل الطرق الحدسية، والسلطوية، والأسترالية، والروحية – والتي يمكن أيضاً استخدامها من قبل المتداولين لكنها ليست موضوع هذا الدليل.

عند تطبيقها على الأسواق المالية، تُقسم طرق التنبؤ الكمية (Quantitative forecasting methods)، كما هو معروف، إلى مجموعتين من النهج المختلفة بشكل كبير:

1. التحليل الفني (Technical Analysis),
2. التحليل الأساسي (Fundamental Analysis).

التحليل الفني (Technical Analysis) يقوم على الاعتقاد بأن “السوق يأخذ كل شيء في الحسبان”، ولذلك فإن سلوك الأسعار يعكس بالفعل كل العوامل الهامة.

إذا كان السوق فعالاً حقاً، فإن تحركاته هي نتيجة لقرارات عدد كبير من المشاركين الذين يستخدمون جميع المعلومات المتاحة عند اتخاذ قراراتهم بشأن الصفقات.

تكون نتيجة هذه القرارات هي حركة الأسعار، ومن خلال مراقبتها، تحصل على كافة المعلومات السوقية. في الواقع، يحتاج المتداول إلى القليل جداً – مجرد معرفة اتجاه التحركات.

يوفر التحليل الفني (Technical Analysis) عددًا كبيرًا من الأدوات التي تتيح استنباط توقعات قيمة من رسوم الأسعار.

توجد العديد من الكتب الجيدة المخصصة للتحليل الفني (Technical Analysis)، ولن نتعمق فيها هنا؛ بل سنركز على تلك الظواهر التي لا يأخذها التحليل الفني (Technical Analysis) بعين الاعتبار.

كلا من التحليل الفني (Technical Analysis) والتحليل الأساسي (Fundamental Analysis) هما إحصاءات سوقية. ومع ذلك، ينظر التحليل الأساسي (Fundamental Analysis) إلى السوق من زاوية مختلفة عن التحليل الفني (Technical Analysis).

بغض النظر عن مدى عظمة سوق فوركس (FOREX)، فإنه لا يزال جزءاً من كون أوسع، والكثير مما يحدث فيه يؤثر على أسعار الصرف.

تؤثر التغيرات في اقتصادات الدول المتداولة، والانتخابات السياسية التي تنظم إجراءات الجهات المالية، والكوارث الطبيعية – جميعها تؤثر على أسعار الصرف.

إذا كانت بعض هذه الأحداث لا يمكن التنبؤ بها، فإن بعضها مخطط له تماماً (على سبيل المثال، توقيت صدور الأخبار الاقتصادية يُحدد قبل أشهر) أو يمكن التنبؤ به بالكامل.

لذلك، إذا قمت بوضع توقعات منطقية وفي الوقت المناسب، يمكنك التنبؤ بتحركات أسعار الصرف المستقبلية والاستفادة منها.

مثال أسطوري على الفهم الصحيح والتنبؤ المناسب واستخدام الوضع الراهن بنجاح هو عمليات جورج سوروس (George Soros) التي تنبأ فيها بانخفاض الجنيه الإسترليني الوشيك.

وقبل ذلك بوقت قصير، عاد الجنيه إلى آلية سعر الصرف الأوروبية (ERM)، التي جمعت العملات الأوروبية الرئيسية تحت آلية واحدة.

باختصار، كانت مهمة آلية التنظيم (ERM) هي تحديد أسعار صرف مركزية لكل زوج عملات، ومن هذه الأسعار المحددة لم يكن بإمكان العملة أن تنحرف بأكثر من نسبة معينة. وهكذا كانت أسعار الصرف تتأرجح داخل نطاقاتها، مثل حركة الأفعى (ومن هنا سُميت النظام التنظيمي بـ “ثعبان العملات”).

إذا لم تكن آليات التنظيم النقدي التقليدية (وخاصة أسعار الفائدة) كافية للبنوك المركزية للحفاظ على العملات ضمن هذه النطاقات، كان يتم استخدام التدخلات المباشرة في العملة. عند حدود النطاق، كان على كل بنك مركزي من الطرفين شراء أو بيع عملته مقابل عملة الشريك لتصحيح المسار وإعادتها إلى داخل النطاق.

حدث أن الجنيه دخل هذا النظام بسعر صرف مرتفع جداً مقارنةً بالعملات الأخرى. فعلى سبيل المثال، تم تحديد سعر صرفه مقابل المارك الألماني عند 2.95 مارك لكل جنيه.

لم تكن الأوضاع سهلة في أوروبا؛ بعد لم شمل ألمانيا وغيرها من الأحداث الشهيرة في العديد من الاقتصادات، واجهت الكثير من المشكلات.

في إنجلترا، كانت الحالة الاقتصادية في أدنى مستويات الدورة الاقتصادية، مصحوبة بتضخم عالٍ وأسعار فائدة مرتفعة، وتراجع الإنتاج، وارتفاع معدلات البطالة، وغيرها.

لتنفيذ الالتزامات المتفق عليها للحفاظ على أسعار الصرف، أنفقت البنوك المركزية مبالغ ضخمة من العملات؛ فقد أنفقت بوندسبنك (Bundesbank) أكثر من ذلك، بمليارات الدولارات، حيث كان الجنيه ينخفض باستمرار مقابل المارك الألماني.

ونتيجة لذلك، استنفد بنك إنجلترا (BOE) جميع الخيارات المتاحة للحفاظ على سعر صرف الجنيه وفقاً لمتطلبات آلية التنظيم الأوروبية.

لم يعد بالإمكان رفع أسعار الفائدة أكثر – إذ كانت مرتفعة بالفعل، مما خلق مشاكل إضافية في الاقتصاد، وخاصة زيادة معدلات البطالة.

في النهاية، اتخذ البنك القرار الحتمي بالسماح للسوق بتنظيم قيمة الجنيه، الذي انهار فوراً، وانسحبت إنجلترا من آلية سعر الصرف الأوروبية.

أدى الفهم الصحيح لجوهر الوضع والتنبؤ بنتائجه إلى أن يتمكن سوروس من وضع الرهانات المناسبة ضد الجنيه في الوقت المناسب وجني مليار دولار.

لذا، فإن البنوك المركزية لا توجه السوق فقط من خلال تدخلاتها في الصرف الأجنبي، بل تفكر استراتيجياً. على سبيل المثال، يُقال إن آلان غرينسبان (Alan Greenspan)، رئيس مجلس إدارة النظام الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (FED)، هو محلل تقني ممتاز في دراسة البيانات الاقتصادية. فهو يواصل تحليل الإحصاءات الاقتصادية، ويفحص كل شيء بدءاً من أسعار خردة المعادن بحثاً عن مؤشرات للمسار المستقبلي للاقتصاد. علاوة على ذلك، يجب علينا نحن أصحاب الموارد المحدودة أن نكون قادرين على تحليل معلومات السوق واستخلاص المؤشرات التي تدل على توجهات السوق.

من الواضح اليوم أن النشاط التجاري في ظل ظروف السوق يتضمن مخاطرة؛ إذ غالباً ما تختلف النتيجة الفعلية للعملية عن المخططة. ومع ذلك، يُعتقد أن التداول في الأسواق المالية (المضاربة) يُعد نشاطاً محفوفاً بالمخاطر نظراً لتعقيد وسلوك السوق غير المتوقع، مما قد يؤدي إلى خسائر وعدم تأكيد تحقيق نتيجة إيجابية. وهذا ما يردع الكثيرين عن دخول الأسواق المالية، على الرغم من أنها أصبحت متاحة جداً بفضل تقنيات الاتصالات الإلكترونية وبرامج تحليل البيانات المتقدمة.

في الواقع، يعلم كل من يشارك في أي نشاط تجاري أن التباين بين الخطط والنتائج الفعلية أمر حتمي، سواء في المعاملات المضاربة أو غيرها. فقد تؤدي التغيرات غير المتوقعة في الوضع الاقتصادي أو السياسي، أو العوامل الجوية، أو حتى الكوارث الطبيعية، أو حتى مشاكل شركائك إلى عدم تحقيق الآمال المنشودة من خطتك التجارية.

المخاطرة، أي الفجوة بين النتيجة المخططة والنتيجة الفعلية، هي جزء لا يتجزأ من النشاط الاقتصادي في ظل ظروف السوق. والطريقة الوحيدة لتجنبها هي عدم القيام بأي شيء، وهو خيار يرتبط أيضاً بمخاطرة مفهومة.

إذاً، ليست خطورة بعض العمليات هي المشكلة، بل الطريقة الخاطئة لتخطيطها وتنفيذها. وفي حد ذاتها، فإن وجود المخاطرة الحتمية يشكل الأساس لوجود صناعة كاملة – وهي التأمين (insurance) – وهو قطاع ذو تأثير كبير.

مع النهج الصحيح، يمكنك استثمار المخاطرة لصالحك. فما هو النهج الصحيح إذا قررنا الدخول في صفقات سوق الصرف الأجنبي؟

يمكن تصنيف جميع الأساليب الحالية لتنظيم السلوك الفعال في بيئة اقتصادية متغيرة إلى مجالين:

1. التنبؤ (Forecasting),
2. إدارة المخاطر (Risk Management).

في مجال الأسواق المالية، توجد تقنيات تأمينية وحدود للمخاطر ورقابة عليها. وتُناقش هذه التقنيات في أدلة منفصلة حول طرق إدارة الأموال.

سنركز هنا على المجال الأول – التنبؤ (Forecasting)، الذي يقوم على الأمل بأنه إذا تنبأت بالمستقبل بشكل صحيح واتخذت القرار المناسب بناءً على ذلك، فإن النتيجة ستكون إيجابية.

السؤال الرئيسي هو كيف يمكن التنبؤ بهذا المستقبل.

هناك العديد من النهج لحل هذه المشكلة الجوهرية. نلاحظ من البداية أننا نستخدم تقنيات في سوق الصرف الأجنبي (FOREX) تتحد بمفهوم طرق التنبؤ الكمية (Quantitative forecasting methods).

هذا يعني أننا نصف سلوك النظام الذي يهمنا – السوق – من خلال مجموعة محددة من المؤشرات الرقمية، ويتم تحديد طريقة قياس كل منها بدقة.

خلال فترة المراقبة الطويلة، تُجمع إحصاءات هذه المؤشرات، ويقوم التنبؤ باشتقاق القيم المستقبلية (“غداً”) لهذه المؤشرات استناداً إلى هذه الإحصاءات، ومن ثم نتخذ قراراتنا.

إن وجود معايير محددة وقابلة للقياس هو الفارق بين طرق التنبؤ الكمية (Quantitative forecasting methods) والطرق الأخرى – مثل الطرق الحدسية، والسلطوية، والأسترالية، والروحية – التي يمكن أيضاً استخدامها من قبل المتداولين لكنها ليست موضوع هذا الدليل.

عند تطبيقها على الأسواق المالية، تُقسم طرق التنبؤ الكمية (Quantitative forecasting methods)، كما هو معروف، إلى مجموعتين من النهج المختلفة بشكل كبير:

1. التحليل الفني (Technical Analysis),
2. التحليل الأساسي (Fundamental Analysis).

التحليل الفني (Technical Analysis) يقوم على الاعتقاد بأن “السوق يأخذ كل شيء في الحسبان”، ولذلك فإن سلوك الأسعار يعكس بالفعل كل العوامل الهامة.

إذا كان السوق فعالاً حقاً، فإن تحركاته هي نتيجة لقرارات عدد كبير من المشاركين الذين يستخدمون جميع المعلومات المتاحة عند اتخاذ قراراتهم بشأن الصفقات.

تكون نتيجة هذه القرارات هي حركة الأسعار، ومن خلال مراقبتها، تحصل على كافة المعلومات السوقية. في الواقع، يحتاج المتداول إلى القليل جداً – مجرد معرفة اتجاه التحركات.

يوفر التحليل الفني (Technical Analysis) عددًا كبيرًا من الأدوات التي تتيح استنباط توقعات قيمة من رسوم الأسعار.

توجد العديد من الكتب الجيدة المخصصة للتحليل الفني (Technical Analysis)، ولن نتعمق فيها هنا؛ بل سنركز على تلك الظواهر التي لا يأخذها التحليل الفني (Technical Analysis) بعين الاعتبار.

كلا من التحليل الفني (Technical Analysis) والتحليل الأساسي (Fundamental Analysis) هما إحصاءات سوقية. ومع ذلك، ينظر التحليل الأساسي (Fundamental Analysis) إلى السوق من زاوية مختلفة عن التحليل الفني (Technical Analysis).

بغض النظر عن مدى عظمة سوق فوركس (FOREX)، فإنه لا يزال جزءاً من كون أوسع، والكثير مما يحدث فيه يؤثر على أسعار الصرف.

تؤثر التغيرات في الاقتصادات الوطنية، والانتخابات السياسية التي تحدد سياسات الجهات المالية، والكوارث الطبيعية – جميعها تؤثر على أسعار الصرف.

إذا كانت بعض هذه الأحداث لا يمكن التنبؤ بها، فإن البعض الآخر يكون مخططاً له مسبقاً (على سبيل المثال، يتم جدولة صدور الأخبار الاقتصادية قبل أشهر) أو يمكن التنبؤ به تماماً.

لذلك، إذا وضعت توقعات منطقية وفي الوقت المناسب، يمكنك التنبؤ بتحركات أسعار الصرف المستقبلية والاستفادة منها.

مثال أسطوري على الفهم الصحيح، والتنبؤ المناسب، والاستخدام الناجح للوضع الحالي هو عمليات جورج سوروس (George Soros)، الذي تنبأ بانخفاض الجنيه الإسترليني الوشيك.

وقبل ذلك بوقت قصير، عاد الجنيه إلى آلية سعر الصرف الأوروبية (ERM)، التي جمعت العملات الأوروبية الرئيسية تحت آلية واحدة.

باختصار، كانت مهمة آلية التنظيم (ERM) هي تحديد أسعار صرف مركزية لكل زوج عملات، ومن هذه الأسعار المحددة لم يكن بإمكان العملة أن تنحرف بأكثر من نسبة معينة. وهكذا كانت أسعار الصرف تتأرجح داخل نطاقاتها، مثل حركة أفعى (ولهذا سُمي النظام التنظيمي بـ “ثعبان العملات”).

إذا لم تكن آليات التنظيم النقدي التقليدية (وخاصة أسعار الفائدة) كافية للبنوك المركزية للحفاظ على العملات ضمن هذه النطاقات، فكان يتم استخدام التدخل المباشر في العملة. عند حدود النطاق، كان على كل بنك مركزي من الطرفين شراء أو بيع عملته مقابل عملة الشريك لتصحيح المسار وإعادتها إلى داخل النطاق.

حدث أن الجنيه دخل هذا النظام بسعر صرف مرتفع جداً مقارنةً بالعملات الأخرى. فعلى سبيل المثال، تم تحديد سعر صرفه مقابل المارك الألماني عند 2.95 مارك لكل جنيه.

لم تكن الأوضاع سهلة في أوروبا؛ بعد لم شمل ألمانيا وغيرها من الأحداث الشهيرة في العديد من الاقتصادات، واجهت الكثير من المشكلات.

في إنجلترا، كانت الحالة الاقتصادية في أدنى مستويات الدورة الاقتصادية، مصحوبة بتضخم عالٍ وأسعار فائدة مرتفعة، وتراجع الإنتاج، وارتفاع معدلات البطالة، وغيرها.

لتنفيذ الالتزامات المتفق عليها للحفاظ على أسعار الصرف، أنفقت البنوك المركزية مبالغ ضخمة من العملات؛ فقد أنفقت بوندسبنك (Bundesbank) مليارات الدولارات، حيث كان الجنيه ينخفض باستمرار مقابل المارك الألماني.

ونتيجة لذلك، استنفد بنك إنجلترا (BOE) كل الإمكانيات المتاحة للحفاظ على سعر صرف الجنيه وفقاً لمتطلبات آلية التنظيم الأوروبية.

لم يعد بالإمكان رفع أسعار الفائدة أكثر – إذ كانت مرتفعة بالفعل، مما خلق مشاكل إضافية في الاقتصاد، خاصة زيادة معدلات البطالة.

في النهاية، اتخذ البنك القرار الحتمي بالسماح للسوق بتنظيم قيمة الجنيه، الذي انهار على الفور، مما دفع إنجلترا إلى الانسحاب من آلية سعر الصرف الأوروبية.

أدى الفهم الصحيح لجوهر الوضع والتنبؤ بنتائجه إلى أن يتمكن سوروس من وضع الرهانات المناسبة ضد الجنيه في الوقت المناسب وجني مليار دولار.

لهذا، فإن البنوك المركزية لا تستخدم تدخلاتها في الصرف الأجنبي فحسب لتوجيه السوق، بل تفكر استراتيجياً. على سبيل المثال، يُقال إن آلان غرينسبان (Alan Greenspan)، رئيس مجلس إدارة النظام الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (FED)، هو محلل تقني ممتاز عند دراسة البيانات الاقتصادية. فهو يواصل تحليل الإحصاءات الاقتصادية، ويفحص كل شيء بدءاً من أسعار خردة المعادن بحثاً عن مؤشرات لمستقبل الاقتصاد. علاوة على ذلك، يجب علينا نحن أصحاب الموارد المحدودة أن نكون قادرين على تحليل معلومات السوق واستخلاص المؤشرات التي تدل على توجهاته.

النقود وأسعار الفائدة

كل الإجراءات التي تقوم بها الجهات التنظيمية الحكومية، وخصوصاً البنوك المركزية (Central Bank)، والتي تؤثر على التمويل ودوران النقود، هي عوامل أساسية تؤثر على أسعار الصرف.

يتحدد سعر العملة بشكل أساسي بناءً على العرض والطلب المرتبطين بتلك العملة في السوق الدولية.

لذلك، يتم تحديد أسعار الصرف للعملات الرئيسية بواسطة السوق، لكن للبنوك المركزية مجموعة من الأدوات التي يمكنها من خلالها التأثير بشكل كبير على أسعار الصرف.

تستخدم البنوك المركزية (Central Bank) هذه الأدوات بناءً على أهداف سياستها المالية (وأهمها استقرار العملة الوطنية) والحالة الخاصة التي يحددها وضع الاقتصاد، والمركز التنافسي للبلد في السوق العالمي، والعوامل السياسية.

لذلك، يراقب السوق عن كثب ليس فقط الاقتصاد بل أيضاً الإحصاءات المالية للدول الرائدة في التداول، في محاولة للتنبؤ بإجراءات البنوك المركزية بناءً عليها.

إن التعرف على مبادئ العلوم النقدية وفهم سياسات الجهات المالية ضرورة لكل متداول يرغب في تخطيط عمله بشكل منظم في سوق الصرف الأجنبي.

1. مؤشرات الإحصاءات النقدية

يُعد حجم النقود المتداولة (عرض النقود (Money Supply)) أحد العوامل الأساسية التي تشكل سعر الصرف.

فزيادة كمية عملة ما يؤدي إلى زيادة عرضها في السوق الدولية مما يسبب انخفاض قيمتها بالنسبة للعملات الأخرى.

وبالمثل، فإن نقص العملة، مع وجود طلب عليها، يؤدي إلى ارتفاع سعرها.

تُقاس كمية النقود المتداولة باستخدام ما يُعرف بـ المجاميع النقدية (Monetary Aggregates)، التي تأخذ في الاعتبار كمية النقود بأنواعها المختلفة وتعكس تركيب عرض النقود.

يتم تعريف المجاميع النقدية (Monetary Aggregates) بطرق مختلفة في دول أخرى، لكن معناها العام متشابه جداً.

كما هو متعارف عليه، سننظر هنا إلى الصيغة المعتمدة في النظام المصرفي الأمريكي، حيث تُصدر بيانات لأربعة مجاميع نقدية (Monetary Aggregates):

– M1 – النقد المتداول خارج البنوك، شيكات المسافرين، الودائع الجارية وأنواع الودائع الأخرى؛

– M2 = M1 + الودائع التوفيرية غير الجارية، الودائع الزمنية في البنوك، عمليات REPO الليلية، الودائع بالدولار الأمريكي الليلية، الأموال في حسابات الصناديق المشتركة؛

– M3 = M2 + السندات الحكومية قصيرة الأجل، معاملات REPO، ودائع اليورودولار للمقيمين الأمريكيين في الفروع الأجنبية للبنوك الأمريكية.

في الولايات المتحدة، يُستخدم أيضاً مجمع نقدي أوسع، لكن يُعتبر M2 المؤشر القيادي المرتبط بشكل كبير بأسواق الصرف الأجنبي (FOREX)، لذا نستبعد المزيد من التفاصيل.

تُصدر بيانات المجمع النقدي الأمريكي أسبوعياً، وعادةً يوم الخميس.

يُقيَّم تأثير بيانات المجاميع النقدية (Monetary Aggregates) على دورات العملة بشكل رئيسي من خلال العلاقة مع مراحل الدورات الاقتصادية (تُناقش المفاهيم الأساسية للسلوك الدوري للمؤشرات المالية فيما بعد بالتفصيل).

يتشابه سلوك المجاميع النقدية المختلفة خلال الدورة الاقتصادية؛ حيث تظهر جميعها معدلات نمو قصوى قبل بداية الركود ونقاط انخفاض في نهايته.

لهذا السبب، يُدرج M2 ضمن مؤشر المؤشرات القيادية المركبة، على سبيل المثال. تشهد جميع المجاميع أعلى معدلات النمو خلال مرحلة الانتعاش؛ إذ يكون معدل نمو M2 متشابه في مرحلة الركود ومرحلة النمو.

2. أسعار الفائدة

لا يوجد من بين المؤشرات الاقتصادية والمالية ما هو أساسي في متابعة ديناميكيات أسواق الصرف الأجنبي مثل أسعار الفائدة.

يُعتبر الفارق في أسعار الفائدة (الفارق في أسعار الفائدة (Interest Rate Differential))، أي الفرق بين أسعار الفائدة لعملتين، العامل الرئيسي الذي يحدد مباشرة جاذبية كل زوج من العملات والطلب المحتمل على كلٍ منهما.

هناك العديد من أنواع أسعار الفائدة في سوق النقود بكل دولة: سعر الفائدة الذي تقرض به البنوك التجارية من البنك المركزي (سعر الفائدة الرسمي (Official Interest Rate))، والأسعار التي تقرض بها البنوك بعضها البعض (أسعار الإقراض بين البنوك (Interbank Offered Rate))، وأسعار الفائدة التي تحدد عوائد السندات الحكومية (عوائد السندات الحكومية (Government Bonds Yields))، وأسعار الإقراض المقدمة للعملاء (أسعار الإقراض (Lending Rates))، وأسعار الودائع (أسعار الودائع (Deposit Rates)).

ترتبط كل هذه الأسعار ارتباطاً وثيقاً، وفي النهاية يتم تحديدها بواسطة سعر الفائدة الرسمي الذي يحدده البنك المركزي.

وبفضل شفافية حدود رأس المال المالي، يمكن للمستثمر اليوم اختيار الخيار الأكثر ربحية لاستثمار أمواله.

لذا، إذا كان لدى مستثمر ياباني (شركة استثمارية، صندوق تقاعدي، أو شركة تأمين) تريليونات الين من الأصول ويمكنه تحقيق دخل منها على شكل فائدة على وديعة في بنك ياباني، بنسبة، مثلاً، 0.1% سنوياً، فإن هذا المستثمر بالطبع سيفضل وديعة بالدولار بنسبة 5.5% سنوياً في بنك أمريكي، أو سيشتري سندات حكومية أمريكية، التي أيضاً تحقق عوائد مرتفعة (ومضمونة، وهو أمر مهم خاصةً لصناديق التقاعد التي تحتاج إلى مصادر دخل موثوقة لدفع المعاشات المستقبلية).

كلما كانت أسعار الفائدة لعملة معينة أعلى مقارنةً بالعملات الأخرى (فارق فائدة كبير)، كان المستثمرون الأجانب أكثر استعداداً لشراء هذه العملة لإيداع أموالهم مقابل فائدة مرتفعة.

وبما أن أسعار الفائدة دائماً ما ترتبط ببعضها البعض، فإن ارتفاع أسعار الفائدة في السوق المصرفية يعني ارتفاع أسعار سندات الحكومة وكذلك عوائد السندات الشركاتية ذات المخاطر العالية.

باختصار، فإن ارتفاع أسعار الفائدة يجعل العملة جذابة كأداة استثمارية، مما يعني زيادة الطلب عليها في السوق الدولية وارتفاع سعر صرفها.

لكن هناك العديد من الظروف التي تجعل تأثير أسعار الفائدة على أسعار الصرف أمراً غير بديهي وليس بالأمر السهل.

أولاً، يجب النظر ليس فقط في أسعار الفائدة نفسها، بل في أسعار الفائدة المعدلة حسب التضخم (راجع الفقرة 6)؛ إذ يوجد ارتباط وثيق بين سوق الصرف الأجنبي وأسواق الأوراق المالية الحكومية (الأدوات ذات الدخل الثابت)، التي تتأثر بشدة بالتضخم.

ثانياً، يتنبأ السوق بالأحداث الهامة ويستعد لها، بدلاً من أن يقتصر على التفاعل مع الحقائق المنجزة فقط.

إذا كان السائد أن أسعار الفائدة لعملة ما سترتفع، فإن المتداولين سيبدؤون بالمزايدة على سعرها تحسباً لارتفاعها المستقبلي.

يمكن للسوق أن يظل في هذا المزاج التفاؤلي لعملة معينة لفترة طويلة، مما يسمح بتشكيل اتجاه تصاعدي. وعندما يحدث الارتفاع فعلياً، تكون العملة في حالة تشبع شرائي.

وبما أن عامل الضغط التصاعدي قد خفت بعد حدوث الارتفاع، فقد يكون الرد الأولي هو انخفاض سعر الصرف، وهو رد فعل معاكس تماماً.

كما أن هذا الانخفاض يعد عاملاً مساعداً لتعديل السوق.

أسعار الفائدة للبنوك المركزية (Central Banks)

لا تنشأ أسعار الفائدة في القروض والودائع وغيرها بشكل ذاتي في بيئة السوق.
في كل دولة، تُنظم شروط الإقراض وأسعار الفائدة في سوق النقود بواسطة البنك المركزي (Central Bank).

تستخدم البنوك المركزية أنواعاً مختلفة من أسعار الفائدة كأدوات لسياساتها.
يُعبّر سعر الخصم (Discount rate) عن الشروط التي يقدم بها البنك المركزي (CB) – كما يُشار إليه – الأموال للبنوك التجارية.

تُعد أسعار الفائدة للاقتراض بين البنوك في العديد من الدول الأداة الرئيسية لسياسات البنوك المركزية.

تُعرف هذه الأسعار بأسماء مختلفة، لكن الفكرة العامة هي أن البنوك التجارية تقترض الأموال من بعضها البعض لفترة قصيرة لتنظيم ميزانياتها.

تحدد أسعار الاقتراض بين البنوك، المنظمة رسمياً، جميع أسعار سوق النقود؛ حيث تعتمد أسعار سندات الدين الحكومي، ومستويات الربحية على جميع الأدوات المالية الأخرى، وأسعار الفائدة على القروض المقدمة للعملاء على هذه الأسعار.

عوائد الأوراق المالية الحكومية (Government Bonds Yields)

أهم ما يجب فهمه عند تحليل العلاقة بين سوق الصرف الأجنبي وأسواق الأوراق المالية الحكومية هو أن الأوراق المالية الحكومية هي أدوات مالية ذات دخل ثابت، ومن ثم فإن عائدها يتناسب عكسياً مع سعرها في السوق.
يُصدر السند الحكومي لفترة محددة (تتراوح بين سنة إلى 30 سنة)، وبعدها يُسترد بقيمته الإسمية (القيمة المكتوبة على السند).

خلال فترة تداول السند، تُدفع عليه عوائد الفائدة وفقاً للسعر الثابت المحدد.

إذا كان سعر شراء السند مساوياً لقيمته الإسمية، فإن العائد يكون مساوياً لسعر الفائدة على السند؛ وكلما ارتفع سعر الشراء، انخفض العائد.

إذا توقع السوق أن البنك المركزي سيرفع أسعار الفائدة، فسيتوقع أن تكون إصدارات السندات الجديدة بأسعار فائدة أعلى.

في هذه الحالة، قد ينخفض الطلب على السندات الحالية، مما يؤدي إلى انخفاض سعرها وزيادة العائد.

يمكنك قراءة فصول أخرى

هذا المنشور متاح أيضًا باللغة: English Українська Portuguese Español Deutsch Chinese Русский Français Italiano Türkçe 日本語 한국어 العربية Indonesian ไทย Tiếng Việt