Operaciones de Forex para principiantes Parte 6: Indicadores de demanda del consumidor

Indicadores de Demanda del Consumidor

Indicadores de Demanda del Consumidor (Consumer demand indicators) son métricas específicas que reflejan la disposición de los consumidores a gastar dinero en la adquisición de diversos bienes.

Algunos de estos indicadores son cruciales para los mercados de divisas (foreign exchange markets), ya que una alta demanda del consumidor estimula la recuperación de la producción en numerosas industrias y puede servir como base para el crecimiento económico.

Por el contrario, una disminución o debilidad en la demanda del consumidor puede indicar y causar una recesión económica.

Al monitorear estos indicadores, los bancos centrales (central banks) pueden ajustar las tasas de interés (interest rates) o emplear otras herramientas de política financiera que impactan directamente las tasas de cambio (exchange rates).

Aquí, examinaremos algunos de los indicadores de demanda del consumidor más populares relacionados con la construcción de viviendas y el mercado inmobiliario, así como indicadores de comercio minorista y el índice de confianza del consumidor.

Construcción de Viviendas y Mercado Inmobiliario

Construcción de viviendas y indicadores del mercado inmobiliario como componentes de la demanda del consumidor pueden volverse altamente significativos para el mercado de divisas durante las fases de transición de los ciclos económicos.

Sin embargo, su volatilidad y dependencia de numerosos factores aleatorios, incluidas las condiciones climáticas, generalmente hacen que su interpretación sea bastante desafiante.

Por ejemplo, para el verano de 1999, todos los indicadores de demanda del consumidor en los Estados Unidos eran monitoreados de cerca por el mercado de divisas ya que la Reserva Federal (Fed) anticipaba que un mayor crecimiento en la demanda del consumidor podría llevar a la inflación, lo que provocaría posibles aumentos de las tasas de interés.

Además, los manuales de estadísticas económicas estadounidenses destacan que la construcción de viviendas fue la fuerza impulsora que sacó a la economía estadounidense de cada recesión tras la Segunda Guerra Mundial.

Construcción de viviendas y estadísticas del mercado inmobiliario se rastrean en todas las etapas:

• Permisos de Construcción Obtenidos (Building Permits);
• Inicios de Construcción (Housing Starts);
• Construcciones Completadas (Housing Completions);
• Ventas de Casas Unifamiliares Nuevas y Existentes (New and Existing One-Family Home Sales);
• Costos de Construcción (Construction Expenditures).

Además de los indicadores generales, también se publican datos categorizados en cuatro regiones principales: Noreste, Oeste, Medio Oeste y Sur.

Datos de EE.UU. (US data) se publican mensualmente, típicamente alrededor del día hábil 15 de cada mes.

Comercio Minorista

Ventas Minoristas (Retail Sales, RS) son uno de los indicadores del gasto del consumidor.

Por lo tanto, como indicador de la demanda del consumidor y la confianza del consumidor (consumer confidence), RS puede servir como referencia para el mercado de divisas en puntos de inflexión del ciclo económico.

Tales indicadores son especialmente importantes para rastrear la economía de EE.UU. (US economy), ya que la demanda del consumidor es su principal fuerza impulsora.

Si los consumidores tienen más ingresos disponibles (disposable income), entonces se producirán e importarán más bienes.

Por ejemplo, podemos referirnos a la composición de las ventas minoristas basada en estadísticas de EE.UU. de 1992.

Comercio minorista se considera un indicador convergente (converging indicator) en la dinámica de los ciclos económicos.

La volatilidad en el ciclo económico es baja, pero la dependencia estacional es altamente pronunciada, particularmente en diciembre y septiembre.

Los datos minoristas anuales generalmente muestran un crecimiento promedio, pero pueden haber fluctuaciones de mes a mes dentro del mismo ciclo económico.

La información sobre componentes individuales de las ventas minoristas, como las ventas de automóviles (automobile sales), también puede ser valiosa.

Ventas de Camiones y Automóviles (Sales of Trucks and Cars)

Debido al aumento de la internacionalización de la industria automotriz (los automóviles estadounidenses se ensamblan fuera de EE.UU., y los vehículos japoneses y alemanes se fabrican dentro de EE.UU.; de 4,367,752 automóviles vendidos en EE.UU. en 1991, 712,672 eran extranjeros), y a la influencia de diversas variables, la interpretación directa de este sector desde la perspectiva de los mercados de divisas no siempre es sencilla.

Sin embargo, como indicadores cíclicos (cyclical indicators), los datos sobre las ventas de automóviles nuevos (New Cars, NCAR), así como las ventas de camiones y automóviles (Car and Truck Sales, C&TS), pueden servir como una guía útil para los operadores de divisas (currency traders).

Las cifras de ventas de automóviles nuevos (new cars), así como por separado de camiones y automóviles (trucks and cars), típicamente aparecen como indicadores líderes (leading indicators) pero se han comportado como índices coincidentes (coincident indices) en EE.UU. en los últimos años.

Exhiben un ciclo estacional pronunciado.

La tasa de crecimiento promedio de las ventas de automóviles de pasajeros (passenger car sales) durante la recuperación económica es de aproximadamente 1.5% por mes, y durante la expansión, aproximadamente 2.0%. Para los camiones (trucks), la tasa de crecimiento es alrededor de 0.9% durante la recuperación y 0.3% durante la expansión.

Durante una recesión, las ventas de camiones pueden incluso aumentar y típicamente superar a las ventas de automóviles de pasajeros.

Índices de Confianza del Consumidor (Consumer Sentiment Indices)

En los Estados Unidos, tres proveedores de datos estadísticos ofrecen indicadores que miden la disposición (willingness) y la confianza (confidence) de la población para gastar dinero en diversos bienes en el futuro cercano:

• Índice de Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan (University of Michigan’s Consumer Sentiment Index);
• Índice de Confianza del Consumidor de Conference Board (Conference Board – Consumer Confidence Index);
• Encuesta de Opinión de ABC News y Money Magazine (ABC News and Money Magazine – Opinion Poll).

Los indicadores se construyen basándose en diversas encuestas que evalúan las opiniones de la población sobre las condiciones actuales y el futuro cercano (que van desde 6 a 12 meses). Estas encuestas evalúan cuán favorables son las condiciones para resolver problemas financieros, adquirir bienes duraderos, empleo, etc. Los indicadores se derivan de respuestas del tipo “mejor/peor” en las siguientes formas:

• 100 + (% mejor – % peor);
• mejor / (mejor + peor);
• mejor – peor (promedio de 4 semanas).

El período cubierto por los índices, y consecuentemente la frecuencia de publicación, varía de una semana a un mes.

Indicadores del Ciclo Económico (Business Cycle Indicators)

Como se afirma en un libro de texto estadounidense sobre el comercio de divisas, el principal consejo de análisis fundamental dado a los operadores de divisas (currency traders) novatos es: “Mantén un ojo en las tasas de interés (interest rates).”

Esto es más fácil decirlo que hacerlo, ya que los bancos centrales (central banks) son reacios a divulgar sus intenciones y típicamente cambian sus principales tasas de interés (interest rates) tan infrecuentemente como sea posible.

El impacto de los cambios en las tasas de cambio (exchange rates) puede ser a largo plazo debido a la significativa inercia del sistema económico.

Para realizar plenamente los efectos de los cambios en las tasas, debe transcurrir suficiente tiempo para que el banco central evalúe la respuesta de la economía a las nuevas condiciones.

Sin embargo, el mercado no solo reacciona a cambios reales; los operadores también intentan predecir las acciones del banco central (central bank) para iniciar la compra o venta de monedas con anticipación, asegurando las tasas más favorables. En consecuencia, puede desarrollarse un sentimiento de mercado predominante.

Anticipando cambios en las tasas de interés, el mercado puede mover las monedas en una dirección particular durante períodos prolongados.

Así, toda la carrera de un operador se ve influenciada por el ritmo de los movimientos de las tasas de interés.

La estrategia efectiva para evitar simplemente seguir la tendencia de la multitud del mercado es anticipar las olas rastreando los ciclos económicos (economic cycles), ya que son los principales determinantes de las políticas de los bancos centrales líderes en la actualidad.

Todos los indicadores económicos discutidos exhiben un comportamiento cíclico hasta cierto punto. Por lo tanto, cada uno puede ser utilizado para analizar ciclos.

Sin embargo, existen indicadores específicos diseñados únicamente para ilustrar claramente la dinámica cíclica de los procesos económicos y predecir de manera confiable los puntos de inflexión de los ciclos.

Aquí, examinaremos dos tipos de tales indicadores que son bien entendidos desde la perspectiva de los mercados de divisas.

Indicador Económico Líder (Leading Economic Indicator)

Considerando que muchos indicadores económicos reflejan los ciclos económicos, cada uno de manera única, es lógico construir un indicador compuesto a partir de varios indicadores individuales.

A través de la generalización (promediando), este compuesto es más efectivo para predecir ciclos que cada indicador por separado.

El Indicador Económico Líder (LEI) combina 11 indicadores para este propósito:

• Duración Promedio de la Semana Laboral en el Sector Manufacturero (Average Length of the Working Week in the Manufacturing Sector).
• Número Promedio Semanal de Solicitudes Nacionales de Seguro de Desempleo (Average Weekly Number of National Unemployment Insurance Claims).
• Nuevas Órdenes de Producción para Bienes de Consumo y Materiales (New Production Orders for Consumer Goods and Materials) a precios de 1982..
• Eficiencia de Entregas (Efficiency of Deliveries) (la proporción de empresas cuyos plazos de entrega están aumentando).
• Contratos y Órdenes para Medios de Producción y Equipos (Contracts and Orders for Means of Production and Equipment) a precios de 1982..
• Permisos Obtenidos para la Construcción de Viviendas (Obtained Permits for Housing Construction).
• Atraso de Órdenes de Producción de Bienes Duraderos (Cambio Mensual, a precios de 1982) (Backlog of Durable Goods Production Orders, Monthly Change, 1982 Prices).
• Cambio en los Precios de Materias Primas y Materiales (Change in Prices for Raw Materials and Materials).
• Índice de Acciones S&P 500 (Promedio Mensual) (S&P 500 Stock Index, Monthly Average).
• Agregado Monetario M2 en Dólares de 1982 (Monetary Aggregate M2 in 1982 Dollars).
• Índice de Expectativas del Consumidor (Consumer Expectations Index, University of Michigan’s Consumer Expectations Index).

El valor del índice LEI (LEI index) se calcula como un promedio ponderado de estos componentes:

LEI = w_i * I_i.

Se han empleado varios métodos para determinar los pesos del índice compuesto.

Sin embargo, el consenso reciente entre los estadísticos sugiere que utilizar pesos iguales es tan efectivo como esquemas de ponderación más complejos.

El LEI se basa en la premisa de que la principal fuerza motivadora en la economía es la expectativa de futuras ganancias.

Anticipando el aumento de las ganancias, las empresas expanden la producción de bienes y servicios e invierten en nuevas plantas y equipos.

Por el contrario, esta actividad disminuye cuando se espera que los ingresos disminuyan.

Por lo tanto, el LEI está diseñado para abarcar todas las principales áreas e indicadores de la actividad empresarial, incluyendo: empleo (employment), producción e ingresos (production and income), consumo (consumption), comercio (trade), inversión (investment), acciones (stocks), precios (prices), dinero (money), y crédito (credit).

El índice LEI (LEI index) estadounidense se publica mensualmente, típicamente hacia el final de cada mes.

Índices de Actividad Empresarial (Indices of Business Activity)

Los indicadores basados en la construcción de índices de difusión (diffusion indices) se han vuelto extremadamente populares en los últimos años dentro de las estadísticas económicas.

Estos índices, que inherentemente reflejan el optimismo empresarial de los participantes del mercado, se publican regularmente bajo el nombre de PMI (Purchasing Managers’ Index) en EE.UU., Inglaterra y Alemania por sus respectivas asociaciones empresariales.

Se utilizan para evaluar las tendencias de opinión pública y para medir la dinámica de los indicadores objetivos.

En Japón, un índice similar TANKAN ha sido adoptado por el Banco Central de Japón (Central Bank of Japan) como una herramienta para analizar la dinámica de los procesos económicos para informar las decisiones de política monetaria (monetary policy).

Índices de difusión (diffusion indices), a diferencia de muchos otros indicadores socioeconómicos, son medidas puramente subjetivas.

No cuantifican el volumen de producción, el número de pedidos, los ingresos, etc. En su lugar, reflejan cómo los participantes en los procesos económicos perciben los cambios en curso, si los ven como positivos o si conducen al deterioro.

A pesar de, o quizás debido a, su subjetividad, estos índices poseen capacidades predictivas excepcionalmente fuertes.

Sirven como indicadores líderes (leading indicators) que están altamente correlacionados con los parámetros principales de los ciclos económicos.

El índice de difusión (diffusion index) se basa en los resultados de encuestas de un gran número de participantes.

Cada participante responde a preguntas como: “¿Han mejorado las condiciones de su negocio en términos de nuevos pedidos, precios, mercado laboral, tiempos de entrega, nuevos pedidos de exportación, etc.?”

y selecciona una de tres opciones: “Sí”, “No” o “Sin Cambio”.

El valor del índice de difusión para una pregunta específica se calcula de la siguiente manera:

DI = (% Sí) + 0.5 * (% Sin Cambio);

Después de calcular los índices de difusión para cada pregunta, se promedian para obtener índices compuestos como PMI o TANKAN.

Estos índices compuestos son altamente efectivos para rastrear la dinámica del ciclo económico como indicadores líderes (leading indicators).

Por ejemplo, una disminución en el índice después de un período de crecimiento predice una transición de expansión a recesión, mientras que un giro hacia arriba después de una disminución señala el inicio de la recuperación.

La fuerte correlación de los índices de difusión con la dinámica económica, como lo demuestran los datos estadísticos a largo plazo, permite su uso para predecir valores futuros del PIB (GDP) (al menos un trimestre por adelantado).

Hoy en día, tales índices son publicados por casi todos los países del G7. Por ejemplo, en Inglaterra, el PMI se construye desde 1991.

El PMI alemán se ha publicado desde 1998 e incluye encuestas a 350 empresas que abordan las siguientes cinco preguntas: producción, nuevos pedidos, empleo, tiempos de entrega de los proveedores e inventarios de compras de bienes.

Desde 1999, también existe un PMI consolidado para la Euroregión, que cubre 11 estados con una única moneda euro (PMI de la UE – EU PMI).

La cobertura más extensa de estadísticas empresariales, que involucra a 34,000 participantes, la proporciona el índice PMI estadounidense de la Asociación Nacional de Gerentes de Compras (National Association of Purchasing Managers, NAPM), que se mantiene desde 1931.

Cabe destacar que el personal que proporciona estas estadísticas alcanzaba hasta 300 personas.

Examinaremos en detalle la estructura y características de los índices de optimismo empresarial (business optimism indices) utilizando el Índice de Gerentes de Compras (PMI) de la Asociación Nacional de Gerentes de Compras (NAPM) estadounidense como ejemplo.

La encuesta realizada por la Asociación Estadounidense NAPM, que forma la base de su índice PMI, incluye preguntas que solicitan a los participantes si sus condiciones de negocio han cambiado en el último mes para mejor (“mejor”), para peor (“peor”) o se han mantenido sin cambios (“sin cambio”) en relación con los siguientes factores:

• Empleo (Employment),
• Precios (Commodity Prices),
• Tiempo de Entrega (Vendor Deliveries),
• Producción (Production),
• Inventarios (Inventories),
• Nuevos Pedidos de Clientes (New Customer Orders),
• Nuevos Pedidos de Exportación e Importación (New Export and Import Orders),
• Pedidos Acumulados No Cumplidos (Order Backlogs)—este ítem fue introducido en 1993 a sugerencia del entonces presidente del Sistema de la Reserva Federal, A. Greenspan.

Para cada ítem en el cuestionario, se calcula un índice de difusión (diffusion index) sumando el porcentaje de respuestas “mejor” a la mitad del porcentaje de respuestas “sin cambio”.

Después de calcular los índices de difusión para cada pregunta, se promedian para obtener el índice PMI (PMI index) promedio. En 1994, la fórmula para el PMI era la siguiente:

PMI = 0.30 * DI_{Nuevos Pedidos} + 0.25 * DI_Producción + 0.20 * DI_Empleo + 0.15 * DI_Entregas + 0.10 * DI_Inventarios

Interpretación del Índice PMI (Interpretation of the PMI Index): La característica principal del PMI es su papel como un indicador líder del ciclo económico (leading business cycle indicator). Hay varios niveles clave del indicador utilizados para su interpretación:

• Mínimo y Máximo Cíclico (Cyclic Maximum and Cyclic Minimum);
• Nivel del 50%;
• Nivel del 44%.

Si, después de un período de crecimiento, el PMI comienza a declinar, predice una reversión hacia abajo del ciclo económico. Por el contrario, si el PMI aumenta después de alcanzar un mínimo tras una disminución, indica una recuperación próxima.

Según 40 años de estadísticas de EE.UU., el PMI predice los picos de los ciclos de crecimiento con un promedio de 7 meses de anticipación y los valles de los ciclos de crecimiento con 3 meses de anticipación.

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