Trading Forex pour débutants Partie 5 : Taux de change, indicateurs de fabrication

Taux de Change et Inflation (Exchange Rate and Inflation)

Inflation est l’indicateur le plus important du développement des processus économiques et, pour les marchés des devises (currency markets), l’un des repères les plus significatifs. Les traders de devises (currency traders) observent les données sur l’inflation (inflation data).

Du point de vue du marché Forex, l’impact de l’inflation se perçoit naturellement à travers sa relation avec les taux d’intérêt (interest rates). 

Puisque l’inflation modifie les niveaux de prix (price levels), elle change également les rendements réels (real returns) effectivement reçus des revenus générés par les actifs financiers. 

Cet impact est généralement mesuré en utilisant les taux d’intérêt réels (real interest rates) ( Real Interest Rates ), qui, contrairement aux taux d’intérêt nominaux (nominal interest rates) ( Nominal Interest Rates ) conventionnels, prennent en compte la dépréciation de la monnaie qui se produit en raison de la hausse générale des prix.

Une augmentation de l’inflation réduit le taux d’intérêt réel (real interest rate) car une partie doit être déduite du revenu reçu, qui servira à couvrir l’augmentation des prix et n’apporte aucune augmentation réelle des bénéfices (biens ou services) reçus. 

La manière la plus simple de comptabiliser formellement l’inflation est de considérer le taux nominal (nominal rate) I moins le coefficient d’inflation (inflation coefficient) p (également exprimé en pourcentage) comme le taux d’intérêt réel (real interest rate),

r = i – p

Pour des raisons évidentes, les marchés des titres gouvernementaux (government securities markets) (les taux d’intérêt sur ces titres sont fixés au moment de leur émission) sont très sensibles à l’inflation, ce qui peut détruire les avantages d’investir dans de tels instruments. 

L’effet de l’inflation sur les marchés des titres gouvernementaux (government securities markets) se transfère facilement aux marchés des devises (foreign exchange markets) qui leur sont étroitement liés : le dumping des obligations libellées dans une devise spécifique CRS en raison de la hausse de l’inflation entraînera un excès sur le marché de la liquidité dans cette devise CRS et, par conséquent, une baisse de celle-ci – le taux de change (exchange rate).

De plus, le taux d’inflation (inflation rate) est l’indicateur le plus important de la « santé » de l’économie, et par conséquent, il est soigneusement surveillé par les banques centrales (central banks). 

La seule façon de lutter contre l’inflation est d’augmenter les taux d’intérêt (interest rates). La hausse des taux détourne une partie des liquidités du chiffre d’affaires des entreprises ; les actifs financiers deviennent plus attractifs (leur rentabilité augmente avec les taux d’intérêt), les prêts deviennent plus coûteux ; en conséquence, le montant d’argent disponible pour acheter des biens et services produits diminue, et par conséquent, le taux de croissance des prix diminue également. 

En raison de cette relation étroite avec les décisions de taux de la banque centrale (central bank rate decisions), les marchés des changes (foreign exchange markets) surveillent de près les indicateurs d’inflation (inflation indicators).

Bien sûr, les écarts individuels dans les niveaux d’inflation (inflation levels) (pour un mois, un trimestre) ne provoquent pas la réaction des banques centrales (central banks) sous la forme de changements de taux d’intérêt (interest rates) ; les banques centrales (central banks) suivent les tendances, pas les valeurs individuelles. 

Par exemple, une faible inflation au début des années 1990 a permis à la FED de maintenir le taux d’escompte à 3 %, ce qui a été bénéfique pour la reprise économique. 

Mais au final, les indicateurs d’inflation (inflation indicators) ont cessé d’être des repères essentiels pour les marchés des devises (currency markets). Comme le taux d’escompte nominal (nominal discount rate) était faible et que sa version réelle (real version) atteignait généralement 0,6 %, cela signifiait que les marchés ne prenaient en compte que la hausse des indices d’inflation (inflation indices). 

La tendance à la baisse du taux d’escompte américain n’a été rompue qu’en mai 1994 lorsque la FED l’a augmenté, ainsi que le taux des fonds fédéraux, dans le cadre d’une mesure anti-inflationniste préventive. Il est vrai qu’à ce moment-là, l’augmentation des taux n’a pas pu soutenir le dollar.

Les principaux indicateurs publiés de l’inflation (inflation indicators) sont l’Indice des Prix à la Consommation (IPC – Consumer Price Index), l’Indice des Prix à la Production (IPP – Producer Price Index), et le Déflateur du PIB (GDP deflator) ( Déflateur Implicite du PIB (GDP Implicit Deflator) ). Chacun d’eux révèle une partie du tableau global de la croissance des prix dans l’économie.

Taux de Change et Inflation (Exchange Rate and Inflation)

Il est impossible de comprendre correctement la signification des changements dans les indicateurs économiques et d’évaluer leurs conséquences pour les marchés des changes (foreign exchange markets) sans prendre en compte le comportement cyclique de l’économie. 

Il est connu que le développement des processus financiers est cyclique : la croissance est nécessairement accompagnée par une récession, suivie d’une reprise et d’une nouvelle croissance. 

Le même changement dans un indicateur spécifique peut avoir des significations économiques complètement différentes (et donc des conséquences financières), selon le stade du cycle économique auquel il est observé. 

L’impact attendu d’un tel changement sur le taux de change (exchange rate) peut être exactement opposé dans ces cas, car les autorités financières examinent l’état de l’économie et prennent des décisions réglementaires en tenant compte de son comportement cyclique. Connaissance des concepts

Le cycle économique (Economic Cycle) ( Business Cycle ), également appelé cycle des affaires (business cycle), est une forme naturelle de développement (croissance) de l’économie. 

En considérant la dynamique du développement économique, il existe trois phases principales :

– Récession est une baisse de l’activité économique, une diminution de la production, de l’emploi et des revenus, distinguée par le degré de déclin économique – crise et dépression;

– Reprise est la hausse de l’activité économique, la croissance des conditions de marché, l’augmentation de la production après sa baisse, qui a eu lieu pendant la récession, jusqu’aux niveaux précédents;

– Expansion est la continuation de la croissance économique après la phase de reprise, en règle générale, jusqu’à atteindre un nouveau niveau de production maximale, dépassant celui atteint dans le cycle précédent. 

La phase d’expansion peut parfois inclure plusieurs cycles, qui, dans ce cas, sont appelés cycles de croissance (growth cycles).

Chaque indicateur économique démontre un comportement cyclique d’une manière ou d’une autre. 

Il suffit de prendre en compte les caractéristiques individuelles des cycles de ces indicateurs pour considérer leurs rapports en termes de paramètres temporels et de l’ampleur des baisses.

En fonction de la nature des indicateurs et de leur lien avec la dynamique économique générale, il est d’usage de distinguer les indicateurs procycliques (procyclical) (leur cours coïncide avec la direction générale de la croissance économique – les profits des entreprises augmentent avec la hausse de l’économie), contre-cycliques (counter-cyclical) (qui sont orientés contre la croissance générale – le chômage augmente lorsque l’économie baisse) et acycliques (acyclic) (leur comportement change peu à l’intérieur du cycle). 

Une brève classification de certains indicateurs selon cette propriété est donnée dans le tableau ci-dessous.

Comme les indicateurs sont créés pour identifier et prendre en compte les caractéristiques précisément différents aspects des processus économiques, leur comportement a également ses spécificités. 

En particulier, il est important de savoir si un indicateur particulier tend à être en avance sur la tendance générale ou s’il prend du retard par rapport au cours principal du cycle économique. 

Sur cette base, les indicateurs les plus connus sont classés comme indiqué ci-dessous.

Aux États-Unis, il existe une organisation de recherche non gouvernementale spéciale, le National Bureau of Economic Research (NBER – National Bureau of Economic Research), qui s’occupe de suivre les cycles économiques et de déterminer leurs points de retournement. 

Ce n’est pas une tâche aussi simple qu’il y paraît car différents indicateurs ont leurs cycles décalés les uns par rapport aux autres dans le temps. 

Il est très important de tracer le cycle économique global en les utilisant et de donner ses caractéristiques objectives car de nombreux participants à l’activité économique seront guidés par ce cycle dans leurs plans d’affaires.

Selon la méthode du NBER (NBER method), une récession commence par une baisse du PIB réel pour deux trimestres consécutifs. Mais en soi, une telle baisse ne signifie pas nécessairement une récession car les indicateurs dévient souvent de la tendance principale.

 Un grand nombre d’autres indicateurs sont impliqués afin de former une évaluation générale de la tendance, que la plupart des chercheurs et praticiens accepteront. 

En même temps, ce ne sont même pas les valeurs des indicateurs économiques eux-mêmes (PIB (GDP), production industrielle (industrial production), balance commerciale (trade balance), etc.) qui sont les plus importantes, mais leurs changements d’un mois à l’autre, d’un trimestre à l’autre, et à plus long terme – d’une année à l’autre. C’est dans ces changements que l’impact de la situation économique sur les résultats commerciaux, les changements d’humeur et l’activité des producteurs et des consommateurs se manifeste le plus clairement.

Procyclique (Procyclical)		Anticyclique (Anticyclical)
Fortement corrélé	Faiblement corrélé	Contre-Cyclique (Counter-Cyclical)	Acyclique (Acyclical)
Production Cumulative (Cumulative Output) et production par secteurs de l’économie Profits d’Entreprise (Business Profits) Agrégats Monétaires (Monetary Aggregates) Vitesse de la Monnaie (Velocity of Money) Niveau des Prix (Price Level) Taux d’Intérêt à Court Terme (Short-Term Interest Rates)	Biens de Grande Consommation (FMCG) Production Agricole (Agricultural Production) Extraction de Ressources Naturelles (Natural Resource Extraction) Taux d’Intérêt à Long Terme (Long-Term Interest Rates)	Stocks de Produits Finis (Stocks of Finished Goods) Stocks de Matières Premières et Fournitures (Stocks of Raw Materials and Supplies) Taux de Chômage (Unemployment Rate) Taux de Faillite (Bankruptcy Rate)	Balance Commerciale (Trade Balance)

Indicateurs Principaux (Leading Indicators)	Indicateurs Retardataires (Lagging Indicators)	Indicateurs Concurrents (Coinciding Indicators)
Durée de la Semaine de Travail (Workweek Length) Nombre de Nouvelles Entreprises (Number of New Businesses) Démarrages de Logement (Housing Starts) Indices du Marché Boursier (Stock Market Indices) Profits Corporatifs (Corporate Profits) Changement dans la Masse Monétaire (Change in Money Supply) Changement dans les Stocks (Change in Stocks)	Nombre de Chômeurs de Longue Durée (Number of Long-Term Unemployed) Dépenses pour Nouvelles Entreprises et Moyens de Production (Spending on New Enterprises and Means of Production) Dépenses Unité pour les Salaires (Unit Spending on Wages) Taux d’Intérêt Moyens des Banques Commerciales (Average Interest Rates of Commercial Banks)	PIB (GDP) Taux de Chômage (Unemployment Rate) Production Industrielle (Industrial Production) Revenu Personnel (Personal Income) Prix des Producteurs (Producer Prices) Taux d’Intérêt Officiels (Official Interest Rates) Applications de Publicité (Advertising Applications)

Il n’existe pas de théorie générale convaincante des cycles économiques, tout comme il n’y a pas de consensus sur les causes qui les engendrent. Comme principaux facteurs responsables des fluctuations économiques, différentes théories économiques considèrent, par exemple :

• – Impacts impulsifs sur l’économie, chocs économiques, tels que les changements technologiques, la découverte de nouvelles sources de matières premières, de grands changements dans les prix mondiaux des matières premières, chocs politiques;
• – Augmentation non planifiée des stocks de matières premières, investissement dans la production;
• – Relations de travail, lutte des syndicats pour la sécurité de l’emploi et les salaires.

Prendre en compte de tels phénomènes ne peut pas être une simple affaire. 

La chose principale qui a été bien comprise depuis longtemps est que les cycles sont un phénomène inévitable généré par des causes internes qui sont parmi les forces motrices intégrales du développement économique. 

Par conséquent, le suivi et la prévision des paramètres du développement cyclique de l’économie dans tous les pays civilisés sont effectués comme la fonction d’État la plus importante.

Indicateurs de Croissance Économique, Produit Intérieur Brut (Economic Growth Indicators, Gross Domestic Product)

Produit Intérieur Brut (PIB – Gross Domestic Product) est un indicateur général de la quantité de valeur ajoutée créée sur une certaine période par tous les fabricants opérant dans le pays. 

Le PIB est un indicateur large de la force de l’économie (ou inversement, de sa faiblesse pendant les récessions). Sa connexion avec le taux de change (exchange rate) est toujours évidente et assez directe – plus le PIB croît fortement, plus la monnaie nationale est forte. 

Pour les marchés des devises (currency markets), c’est l’un des principaux indicateurs. La réaction à la publication non seulement des indicateurs de croissance des principales économies mais aussi de leurs valeurs corrigées (actualisées) peut être assez significative.

La définition du PIB, connue des manuels de macroéconomie, lui donne une double entrée pour les composantes de consommation et de revenu :

PIB = C + I + G + NE = PI + PR

Où C – Consommation (Consumption), I – Investissement (Investment), G – Dépenses Gouvernementales (Government Spending), NE – Exportations Nettes (Net Exports – Exports – Imports), PI – Revenu Personnel (Personal Income), PR – Profits des propriétaires.

Le PIB (GDP) est calculé à la fois en termes nominaux (à prix courants) et à prix d’une période fixe (PIB Réel – Real GDP). 

Le rapport du PIB nominal au PIB réel est le déflateur du PIB (GDP deflator) (Déflateur Implicite du PIB – Implicit Price Deflator) ; il est également publié comme l’un des indicateurs d’inflation (inflation indicators). 

En plus du PIB, l’indicateur Produit National Brut (PNB – Gross National Product), qui est proche en signification, est également utilisé, qui prend en compte la production totale de biens et services par les résidents d’un pays donné, indépendamment de leur localisation, à l’intérieur des frontières nationales ou à l’étranger.

Les données sur le PIB (GDP data) sont publiées trimestriellement ; le délai habituel pour les États-Unis est le 20 du mois suivant la fin du trimestre. 

Au cours des deux mois suivants, les valeurs révisées (revised) de l’indicateur sont publiées. Les données semestrielles peuvent être mises à jour jusqu’à trois ans plus tard. 

Lors de l’analyse de la dynamique des cycles économiques en termes de PIB (GDP), il faut prendre en compte des phénomènes de très différentes échelles, des très long terme, comme les facteurs démographiques ou les guerres mondiales, aux causes à plus court terme qui provoquent des déséquilibres dans l’économie.

Indicateurs du Secteur Manufacturier (Manufacturing Sector Indicators)

Production Industrielle (Industrial Production)

Production Industrielle (IP – Industrial Production) mesure la production des usines manufacturières dans l’industrie, les industries extractives et l’approvisionnement en énergie.

 C’est important pour le marché des changes (foreign exchange market), car cela a un impact direct sur tous les indicateurs de croissance économique et, par conséquent, est étroitement lié à la politique financière. 

Le développement de l’IP (Industrial Production) signifie le renforcement de l’économie dans son ensemble, y compris le renforcement de la position du pays dans l’économie mondiale, ce qui devrait entraîner une augmentation de la compétitivité des biens de ce pays sur le marché mondial et par conséquent, la croissance de sa balance commerciale (trade balance) et du taux de change (exchange rate) de la monnaie nationale.

L’indice IP (IP index) est publié mensuellement autour du 15e jour.

Utilisation de la Capacité (Capacity Utilization)

Utilisation de la Capacité (CAPU – Capacity Utilization) est le rapport de la production industrielle totale à la valeur de la productivité totale (production potentielle) des industries. 

Cet indicateur est d’une grande importance pour le marché des changes (foreign exchange market) en raison de son lien étroit avec la dynamique du cycle économique, grâce auquel il devient un repère supplémentaire pour le marché dans les moments difficiles d’attente de changements dans la politique des banques centrales (central banks), suggérant de possibles décisions futures de la Banque Centrale.

Commandes de Biens Durables (Durable Goods Orders)

L’indicateur Commandes de Biens Durables (Durable Goods Orders) couvre les statistiques des commandes de production pour les biens durables ayant une durée de vie de plus de 3 ans (voitures, meubles, réfrigérateurs, bijoux, etc.). 

Les commandes par industrie sont divisées en 4 catégories principales : la métallurgie (métaux primaires), le génie mécanique, les équipements électriques et le transport. 

Pour exclure l’impact sur les statistiques des grandes commandes militaires, les statistiques sont conservées séparément de la défense/non-défense.

L’indicateur est important pour le marché des changes (foreign exchange market) car il est un indicateur de la confiance des consommateurs.

 Un grand volume de commandes pour des articles de grande valeur montre la volonté du consommateur de dépenser de l’argent, ce qui stimule la production et, par conséquent, d’autres indicateurs de l’économie. 

Par conséquent, des données élevées sur les biens durables (durable goods) sont un facteur qui renforce le taux de change (exchange rate).

Indicateurs d’Inventaire (Inventory Indicators)

Les indicateurs caractérisant la dynamique des stocks et leur relation avec les volumes de ventes (Business Inventories and Sales) sont également des repères utiles en raison de leur dynamique cyclique prononcée. 

Les sources de données pour eux sont les fabricants de biens, les grossistes et les détaillants. T

hey sont publiées sous la forme de trois indicateurs : stocks, ventes, et le rapport stocks/ventes (Inventories to Shipments Ratio, INSR) mensuellement, 6 jours ouvrables après la publication des données sur les biens durables.

Indicateurs d’Inflation (Inflation Indicators)

Peu d’indicateurs économiques peuvent être comparés aux indicateurs d’inflation (inflation indicators) en termes d’importance pour les marchés des devises (currency markets). 

Les traders surveillent de près l’action des prix, car l’outil anti-inflation de la banque centrale (central bank’s anti-inflation tool) consiste à augmenter les taux d’intérêt (interest rates), ce qui agit comme un facteur de renforcement pour le taux de change (exchange rate). De plus, le taux d’inflation (inflation rate) modifie les valeurs réelles des taux d’intérêt (interest rates). 

Pour cette raison, les marchés des obligations gouvernementales (government bond markets) sont très sensibles aux données sur l’inflation (inflation data). Avec leur volume très significatif, la redistribution des flux de trésorerie causée par les mouvements de ces marchés affectera certainement les taux de change (exchange rates).

Comme pour les autres indicateurs, la réaction des marchés des changes (foreign exchange markets) aux données sur l’inflation (inflation data) dépend de la phase du cycle économique à laquelle se trouve l’économie donnée. 

S’il y a des signes d’inflation (inflation) pendant la phase de croissance, la banque centrale (central bank) peut prendre des mesures préventives en augmentant légèrement le taux d’intérêt officiel (official interest rate). Dans ce cas, le principal facteur du point de vue du marché des changes (foreign exchange market) sera le différentiel de taux d’intérêt (interest differential) qui a augmenté en faveur de cette monnaie, et le taux de change (exchange rate) augmentera. Une réaction complètement différente se produira lorsque l’inflation (inflation) commencera à s’accélérer au sommet même du cycle économique, lorsque la surchauffe de l’économie est réelle, menaçant une récession sévère. Dans ce cas, en réponse à la hausse de l’inflation (inflation), la banque centrale (central bank) augmentera également les taux pour refroidir l’activité, mais la réaction du marché sera tout simplement opposée. En réalisant qu’une récession est imminente dans cette économie, associée à la chute inévitable des prix des actions (stock prices), du volume des investissements (investment volume), et des problèmes avec le commerce international (foreign trade), les traders commenceront à vendre cette monnaie, ainsi que d’autres actifs qui y sont associés, de sorte que son taux baissera en conséquence. Quelques exemples de la réaction du marché des changes (foreign exchange market) aux données sur l’inflation (inflation data) sont présentés dans le livre.

Les principaux indicateurs de l’inflation (inflation) dans tous les pays sont l’Indice des Prix à la Consommation (IPC – Consumer Price Index) et l’Indice des Prix à la Production (IPP – Producer Price Index).

Indice des Prix à la Consommation (Consumer Price Index)

L’Indice des Prix à la Consommation (IPC – Consumer Price Index) est le principal indicateur de l’inflation (inflation) ; il mesure la variation des prix des biens et services inclus dans un panier de consommation fixe, couvrant des biens et services à demande constante (alimentation, vêtements, carburant, transport, soins médicaux, etc.).

L’indice des prix à la consommation (consumer price index) est généralement construit sur la base d’un panier sélectionné de biens et services. 

Si Pi (0) est le prix du i-ème produit (service) du panier de consommation à un moment fixe (période de base), et Pi (t) est son prix au temps t (“maintenant”), et wi est le poids attribué au produit donné dans le panier de consommation (la somme de tous les poids est égale à 1), alors l’indice peut être calculé comme :

I = wi × Pi(t) / Pi(0)

Le choix de la composition du panier de consommation (consumer basket) n’est pas une tâche facile et est basé sur des études statistiques spéciales car il doit refléter la composition typique des biens consommés pour un pays donné, dont la variation des prix montrerait vraiment objectivement la direction des processus économiques en cours.

L’IPC (CPI) est publié mensuellement, généralement le dixième jour ouvrable du mois. La forme principale de publication est le montant de la variation par rapport au mois précédent pour à la fois l’IPC (CPI) et l’IPC de base (Core CPI). 

En règle générale, un écart de 0,2 par rapport à la valeur attendue suffit à provoquer une réaction notable sur le marché des changes (foreign exchange market).

Les principales caractéristiques du comportement de l’IPC (CPI) dans le cycle économique :

• – La plus grande volatilité (variabilité) se produit pour les prix des aliments et des sources d’énergie ; la volatilité des prix est plus élevée pour les biens (où la contribution de l’énergie atteint jusqu’à 50 %) que pour les services (où la contribution des aliments et de l’énergie ne dépasse pas 6 %) ;
• – L’inflation dans le secteur des services prend environ 6 à 9 mois de retard par rapport à l’inflation sur le marché des matières premières ;
• – L’inflation a son propre cycle, prenant du retard par rapport au cycle général de la croissance économique.

Indice des Prix à la Production (Producer Price Index)

L’Indice des Prix à la Production (IPP – Producer Price Index) est un indice avec un ensemble fixe de poids qui suit les changements de prix auxquels les producteurs nationaux vendent leurs biens au niveau de gros. 

L’IPP couvre toutes les étapes de la production : matières premières, étapes intermédiaires, produits finis, et tous les secteurs : industrie, mines et agriculture. Les prix des biens importés ne sont pas inclus, mais ils les influencent par les prix des matières premières et composants importés. 

Ainsi, sa principale différence avec l’Indice des Prix à la Consommation (IPC – CPI) est qu’il couvre uniquement les biens, mais pas les services, et au niveau de la vente en gros.

L’Indice des Prix à la Production américain (US Producer Price Index) est basé sur un échantillon de 3 400 articles avec 40 000 participants ; le poids du groupe principal de biens dans l’indice est de 24 % pour les aliments, 7 % pour le carburant, 7 % pour les voitures, 6 % pour les vêtements. 

Comme précédemment : IPP de base (Core PPI) = (IPP SANS ALIMENTS ET ÉNERGIE). Si les prix à la consommation tendent toujours à augmenter, alors les prix à la production peuvent également connaître des périodes de baisse assez notable.

L’IPP (PPI) est publié mensuellement le dixième jour ouvrable du mois. Propriétés typiques de l’IPP dans le cycle économique :

• – Plus volatil que l’IPC (les aliments & l’énergie représentent environ 36 % de celui-ci et environ 23 % dans l’IPC) ;
• – Possède son propre cycle, prenant du retard par rapport au cycle économique général, similaire au cycle de l’IPC ;
• – Les pics de l’IPP (exprimés en pourcentage par an) surviennent généralement 3-6 mois après les pics généraux de l’activité économique, et leurs creux 9 mois après les creux de l’activité économique ;
• – Le plus souvent, les extrêmes de l’IPP et de l’IPC sont atteints en un trimestre et sont presque toujours corrigés au plus tard en un trimestre.

Commerce International (International Trade)

Le fonctionnement du marché des changes (foreign exchange market) et la dynamique des taux de change (exchange rates) sont étroitement liés à la coopération internationale dans les domaines du commerce, des échanges culturels, des interactions interétatiques et des investissements internationaux. 

En termes financiers, la réflexion de la place qu’un pays donné occupe dans la structure mondiale globale s’exprime par sa balance des paiements (balance of payments), qui est le résultat des transactions financières internationales des résidents de ce pays. 

La Balance des Paiements (Balance of Payments) fixe ainsi le rapport de tous les principaux types d’interactions internationales : commerce international, flux de capitaux, services internationaux (tourisme, etc.), et règlements interétatiques.

À long terme, la compétitivité d’un pays donné est déterminée par ses ressources nationales, sa base industrielle, les qualifications professionnelles de la main-d’œuvre et la structure des prix. 

En fin de compte, la nature non évidente de la relation entre ces facteurs, encore plus compliquée par les réalités politiques actuelles, rend la relation de la balance des paiements (balance of payments) elle-même avec la dynamique des taux de change à court terme (short-term exchange rates) pas si évidente que son analyse donnerait au trader des bases concrètes pour prendre des décisions. 

Par conséquent, le marché des changes (foreign exchange market) se concentre généralement sur la principale composante de la balance des paiements (balance of payments) – la balance commerciale (trade balance).

Balance Commerciale (Balance Commerciale – Merchandise Trade Balance, TV) est la différence entre le montant des exportations et le montant des importations de biens par un pays donné. 

La balance commerciale (trade balance) reflète, avant tout, la compétitivité des biens d’un pays donné à l’étranger. 

Elle est étroitement liée au niveau du taux de change (exchange rate) de la monnaie nationale puisque une valeur positive importante de la balance commerciale (trade balance), son excédent (la prédominance des exportations sur les importations) signifie un afflux de devises étrangères dans le pays, ce qui augmente le taux de change (exchange rate) de la monnaie nationale. 

Une valeur négative de la balance commerciale (trade balance) (déficit commercial (trade deficit) – les importations prédominent sur les exportations) signifie une faible compétitivité des biens de ce pays sur les marchés étrangers ; cela conduit à une augmentation de la dette extérieure et à une dépréciation de la monnaie nationale.

D’autre part, les changements du taux de change (exchange rate) de la monnaie nationale affectent eux-mêmes les résultats du commerce international et, par conséquent, la balance commerciale (trade balance). 

Avec un faible taux de change (exchange rate) de la monnaie nationale, les biens de ce pays obtiennent un avantage supplémentaire sur les concurrents sur les marchés étrangers, ce qui entraîne une augmentation des exportations. À l’inverse, en raison de la hausse de la monnaie nationale, les prix des biens nationaux sur les marchés étrangers augmenteront, ce qui entraînera leur remplacement par des biens moins chers d’autres pays. 

Il est donc clair que de nombreuses actions des banques centrales (central banks) pour réduire les taux de change (exchange rates) des monnaies nationales sont causées précisément par le désir de fournir des avantages compétitifs aux exportateurs nationaux.

Les données de la balance commerciale (trade balance data) sont publiées mensuellement, généralement dans la 3e semaine du mois. 

La forme de présentation des données est ajustée de manière saisonnière à la fois en termes nominaux et en termes de prix fixes. Les résultats commerciaux sont regroupés en six catégories principales de biens (aliments, matières premières et fournitures industrielles, biens de consommation, automobiles, biens d’équipement, autres biens) et par commerce avec des pays individuels. 

Typiquement, le marché des changes (foreign exchange market) examine la balance commerciale (trade balance) d’un pays dans son ensemble plutôt que les balances commerciales bilatérales individuelles avec différents pays. 

Mais il y a des exceptions : la balance commerciale (trade balance) des États-Unis avec le Japon a longtemps été l’objet d’une considération séparée en raison de la taille traditionnellement importante de son déficit et des problèmes politiques qu’elle génère, des sanctions commerciales, etc.

En fait, malgré l’importance évidente des données commerciales, les interpréter en termes de taux de change (exchange rates) n’est pas simple. Les volumes des exportations et des importations par rapport à leur signification économique (economic significance) ne sont pas considérés comme égaux.

 Les exportations ont un impact plus direct sur la croissance économique d’un pays, donc les marchés financiers accordent plus de poids aux données d’exportation. D’autre part, une augmentation des importations peut refléter une forte demande intérieure des consommateurs, ou elle peut être motivée, par exemple, par une augmentation des stocks de matières premières, auquel cas les conséquences économiques seront différentes. 

L’incohérence dans les réactions des marchés des changes (foreign exchange markets) aux données commerciales est principalement due à la perception du marché de savoir si le taux de change (exchange rate) lui-même est une question de préoccupation particulière pour les décideurs monétaires ou non. Si le dollar est le centre d’intérêt des autorités financières, alors à mesure que les déficits augmentent et que les exportations diminuent, les marchés décideront que le dollar doit baisser pour atténuer les problèmes des exportateurs. 

Les conséquences inflationnistes (inflationary consequences) d’un tel mouvement attendu du taux de change (exchange rate) seront négatives pour les participants aux marchés des titres à revenu fixe (obligations gouvernementales (government bonds)). Si une redistribution de la composition des portefeuilles d’investissement commence, cela affectera également le taux de change (exchange rate). 

Mais si le dollar et l’inflation ne sont pas la préoccupation principale en ce moment, alors le simple fait que les exportations aient diminué peut faire baisser de nombreuses actions (actions des entreprises exportatrices (shares of export corporations)) et augmenter les prix des obligations (bond prices). Ainsi, les mêmes données économiques peuvent directement provoquer
des conséquences opposées pour le marché des changes (foreign exchange market).

Statistiques de l’Emploi, Marché du Travail (Employment Statistics, Labor Market)

L’état du marché du travail (labor market) est le principal facteur dans le développement des processus économiques, et les indicateurs d’emploi (employment indicators) sont les indicateurs les plus importants de la dynamique économique, que les marchés des devises (currency markets) surveillent toujours très attentivement.

 L’analyse de l’emploi (analysis of employment) dans les pays économiquement développés est une tâche urgente des statistiques socio-économiques ; aux États-Unis, comme nulle part ailleurs, elle possède une structure détaillée d’indicateurs, et le gouvernement dépense des sommes considérables pour sa collecte et son analyse.

 Les traders du marché des changes (foreign exchange market traders) surveillent attentivement les principaux indicateurs de l’emploi : le taux de chômage (unemployment rate), l’emploi dans le secteur manufacturier (employment in the manufacturing sector), les gains moyens (average earnings), la durée de la semaine de travail (length of the working week), etc. Les données sur l’emploi dans les phases de transition de l’économie, lors de la transition de la récession à la reprise ou vice versa, sont d’une importance particulière pour les marchés des changes (foreign exchange markets).

Nous allons examiner ici certains des indicateurs d’emploi (employment indicators) et les règles de base pour interpréter leur comportement dans le cycle économique. 

Pour déterminer le niveau d’emploi dans les statistiques américaines, deux caractéristiques indépendantes sont mesurées : un indicateur de l’emploi établi basé sur les données des non-farm payrolls ; 

un indicateur de travail indépendant (self-employment) (emploi ménager), basé sur les résultats d’une enquête personnelle (échantillon de 60 000 personnes, et l’échantillon ne change pas pour le mois suivant) auprès de la population civile, y compris les travailleurs agricoles et les entrepreneurs privés ; Un employé est considéré comme quelqu’un qui :

• a) a reçu un salaire pendant cette semaine ou était employé dans son propre commerce (travailleur indépendant (self-employed)) ;
• b) n’a pas travaillé pour une raison valable (maladie, vacances, conflit de travail) mais avait un emploi/une entreprise.

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