Trading Forex pour débutants Partie 6 : Indicateurs de demande des consommateurs

Indicateurs de Demande des Consommateurs

Indicateurs de demande des consommateurs sont des métriques spécifiques qui reflètent la volonté des consommateurs de dépenser de l’argent pour acquérir divers biens.

Certains de ces indicateurs sont cruciaux pour les marchés des changes (foreign exchange markets), car une forte demande des consommateurs stimule la reprise de la production dans de nombreuses industries et peut servir de base à la croissance économique.

Inversement, une baisse ou une faiblesse de la demande des consommateurs peut signaler une récession économique.

En surveillant ces indicateurs, les banques centrales (central banks) peuvent ajuster les taux d’intérêt (interest rates) ou utiliser d’autres outils de politique financière qui impactent directement les taux de change (exchange rates).

Ici, nous examinerons certains des indicateurs de demande des consommateurs les plus populaires liés à la construction résidentielle (housing construction) et au marché immobilier (housing market), ainsi qu’aux indicateurs du commerce de détail (retail trade indicators) et à l’indice de confiance des consommateurs (consumer sentiment index).

Construction Résidentielle et Marché Immobilier

Construction résidentielle (housing construction) et indicateurs du marché immobilier (housing market indicators) en tant que composants de la demande des consommateurs (consumer demand) peuvent devenir très significatifs pour le marché des changes (foreign exchange market) pendant les phases de transition des cycles économiques.

Cependant, leur volatilité et leur dépendance à de nombreux facteurs aléatoires, y compris les conditions météorologiques, rendent généralement leur interprétation assez complexe.

Par exemple, à l’été 1999, tous les indicateurs de demande des consommateurs aux États-Unis étaient étroitement surveillés par le marché des changes car la Réserve fédérale (Federal Reserve, Fed) anticipait que la croissance supplémentaire de la demande des consommateurs pourrait entraîner une inflation, ce qui pourrait entraîner des hausses potentielles des taux d’intérêt.

De plus, les manuels de statistiques économiques américains soulignent que la construction résidentielle a été le moteur qui a propulsé l’économie américaine hors de chaque récession après la Seconde Guerre mondiale.

Construction résidentielle et statistiques du marché immobilier sont suivies à toutes les étapes :

• Permis de construire obtenus (Building Permits);
• Début des constructions (Housing Starts);
• Achèvements des constructions (Housing Completions);
• Ventes de maisons individuelles neuves et existantes (New and Existing One-Family Home Sales);
• Coûts de construction (Construction Expenditures).

En plus des indicateurs généraux, les données sont également publiées, classées en quatre grandes régions : Nord-Est (Northeast), Ouest (West), Centre-Ouest (Midwest) et Sud (South).

Données américaines (US data) sont publiées mensuellement, généralement autour du 15e jour ouvrable de chaque mois.

Commerce de Détail

Ventes au détail (Retail Sales, RS) sont l’un des indicateurs des dépenses des consommateurs (consumer spending).

Par conséquent, en tant qu’indicateur de la demande des consommateurs et de la confiance des consommateurs (consumer confidence), le RS peut servir de référence pour le marché des changes aux points tournants du cycle économique.

Ces indicateurs sont particulièrement importants pour suivre l’économie américaine (US economy), car la demande des consommateurs en est la principale force motrice.

Si les consommateurs disposent de plus de revenu disponible (disposable income), alors plus de biens seront produits et importés.

Par exemple, nous pouvons nous référer à la composition des ventes au détail basée sur les statistiques américaines de 1992.

Commerce de détail est considéré comme un indicateur convergent (converging indicator) dans la dynamique du cycle économique.

La volatilité dans le cycle économique est faible, mais la dépendance saisonnière est fortement prononcée, en particulier en décembre et en septembre.

Les données annuelles de vente au détail montrent généralement une croissance moyenne, mais il peut y avoir des fluctuations d’un mois à l’autre au sein du même cycle économique.

Les informations sur les composants individuels des ventes au détail, tels que les ventes d’automobiles (automobile sales), peuvent également être précieuses.

Ventes de Camions et de Voitures

En raison de l’internationalisation accrue de l’industrie automobile (les voitures américaines sont assemblées en dehors des États-Unis, et les véhicules japonais et allemands sont fabriqués aux États-Unis ; sur 4 367 752 voitures vendues aux États-Unis en 1991, 712 672 étaient étrangères), et de l’influence de diverses variables, l’interprétation directe de ce secteur du point de vue des marchés des devises (currency markets) n’est pas toujours évidente.

Cependant, en tant qu’indicateurs cycliques (cyclical indicators), les données sur les ventes de voitures (New Cars, NCAR), ainsi que les ventes de camions et de voitures (Car and Truck Sales, C&TS), peuvent servir de guide utile pour les traders de devises (currency traders).

Les chiffres de vente des voitures neuves (new cars), ainsi que séparément pour les camions et voitures, apparaissent généralement comme des indicateurs avancés (leading indicators) mais ont évolué comme des indices coïncidents (coincident indices) aux États-Unis ces dernières années.

Ils présentent un cycle saisonnier prononcé.

Le taux de croissance moyen des ventes de voitures particulières (passenger car sales) pendant la reprise économique est d’environ 1,5 % par mois, et pendant l’expansion, d’environ 2,0 %. Pour les camions (trucks), le taux de croissance est d’environ 0,9 % pendant la reprise et de 0,3 % pendant l’expansion.

Pendant une récession, les ventes de camions peuvent même augmenter et surpasser typiquement les ventes de voitures particulières.

Indices de Sentiment des Consommateurs

Aux États-Unis, trois fournisseurs de données statistiques offrent des indicateurs qui mesurent la volonté (willingness) et la confiance (confidence) de la population à dépenser de l’argent pour divers biens dans un avenir proche :

• Université du Michigan – Indice de Sentiment des Consommateurs (University of Michigan’s Consumer Sentiment Index);
• Conference Board – Indice de Confiance des Consommateurs (Consumer Confidence Index);
• ABC News et Money Magazine – Sondage d’Opinion (Opinion Poll).

Les indicateurs sont construits sur la base de diverses enquêtes qui évaluent les opinions de la population sur les conditions actuelles et le futur proche (allant de 6 à 12 mois). Ces enquêtes évaluent dans quelle mesure les conditions sont favorables à la résolution des problèmes financiers, à l’acquisition de biens durables, à l’emploi, etc. Les indicateurs sont dérivés des réponses de type “mieux/pire” sous les formes suivantes :

• 100 + (% mieux – % pire);
• mieux / (mieux + pire);
• mieux – pire (moyenne sur 4 semaines).

La période couverte par les indices, et par conséquent la fréquence de publication, varie d’une semaine à un mois.

Indicateurs du Cycle Économique

Comme indiqué dans un manuel américain sur le trading des devises, le principal conseil d’analyse fondamentale donné aux traders de devises novices est : “Gardez un œil sur les taux d’intérêt.”

C’est plus facile à dire qu’à faire, car les banques centrales hésitent à divulguer leurs intentions et changent généralement leurs principaux taux d’intérêt aussi rarement que possible.

L’impact des changements de taux sur les taux de change peut être à long terme en raison de l’inertie significative du système économique.

Pour réaliser pleinement les effets des changements de taux, un temps suffisant doit s’écouler pour que la banque centrale évalue la réponse de l’économie aux nouvelles conditions.

Cependant, le marché ne réagit pas seulement aux changements réels ; les traders tentent également de prédire les actions des banques centrales pour initier l’achat ou la vente de devises à l’avance, sécurisant ainsi les taux les plus favorables. Par conséquent, un sentiment de marché prédominant peut se développer.

En anticipant les changements des taux d’intérêt, le marché peut déplacer les devises dans une direction particulière pendant de longues périodes.

Ainsi, toute la carrière d’un trader est influencée par le rythme des mouvements des taux d’intérêt.

La stratégie efficace pour éviter de simplement suivre la tendance du marché est d’anticiper les vagues en suivant les cycles économiques, car ils sont les principaux déterminants des politiques des principales banques centrales aujourd’hui.

Tous les indicateurs économiques discutés présentent un comportement cyclique dans une certaine mesure. Par conséquent, chacun peut être utilisé pour analyser les cycles.

Cependant, il existe des indicateurs spécifiques conçus uniquement pour illustrer clairement la dynamique cyclique des processus économiques et prédire de manière fiable les points de retournement des cycles.

Ici, nous examinerons deux types de tels indicateurs qui sont bien compris du point de vue des marchés des changes.

Indicateur Économique Avancé (Leading Economic Indicator)

Considérant que de nombreux indicateurs économiques reflètent les cycles économiques, chacun à sa manière unique, il est logique de construire un indicateur composite à partir de plusieurs indicateurs individuels.

Par généralisation (moyennage), ce composite est plus efficace pour prédire les cycles que chaque indicateur pris séparément.

L’Indicateur Économique Avancé (Leading Economic Indicator, LEI) combine 11 indicateurs à cet effet :

• Durée moyenne de la semaine de travail dans le secteur manufacturier (Average Length of the Working Week in the Manufacturing Sector).
• Nombre hebdomadaire moyen de demandes d’assurance chômage nationales (Average Weekly Number of National Unemployment Insurance Claims).
• Nouvelles commandes de production pour les biens de consommation et les matériaux (à prix de 1982) (New Production Orders for Consumer Goods and Materials (at 1982 Prices)).
• Efficacité des livraisons (Efficiency of Deliveries) (la part des entreprises dont les délais de livraison augmentent).
• Contrats et commandes pour les moyens de production et les équipements (à prix de 1982) (Contracts and Orders for Means of Production and Equipment (in 1982 Prices)).
• Permis obtenus pour la construction résidentielle (Obtained Permits for Housing Construction).
• Arriérés des commandes de production de biens durables (variation mensuelle, à prix de 1982) (Backlog of Durable Goods Production Orders (Monthly Change, 1982 Prices)).
• Changement des prix des matières premières et des matériaux (Change in Prices for Raw Materials and Materials).
• Indice boursier S&P 500 (moyenne mensuelle) (S&P 500 Stock Index (Monthly Average)).
• Agrégat monétaire M2 en dollars de 1982 (Monetary Aggregate M2 in 1982 Dollars).
• Indice des attentes des consommateurs (University of Michigan’s Consumer Expectations Index).

La valeur de l’indice LEI lui-même est calculée comme une moyenne pondérée de ces composants :

LEI = w_i * I_i.

Diverses méthodes ont été employées pour déterminer les poids de l’indice composite.

Cependant, le consensus récent parmi les statisticiens suggère que l’utilisation de poids égaux est aussi efficace que des schémas de pondération plus complexes.

L’LEI est fondé sur le principe que la principale force motrice de l’économie est l’attente des bénéfices futurs.

En anticipant une augmentation des bénéfices, les entreprises étendent la production de biens et de services, et investissent dans de nouvelles usines et équipements.

Inversement, cette activité diminue lorsque les revenus sont attendus à la baisse.

Par conséquent, l’LEI est conçu pour englober toutes les principales zones et indicateurs de l’activité économique, y compris : emploi (employment), production et revenu (production and income), consommation (consumption), commerce (trade), investissement (investment), actions (stocks), prix (prices), monnaie (money), et crédit (credit).

L’indice LEI américain est publié mensuellement, généralement vers la fin de chaque mois.

Indices de l’Activité Économique

Les indicateurs basés sur la construction d’indices de diffusion (diffusion indices) sont devenus extrêmement populaires ces dernières années dans les statistiques économiques.

Ces indices, qui reflètent intrinsèquement l’optimisme économique des participants au marché, sont régulièrement publiés sous le nom de PMI (Purchasing Managers’ Index) aux États-Unis, en Angleterre et en Allemagne par leurs associations commerciales respectives.

Ils sont utilisés pour évaluer les tendances de l’opinion publique et pour mesurer la dynamique des indicateurs objectifs.

Au Japon, un indice similaire appelé TANKAN a été adopté par la Banque du Japon (Central Bank of Japan) comme outil pour analyser la dynamique des processus économiques afin d’informer les décisions de politique monétaire (monetary policy).

Indices de diffusion, contrairement à de nombreux autres indicateurs socio-économiques, sont des mesures purement subjectives.

Ils ne quantifient pas le volume de la production, le nombre de commandes, les revenus, etc. Au lieu de cela, ils reflètent comment les participants aux processus économiques perçoivent les changements en cours — s’ils les considèrent comme positifs ou menant à une détérioration.

Malgré, ou peut-être à cause de, leur subjectivité, ces indices possèdent des capacités prédictives exceptionnellement fortes.

Ils servent d’indicateurs avancés (leading indicators) qui sont fortement corrélés avec les principaux paramètres des cycles économiques.

L’indice de diffusion est basé sur les résultats d’enquêtes auprès d’un grand nombre de participants.

Chaque participant répond à des questions telles que : “Vos conditions commerciales se sont-elles améliorées en termes de nouvelles commandes, de prix, de marché du travail, de délais de livraison, de nouvelles commandes d’exportation, etc. ?”

et sélectionne l’une des trois options : “Oui”, “Non”, ou “Pas de changement”.

La valeur de l’indice de diffusion pour une question spécifique est calculée comme suit :

DI = (% Oui) + 0.5 * (% Pas de changement);

Après avoir calculé les indices de diffusion pour chaque question, ils sont moyennés pour obtenir des indices composites tels que PMI ou TANKAN.

Ces indices composites sont très efficaces pour suivre la dynamique du cycle économique en tant qu’indicateurs avancés (leading indicators).

Par exemple, une baisse de l’indice après une période de croissance prédit une transition de l’expansion vers la récession, tandis qu’une remontée après une baisse indique le début d’une reprise.

La forte corrélation des indices de diffusion avec la dynamique économique, comme en témoignent les données statistiques à long terme, permet leur utilisation pour prédire les valeurs futures du PIB (GDP) (au moins un trimestre à l’avance).

Aujourd’hui, de tels indices sont publiés par presque tous les pays du G7. Par exemple, en Angleterre, le PMI est construit depuis 1991.

Le PMI allemand est publié depuis 1998 et inclut des enquêtes auprès de 350 entreprises abordant les cinq questions suivantes : production, nouvelles commandes, emploi, délais de livraison des fournisseurs, et stocks d’achats de biens.

Depuis 1999, il existe également un PMI consolidé pour la région euro, couvrant 11 États avec une seule monnaie euro (EU PMI).

La couverture la plus étendue des statistiques commerciales, impliquant 34 000 participants, est fournie par l’indice PMI américain de la National Association of Purchasing Managers (NAPM), maintenu depuis 1931.

Notamment, le personnel fournissant ces statistiques comptait jusqu’à 300 personnes.

Nous examinerons en détail la structure et les caractéristiques des indices d’optimisme commercial (business optimism indices) en utilisant l’Indice PMI américain (Purchasing Managers’ Index) de la NAPM comme exemple.

L’enquête menée par l’Association Américaine NAPM, qui constitue la base de son indice PMI, inclut des questions demandant aux participants si leurs conditions commerciales ont changé au cours du mois passé pour le mieux (“higher”), pour le pire (“lower”), ou sont restées inchangées (“unchanged”) par rapport aux facteurs suivants :

• Emploi (Employment),
• Prix (Commodity Prices),
• Délai de livraison (Vendor Deliveries),
• Production (Production),
• Stocks (Inventories),
• Nouvelles commandes de clients (New Orders from Customers),
• Nouvelles commandes d’exportation et d’importation (New Export and Import Orders),
• Commandes non satisfaites accumulées (Order Backlogs)—cet élément a été introduit en 1993 à la suggestion du président de la Réserve fédérale de l’époque, A. Greenspan.

Pour chaque élément du questionnaire, un indice de diffusion (diffusion index) est calculé en ajoutant le pourcentage de réponses “higher” au demi-pourcentage de réponses “unchanged”.

Ils sont ensuite utilisés pour construire une somme pondérée, résultant en la moyenne de l’indice PMI. En 1994, la formule du PMI était la suivante :

PMI = 0.30 * DI(Nouvelles Commandes) + 0.25 * DI(Production) + 0.20 * DI(Emploi) + 0.15 * DI(Délivraisons) + 0.10 * DI(Stocks)

Interprétation de l’Indice PMI : La caractéristique principale du PMI est son rôle d’indicateur avancé du cycle économique (leading business cycle indicator). Il existe plusieurs niveaux clés de l’indicateur utilisés pour l’interprétation :

• Maximum cyclique et Minimum cyclique;
• Niveau 50%;
• Niveau 44%.

Si, après une période de croissance, le PMI commence à diminuer, cela prédit un renversement à la baisse du cycle économique. Inversement, si le PMI augmente après avoir atteint un minimum suite à une baisse, cela indique le début d’une reprise.

Selon 40 ans de statistiques américaines, le PMI prédit les pics des cycles de croissance en moyenne 7 mois à l’avance et les creux des cycles de croissance 3 mois à l’avance.

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