Trading Forex per principianti Parte 6: Indicatori della domanda dei consumatori

Indicatori della Domanda dei Consumatori

Indicatori della Domanda dei Consumatori sono metriche specifiche che riflettono la volontà dei consumatori di spendere denaro per acquisire vari beni.

Alcuni di questi indicatori sono cruciali per mercati dei cambi (foreign exchange markets), poiché un’alta domanda dei consumatori stimola la ripresa della produzione in numerosi settori e può fungere da base per la crescita economica.

Al contrario, un declino o una debolezza nella domanda dei consumatori segnala una recessione economica e può causarla.

Monitorando questi indicatori, le banche centrali (central banks) possono regolare i tassi di interesse (interest rates) o impiegare altri strumenti di politica finanziaria che influenzano direttamente i tassi di cambio (exchange rates).

Qui esamineremo alcuni dei più popolari indicatori della domanda dei consumatori relativi alla costruzione abitativa (housing construction) e al mercato immobiliare (housing market), nonché gli indicatori del commercio al dettaglio (retail trade indicators) e l’indice di fiducia dei consumatori (consumer sentiment index).

Costruzione Abitativa e Mercato Immobiliare

Costruzione abitativa (housing construction) e indicatori del mercato immobiliare (housing market indicators) come componenti della domanda dei consumatori (consumer demand) possono diventare altamente significativi per il mercato dei cambi (foreign exchange market) durante le fasi di transizione dei cicli economici.

Tuttavia, la loro volatilità e dipendenza da numerosi fattori casuali, incluse le condizioni meteorologiche, generalmente rendono l’interpretazione piuttosto impegnativa.

Per esempio, nell’estate del 1999, tutti gli indicatori della domanda dei consumatori negli Stati Uniti erano strettamente monitorati dal mercato dei cambi poiché la Federal Reserve (Fed) anticipava che una ulteriore crescita nella domanda dei consumatori potesse portare all’inflazione, provocando potenziali aumenti dei tassi di interesse.

Inoltre, i manuali di statistica economica americana evidenziano che la costruzione abitativa (housing construction) è stata la forza trainante che ha spinto l’economia americana fuori da ogni recessione dopo la Seconda Guerra Mondiale.

Costruzione abitativa (housing construction) e statistiche del mercato immobiliare (housing market statistics) vengono tracciate in tutte le fasi:

• Permessi di Costruzione Ottenuti (Building Permits);
• Iniziato le Costruzioni (Housing Starts);
• Costruzioni Completate (Housing Completions);
• Vendite di Case Unifamiliari Nuove e Esistenti (New and Existing One-Family Home Sales);
• Costi di Costruzione (Construction Expenditures).

Oltre agli indicatori generali, i dati vengono rilasciati, categorizzati in quattro regioni principali: Nordest (Northeast), Ovest (West), Midwest e Sud (South).

Dati degli Stati Uniti (US data) vengono rilasciati mensilmente, tipicamente intorno al 15° giorno lavorativo di ogni mese.

Commercio al Dettaglio

Vendite al Dettaglio (Retail Sales, RS) sono uno degli indicatori della spesa dei consumatori (consumer spending).

Pertanto, come indicatore della domanda dei consumatori (consumer demand) e della fiducia dei consumatori (consumer confidence), RS può servire come benchmark per il mercato dei cambi (foreign exchange market) nei punti di svolta del ciclo economico.

Tali indicatori sono particolarmente importanti per monitorare l’economia degli Stati Uniti (US economy), poiché la domanda dei consumatori (consumer demand) è la sua principale forza trainante.

Se i consumatori hanno più reddito disponibile (disposable income), allora verranno prodotti e importati più beni.

Per esempio, possiamo fare riferimento alla composizione delle vendite al dettaglio basata sulle statistiche statunitensi del 1992.

Commercio al Dettaglio (Retail) è considerato un indicatore di convergenza (converging indicator) nella dinamica del ciclo economico.

La volatilità nel ciclo economico è bassa, ma la dipendenza stagionale è altamente pronunciata, in particolare a dicembre e settembre.

I dati annuali delle vendite al dettaglio mostrano generalmente una crescita media, ma possono esserci fluttuazioni da mese a mese all’interno dello stesso ciclo economico.

Informazioni sui singoli componenti delle vendite al dettaglio, come le vendite di automobili (automobile sales), possono essere anche preziose.

Vendite di Camion e Auto

A causa dell’aumentata internazionalizzazione dell’industria automobilistica (le auto americane sono assemblate al di fuori degli USA, e i veicoli giapponesi e tedeschi sono prodotti negli USA; su 4.367.752 auto vendute negli USA nel 1991, 712.672 erano estere) e dell’influenza di varie variabili, l’interpretazione diretta di questo settore dal punto di vista dei mercati valutari (currency markets) non è sempre immediata.

Tuttavia, come indicatori ciclici (cyclical indicators), i dati sulle vendite di auto (New Cars, NCAR), così come le vendite di camion e auto (Car and Truck Sales, C&TS), possono servire come guida utile per i operatori valutari (currency traders).

I dati delle vendite per le nuove auto (new cars), così come separatamente per camion e auto (trucks and cars), tipicamente appaiono come indicatori anticipatori (leading indicators) ma si sono comportati come indici coincidenti (coincident indices) negli USA negli ultimi anni.

Mostrano un ciclo stagionale pronunciato.

Il tasso medio di crescita delle vendite di auto passeggeri (passenger car sales) durante la ripresa economica è di circa l’1,5% al mese, e durante l’espansione, circa il 2,0%. Per i camion (trucks), il tasso di crescita è di circa lo 0,9% durante la ripresa e dello 0,3% durante l’espansione.

Durante una recessione, le vendite di camion (truck sales) possono anche aumentare e tipicamente superare le vendite di auto passeggeri (passenger car sales).

Indici di Fiducia dei Consumatori

Negli Stati Uniti, tre fornitori di dati statistici offrono indicatori (indicators) che misurano la volontà (willingness) e la fiducia (confidence) della popolazione di spendere denaro per vari beni nel prossimo futuro:

• Indice di Fiducia dei Consumatori dell’Università del Michigan (University of Michigan’s Consumer Sentiment Index);
• Indice di Fiducia dei Consumatori del Conference Board (Conference Board – Consumer Confidence Index);
• Sondaggio di Opinione di ABC News e Money Magazine (ABC News and Money Magazine – Opinion Poll).

Gli indicatori sono costruiti basandosi su vari sondaggi che valutano le opinioni della popolazione sulle condizioni attuali e sul futuro prossimo (da 6 a 12 mesi). Questi sondaggi valutano quanto favorevoli siano le condizioni per risolvere problemi finanziari, acquisire beni durevoli, occupazione, ecc. Gli indicatori sono derivati dalle risposte del tipo “meglio/peggio” nelle seguenti forme:

• 100 + (% meglio – % peggio);
• meglio / (meglio + peggio);
• meglio – peggio (media a 4 settimane).

Il periodo coperto dagli indici, e di conseguenza la frequenza di pubblicazione, varia da una settimana a un mese.

Indicatori del Ciclo Economico

Come affermato in un libro di testo americano sul trading valutario, il principale consiglio di analisi fondamentale dato ai neofiti operatori valutari (currency traders) è: “Tienete d’occhio i tassi di interesse (interest rates).”

Questo è più facile a dirsi che a farsi, poiché le banche centrali (central banks) sono riluttanti a divulgare le loro intenzioni e tipicamente cambiano i loro principali tassi di interesse (interest rates) il meno frequentemente possibile.

L’impatto dei cambiamenti dei tassi sui tassi di cambio (exchange rates) può essere a lungo termine a causa della significativa inerzia del sistema economico.

Per realizzare pienamente gli effetti dei cambiamenti dei tassi, deve passare tempo sufficiente affinché la banca centrale possa valutare la risposta dell’economia alle nuove condizioni.

Tuttavia, il mercato non reagisce solo ai cambiamenti effettivi; i trader tentano anche di prevedere le azioni della banca centrale (central bank) per iniziare a comprare o vendere valute in anticipo, assicurandosi i tassi più favorevoli. Di conseguenza, può svilupparsi un sentimento di mercato prevalente.

Anticipando i cambiamenti dei tassi di interesse, il mercato può muovere le valute in una particolare direzione per periodi prolungati.

Pertanto, l’intera carriera di un trader è influenzata dal ritmo dei movimenti dei tassi di interesse.

La strategia efficace per evitare di seguire semplicemente la folla del mercato è anticipare le onde tracciando i cicli economici (economic cycles), poiché essi sono i principali determinanti delle politiche delle banche centrali principali oggi.

Tutti gli indicatori economici discussi mostrano un comportamento ciclico in una certa misura. Pertanto, ciascuno può essere usato per analizzare i cicli.

Tuttavia, esistono indicatori specifici progettati esclusivamente per illustrare chiaramente la dinamica ciclica dei processi economici e prevedere affidabilmente i punti di svolta del ciclo.

Qui esamineremo due tipi di tali indicatori che sono ben compresi dal punto di vista dei mercati dei cambi (foreign exchange markets).

Indicatore Economico Anticipatore (LEI)

Considerando che molti indicatori economici riflettono i cicli economici, ognuno a modo suo, è logico costruire un indicatore composito da diversi indicatori individuali.

Attraverso la generalizzazione (media), questo composito è più efficace nel prevedere i cicli rispetto a ciascun indicatore separatamente.

L’Indicatore Economico Anticipatore (LEI) combina 11 indicatori per questo scopo:

• Lunghezza Media della Settimana Lavorativa nel Settore Manifatturiero.
• Numero Medio Settimanale di Richieste Nazionali di Assicurazione contro la Disoccupazione.
• Nuovi Ordini di Produzione per Beni di Consumo e Materiali (a Prezzi del 1982).
• Efficienza delle Consegne (la quota di aziende le cui scadenze di consegna stanno aumentando).
• Contratti e Ordini per Mezzi di Produzione e Attrezzature (a Prezzi del 1982).
• Permessi Ottenuti per la Costruzione Abitativa.
• Rimanenze di Ordini di Produzione di Beni Durevoli (Variazione Mensile, Prezzi del 1982).
• Cambio nei Prezzi delle Materie Prime e dei Materiali.
• Indice Azionario S&P 500 (Media Mensile).
• Agr Aggregato Monetario M2 in Dollari del 1982.
• Indice delle Aspettative dei Consumatori (University of Michigan’s Consumer Expectations Index).

Il valore dell’indice LEI stesso è calcolato come media ponderata di questi componenti:

LEI = w_i * I_i.

Sono stati impiegati vari metodi per determinare i pesi dell’indice composito.

Tuttavia, il recente consenso tra gli statistici suggerisce che l’uso di pesi uguali è efficace quanto schemi di ponderazione più complessi.

Il LEI si basa sulla premessa che la principale forza motivante nell’economia è l’aspettativa di profitti futuri.

Prevedendo un aumento dei profitti, le aziende espandono la produzione di beni e servizi e investono in nuovi impianti e attrezzature.

Al contrario, questa attività diminuisce quando si prevede che i ricavi diminuiranno.

Pertanto, il LEI è progettato per includere tutte le principali aree e indicatori dell’attività aziendale, inclusi: occupazione (employment), produzione e reddito (production and income), consumo (consumption), commercio (trade), investimento (investment), azioni (stocks), prezzi (prices), denaro (money) e credito (credit).

L’indice LEI americano viene pubblicato mensilmente, tipicamente verso la fine di ogni mese.

Indici dell’Attività Aziendale

Gli indicatori basati sulla costruzione di indici di diffusione (diffusion indices) sono diventati estremamente popolari negli ultimi anni all’interno delle statistiche economiche.

Questi indici, che riflettono intrinsecamente l’ottimismo aziendale dei partecipanti al mercato, vengono regolarmente pubblicati con il nome di PMI (Purchasing Managers’ Index) negli USA, in Inghilterra e in Germania dalle rispettive associazioni di categoria.

Sono utilizzati per valutare le tendenze dell’opinione pubblica e per misurare la dinamica degli indicatori oggettivi.

In Giappone, un indice simile chiamato TANKAN è stato adottato dalla Banca Centrale del Giappone (Central Bank of Japan) come strumento per analizzare la dinamica dei processi economici per informare le decisioni di politica monetaria (monetary policy).

Indici di diffusione (diffusion indices), a differenza di molti altri indicatori socio-economici, sono misure puramente soggettive.

Non quantificano il volume della produzione, il numero degli ordini, il reddito, ecc. Invece, riflettono come i partecipanti ai processi economici percepiscono i cambiamenti in corso—se li vedono positivamente o portano a un deterioramento.

Nonostante, o forse proprio a causa, della loro soggettività, questi indici possiedono capacità predittive eccezionalmente forti.

Servono come indicatori anticipatori (leading indicators) altamente correlati con i parametri principali dei cicli economici.

L’indice di diffusione (diffusion index) si basa sui risultati di sondaggi di un gran numero di partecipanti.

Ogni partecipante risponde a domande come, “Le condizioni della tua attività sono migliorate in termini di nuovi ordini, prezzi, mercato del lavoro, tempi di consegna, nuovi ordini di esportazione, ecc.?”

e seleziona una delle tre opzioni: “Sì”, “No” o “Nessun Cambiamento”.

Il valore dell’indice di diffusione per una specifica domanda viene calcolato come segue:

DI = (% Sì) + 0,5 * (% Nessun Cambiamento);

Dopo aver calcolato gli indici di diffusione per ogni domanda, vengono mediati per ottenere indici compositi come PMI o TANKAN.

Questi indici compositi sono altamente efficaci nel tracciare la dinamica del ciclo economico come indicatori anticipatori (leading indicators).

Per esempio, un declino nell’indice dopo un periodo di crescita prevede una transizione dall’espansione alla recessione, mentre un’inversione verso l’alto dopo un declino segnala l’inizio di una ripresa.

La forte correlazione degli indici di diffusione con la dinamica economica, come dimostrato dai dati statistici a lungo termine, consente il loro uso nella previsione di futuri PIL (GDP) (almeno con un trimestre di anticipo).

Oggi, tali indici sono pubblicati da quasi tutti i paesi del G7. Per esempio, in Inghilterra, il PMI viene costruito dal 1991.

Il PMI tedesco è pubblicato dal 1998 e include sondaggi di 350 aziende che affrontano le seguenti cinque domande: produzione, nuovi ordini, occupazione, tempi di consegna dei fornitori e inventari di acquisti di beni.

Dal 1999, esiste anche un PMI consolidato per la regione euro, coprendo 11 stati con una singola valuta euro (EU PMI).

La copertura più ampia delle statistiche aziendali, che coinvolge 34.000 partecipanti, è fornita dall’indice PMI americano della National Association of Purchasing Managers (NAPM), che è mantenuto dal 1931.

Notevolmente, il personale che fornisce queste statistiche contava fino a 300 persone.

Esamineremo in dettaglio la struttura e le caratteristiche degli indici di ottimismo aziendale (business optimism indices) utilizzando il Purchasing Managers’ Index (PMI) americano della NAPM come esempio.

Il sondaggio condotto dall’American Association NAPM, che forma la base del suo indice PMI, include domande che chiedono ai partecipanti se le loro condizioni aziendali sono cambiate nell’ultimo mese in meglio (“migliore”), in peggio (“peggiore”) o rimaste invariate (“nessun cambiamento”) in relazione ai seguenti fattori:

• Occupazione (Employment),
• Prezzi (Commodity Prices),
• Tempi di Consegna (Vendor Deliveries),
• Produzione (Production),
• Inventari (Inventories),
• Nuovi Ordini da Clienti (New Orders from Customers),
• Nuovi Ordini di Esportazione e Importazione (New Export and Import Orders),
• Rimanenze di Ordini Non Soddisfatti (Order Backlogs)—questo elemento è stato introdotto nel 1993 su suggerimento dell’allora presidente del Federal Reserve System, A. Greenspan.

Per ogni elemento nel questionario, un indice di diffusione (diffusion index) viene calcolato sommando la percentuale di risposte “migliore” a metà della percentuale di risposte “nessun cambiamento”.

Questi vengono poi utilizzati per costruire una somma ponderata, risultando nell’indice medio PMI. Nel 1994, la formula per il PMI era la seguente:

PMI = 0,30 * DI(Nuovi Ordini) + 0,25 * DI(Produzione) + 0,20 * DI(Occupazione) + 0,15 * DI(Consegne) + 0,10 * DI(Inventari)

Interpretazione dell’Indice PMI: La caratteristica principale del PMI è il suo ruolo come indicatore anticipatore del ciclo economico (leading business cycle indicator). Ci sono diversi livelli chiave dell’indicatore utilizzati per l’interpretazione:

• Massimo Ciclico e Minimo Ciclico (Cyclic Maximum and Cyclic Minimum);
• Livello del 50%;
• Livello del 44%.

Se, dopo un periodo di crescita, il PMI inizia a diminuire, prevede un’inversione verso il basso del ciclo economico. Al contrario, se il PMI aumenta dopo aver raggiunto un minimo seguendo un declino, indica una prossima ripresa.

Secondo 40 anni di statistiche statunitensi, il PMI prevede i picchi dei cicli di crescita in media 7 mesi in anticipo e i fondi dei cicli di crescita con 3 mesi di anticipo.

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