初心者のための外国為替取引パート 4: ファンダメンタル分析、レート

基礎的なFOREX市場分析

今日の通貨取引は非常に一般的な活動となっています。グローバルFOREX（FOREX – Foreign Exchange）市場の1日の取引高は約2兆ドルに達し、すべての取引の少なくとも80％は為替レートの変動から利益を得ることを目的とした投機的操作です。

これは多くの参加者を引き付けます。金融機関や個人投資家の両方が含まれます。

理由は非常に明白です。例えば、雑誌FUTURES（イングランド、1996年6月）の記事からの一節をご紹介します：

「有能なトレーダーは、給与とコミッションの形で年間1,000,000ドル以上を受け取ることができます。」

世界の通貨市場における取引量は絶えず増加しています。

これは国際貿易の発展と多くの国での通貨規制の廃止によるものです。

1998年半ばの世界中での1日の換算操作量は1.982兆ドルに達しました（ロンドン市場のシェアは1日の取引高の約32％、ニューヨークは約18％、ドイツ市場は10％でした）。取引量自体の印象的な大きさだけでなく、市場の発展速度も注目に値します。

1977年には1日の取引高が50億ドルでしたが、10年後には6000億ドルに増加し、1992年には1兆ドルに達しました。

最大の国際銀行の1日の取引量は数十億ドルに達します。

インターバンク取引における典型的な取引量は1,000万ドルです。

過去20年間の情報技術の急速な発展により、市場自体がまったく異なるものになりました。

かつては神秘的なオーラに包まれていた通貨ディーラーの職業は、ほぼ大衆化しました。

最近では、電子取引システムのおかげで、かつては最大の独占銀行のみの特権だった通貨取引が一般に公開されています。

最大の銀行自体も、個別の二国間取引よりも電子システムでの取引を好むことがよくあります。

今日、電子取引システムのシェアはFOREX市場全体の11％を占めています。

近年、小規模な企業や個人がFOREX市場に参加する機会が大幅に拡大しました。マージントレーディングシステムのおかげで、小規模な資本を持つ個人でも市場に参入できます。マージントレーディングサービスを提供する企業は保証金を要求し、顧客が保証金の40倍から100倍の金額で通貨の売買を行うことを可能にします。クライアントは損失のリスクを負い、保証金は会社を保険する担保として機能します。FOREX市場はほとんどすべての人にアクセス可能になり、多数の異なる企業がクライアントの資金を引き付けようとしています。

同時に、例えば1,000ドルあれば多くの銀行やディーリングセンターが「レバレッジ」を提供しており、小規模な資金を持つ投資家が1,000ドルを投資して100,000ドルを超える金額で取引を行うことを可能にしているため、通貨取引は非常にアクセスしやすくなっています。個人投資家にとってFOREX市場の魅力は、もちろん、大きな収入を迅速に得られる可能性に主に関連しています。実際、通貨チャートは成功した取引が実質的な投資決定であることを示しています。

もちろん、外国為替市場での操作を始める人は、これらの操作が高リスクなビジネスであることを明確に理解している必要があります。大きな収入を得る可能性に加えて、重大な損失の可能性もあり、ギャンブル的なアプローチでは完全な破産に至る可能性もあります。個人的な財務、知的、精神的な力を適用する場所としてのFOREX市場の目的は、幸運の鳥を捕まえようとすることではありません。時には誰かが成功しますが、長続きしません。外国為替市場の主な利点は、知力の力によって成長できることです。

もう一つの重要な性質は、どんなに奇妙に見えても外国為替市場の安定性です。金融市場の主な特性は予期せぬ下落であることは誰もが知っています。しかし、株式市場とは異なり、FOREXは下落しません。株が無価値であれば、それはクラッシュです。ドルが崩壊すると、他の通貨がより強固になったことを意味します。例えば、1998年末に数か月でドルに対して四分の一高くなった円などです。さらに、ドルの下落が数十パーセントに達した別の日もありました（上記の例ではレートの変化は1.2％でした）。しかし、市場はどこでもクラッシュせず、取引は続行されました。

外国為替市場は24時間営業しており、取引が世界の異なる地域に位置する銀行間で行われるため、特定の取引所の営業時間に縛られていません。為替レートの変動性は非常に高く、パーセンテージの変化が非常に頻繁に発生し、1日に複数の取引を可能にします。信頼できる取引戦略があれば、それに基づいて他に類を見ない効率的なビジネスを構築することができます。最大の銀行が電子機器に多額の投資を行い、外国為替市場のさまざまなセクターで活動する数百人のトレーダーを雇用しているのも不思議ではありません。

今日、このビジネスに参入する初期費用は控えめです。実際、初期研修を受け、コンピューターを購入し、情報サービスに加入し、保証金を形成するには数千ドルかかります。その金額では実際のビジネスを立ち上げることはできません。この分野のサービス提供が過剰に存在するため、信頼できる取引先を見つけることも本当の挑戦です。残りはトレーダー自身に依存します。今日、他のどの活動分野よりもすべてがあなたに依存しています。

市場が成功した運営のために要求する主なものは、投入する資金の額ではありません。鍵となるのは、市場の研究に常に集中し、そのメカニズムと参加者の利益を理解し、取引手法を継続的に改善し、それらの実行において規律を維持する能力です。勤勉な準備なしにこの市場で成功した人はいません。この市場は誰よりも堅牢であり、中央銀行の膨大な外国為替準備金よりも強力です。伝説的な通貨市場の英雄ジョージ・ソロスは、多くの人が考えるようにイングランド銀行を倒したのではなく、ヨーロッパの金融システム内の既存の矛盾がポンドの価値を維持するのを防ぐ十分な問題と対立する利益を生み出すと正しく予測しました。そして、実際にそうなりました。イングランド銀行はポンドを支えるために約200億ドルを費やした後、それを放棄し、市場に任せました。市場はこの問題を処理し、ソロスは彼の10億ドルを稼ぎました。

したがって、中央銀行は単に外国為替介入で市場を指揮するだけでなく、戦略的に考えています。例えば、アメリカの連邦準備制度（FED – 世界最大の中央銀行）の議長アラン・グリーンスパンは、経済データの研究に関して完璧なテクニカルアナリストであると報道されています。彼は経済統計を分析し続け、経済の将来の方向性を示す手がかりを探してスクラップメタルの価格などすべてを検討しています。さらに、限られたリソースで市場情報を分析し、市場が何を望んでいるかについての指標を抽出する方法を学ぶ必要があります。

今日、誰もが市場条件下でのビジネス活動の固有の特性がリスクであることを理解しています。つまり、操作、プロジェクト、または特定の取引の実際の結果が、意思決定時に計画されたものと異なることがよくあります。しかし、金融市場での取引（投機）は、その市場行動の複雑さと予測不可能性のために損失が発生する可能性があり、常にプラスの結果が確実ではないため、危険な活動と見なされています。これにより、電子通信技術と堅牢なデータ分析ソフトウェアパッケージのおかげで非常にアクセスしやすくなっているにもかかわらず、多くの人々が金融市場から遠ざかっています。

実際、あらゆるビジネスに関与する人々は、計画と実際の結果の不一致が投機的取引だけでなく避けられないものであることをよく理解しています。経済や政治状況の予期せぬ変化、天候要因、さらには自然災害、さらには単にパートナーの問題や非効率性が、ビジネスプランからの期待を裏切ることがあります。

リスク、つまり計画された結果と実際の結果の不一致は、市場条件下での経済活動の不可欠な部分です。リスクを避ける唯一の方法は何もしないことですが、これも完全に理解できるリスクを伴います。

したがって、問題は特定の操作のリスクではなく、それらの計画と実行への誤ったアプローチです。不可避のリスクの存在自体が、非常に影響力のあるセクターである保険という全体のビジネス産業の存在の基盤となっています。

適切なアプローチを取れば、リスクを資本化することができます。外国為替市場で取引を行う場合、正しいアプローチとは何でしょうか？

現在のすべての効果的な行動の組織化へのアプローチは、次の2つの領域に分類できます：

1. 予測、
2. リスク管理。

金融市場の分野では、保険技術、リスク制限、コントロールがあります。これらは資金管理方法に関する別々のガイドで議論されています。

ここでは、これらの領域の最初の予測に取り組みます。その本質は、将来を正しく予測し、それに基づいて正しい決定を下せば、結果がプラスになるという希望です。

「主な質問は、この未来をどのように予測するかです。」

この重要な問題を解決するためのアプローチは多数あります。私たちは、量的予測方法の概念で統一された外国為替市場での取引技術を使用していることをすぐに指摘します。

これは、私たちが関心のあるシステム – 市場 – の行動を特定の数値指標（インデックス）のセットで記述し、それぞれについてその測定方法を正確に指定することを意味します。

十分に長い期間にわたる観測の過程で、これらの指標の履歴（統計）が収集され、予測はこの履歴から将来（「明日」）のこれらの指標の値を導き出し、それに基づいて決定を下すことです。

具体的に定義され、明確に測定可能なパラメータの存在は、量的予測方法と他の方法 – 直感的、権威的、アストラル、およびサイキックな方法 – との違いです。これらの方法もトレーダーによって使用されることがありますが、このチュートリアルの対象ではありません。

金融市場に適用される量的予測方法は、一般に2つの大きく異なるアプローチのグループに分けられます：

1. テクニカル分析、
2. ファンダメンタル分析。

テクニカル分析は、「市場はすべてを考慮に入れている」という信念に基づいており、したがって、価格の動きはすでにすべての重要な要素を考慮した上でのものです。

市場が実際に効率的であるならば、その動きは多数の参加者の決定の結果であり、彼らは取引操作に関する意思決定を行う際に利用可能なすべての情報を集団的に使用しています。

これらの決定の結果が価格の動きであり、それを観察することで市場情報のすべてにアクセスできます。実際、トレーダーが必要とするのは動きの方向を知ることだけです。

テクニカル分析は、価格チャートから貴重な予測を導き出すための多数のツールを提供します。

多くの優れた書籍がテクニカル分析に捧げられており、ここではそれについて詳しくは触れません。私たちはテクニカル分析が考慮しない現象にのみ興味があります。

テクニカル分析とファンダメンタル分析の両方は市場の統計です。しかし、ファンダメンタル分析はテクニカル分析の反対側から市場を見ています。

FOREXがどれほど大きくても、それはより大きな宇宙の一部であり、その中で起こる多くのことが為替レートに影響を与えます。

取引国の経済の変化、金融当局の行動を規制する政治選挙、自然災害など、すべてが為替レートに影響を与えます。

これらの出来事の一部は予測できませんが、他のものはかなり計画されています（例えば、経済ニュースの発表時期は数か月先に予定されています）または完全に予測可能です。

したがって、合理的でタイムリーな予測を構築すれば、将来の為替レートの動きを予見し、それから利益を得ることもできます。

適切な理解、タイムリーな予測、そして現状を成功裏に利用する伝説的な例として、歴史と外国為替市場のフォークロアに残るジョージ・ソロスの操作があります。彼はイギリスポンドの差し迫った下落を予測しました。

その直前に、ポンドはヨーロッパ為替レートメカニズム（ERM）に再参入しました。ERMは主要なヨーロッパ通貨を単一のメカニズムの下に統合しました。

要するに、規制メカニズム（ERM）の目的は、各通貨ペアの中央為替レートを設定し、これらの指定されたレートから通貨が一定のパーセンテージ以上に逸脱しないようにすることでした。したがって、為替レートはそのコリドー内で操作され、ヘビのように揺れ動きました（そのため、全体の規制システムは「通貨ヘビ」と呼ばれました）。

通常の金融規制メカニズム（主に金利）が中央銀行に通貨をこれらのコリドー内に維持するのに十分でない場合、直接的な通貨介入が使用されました。通貨コリドーの境界では、2つの中央銀行のそれぞれがパートナー通貨に対して自国通貨を買うまたは売る必要があり、そのコースを修正して再びコリドー内に戻しました。

実際に（今では誰もが明らかにしているように）ポンドは他の通貨に対して高すぎる為替レートでこの通貨システムに参入しました。ドイツマルクに関しては、そのレートはポンド1単位あたり2.95マルクに設定されていました。

ヨーロッパは決して楽しい時代ではありませんでした。ドイツの再統一や多くの経済でよく知られている出来事の後、多くの問題がありました。

イングランドでは、経済も経済サイクルの底辺にあり、高インフレと高金利、生産の低下、高失業率などが伴っていました。

為替レートを規制するために合意された義務を果たすために、中央銀行は大量の通貨を消費しました。ブンデスバンクは、ポンドがドイツマルクに対して継続的に下落する中で、最も多く、数千億ドルを費やしました。

その結果、イングランド銀行（BOE）は、ポンドの為替レートをヨーロッパの規制メカニズムの要件に従って維持する義務を果たすためのすべての可能性を使い果たしました。

金利をさらに引き上げることは不可能でした – すでに高すぎて経済に追加の問題を引き起こし、特に失業率を上昇させていました。

最終的に、銀行はポンドの価値を市場に任せるという避けられない決定を下し、その直後に急落し、イングランドはヨーロッパ為替レートメカニズムから撤退しました。

状況の本質を正しく理解し、その結果を予見することで、ソロスはタイムリーにポンドに対する正しいベットを行い、10億ドルを稼ぐことができました。

ファンダメンタル分析は、外国為替市場に適用される場合、国際的な経済、金融、政治的要因、その関係、および為替レートの動向に対する影響を研究します。したがって、チャート上にないものを見ます。

今日ではなく、明日には出現し、テクニカル分析の対象となります。どんな価格変動もその後グラフィカルに解釈され、予測やポジションのオープンに使用できます。

しかし、明後日です。今日チャートの背後で起こっている出来事を正しくタイムリーに解釈すれば、明日にはすでに利益を得ることができます。

非常に合理的な質問です：ファンダメンタル分析を知らずに勉強せずに取引することは可能でしょうか？確かに、はいと言えます。多くの人がそうしています。

通貨取引に関する魅力的（時には誘惑的な）書かれた文献の豊富さ、テクニカル分析の基本原則の明らかな単純さ、そしてコンピューターサービス、ユーザーとの直感的な対話をサポートする専門的な分析パッケージの利用可能性（ほとんどすべてのユーザーが自分自身をコンピュータ専門家と考えている）- これらすべてが、主題との初期の知識段階を経て、すぐに実践的な操作を開始するのを簡単かつ痛みなくします。

その後、人は一連の損失に陥ることがあります。すべてが正しく理解されているように思え、すべてを知っており、最良の方法に従って行っているにもかかわらず、損失が続きます。

彼らはあらゆるものに理由を探し始めます：サービスが悪いためにディーリングセンターを非難したり、通貨の引用が間違っているためにディーラーを非難したり、このビジネス全体が人々を騙すピラミッドスキームであるという概念を正当化したりします。

そのような状態では、誰もが自分自身に「なぜこの市場に来たのか」を問い、正直に答えるほど客観性を持っていません – 他人からお金を取るためです。

もしあなたが今、利益のある取引を期待して通貨を買っているなら、それは誰かがその通貨をあなたに売っているからであり、彼らのこのお金に対する計画はあなたの計画と正反対です。

「もし彼らが市場行動のいくつかの側面をよりよく研究していたり、あなたがタイムリーに理解する機会を逃した市場について何かを知っていたりしたらどうでしょう？それは彼らの利点ではないでしょうか？」

通貨トレーダーを取り巻く情報の海は広大です。それは現代の通貨市場での取引の対象であり手段である情報です（ある教科書では「通貨トレーダーは情報トレーダーである」と述べています）。

この海のどの部分も見ていない場合、あなたが逃した機会は大きいだけでなく、それらについて知ることは決してできません。

そして、あなたが見落としたファンダメンタル分析は、そのような見逃した機会の典型的な例です。

ファンダメンタル分析の研究は、大部分が単に通貨トレーダーの職場、取引フロアの研究であり、世界中のすべてのタイムゾーンで同時に運営されています。

今日では、少数の人々がこの取引フロアで起こっているすべてのことを自由にナビゲートするための十分な人生経験を持っています。

これを知り、十分な詳細で理解する必要があります。表面的なアイデアや直感では不十分です。

画面上に表示される為替レートチャートの背後で運営されている通貨市場のこの側面を学ぶ時間を費やすことを拒む人は、他の人に先行し、それを利用して利益を得ています。

そのようなシナリオでは、誰もが彼らの倫理的誠実性を評価することは難しいでしょう。

さらに、外国為替市場が金融市場の一部に過ぎないことを正しく理解する必要があります。

我が国および他の隣接国では他の金融市場の構成要素（政府証券、株式、社債など）が存在しないため、通貨トレーダーの仕事は個人投資家にとって唯一利用可能なオプションとなっています。

これは現在の条件下で市場を観察し、参加する唯一の機会です。

通貨投機取引は、できるだけ短い期間でかなりの収入をもたらす可能性がありますが、正当に世界で最も複雑でリスクの高いものと見なされています。

ここでは、知性、知識、規律、そして創造的な作業能力が最も求められます。

「通貨トレーダーとして確立された人は、どの市場でも働くことができるでしょう。それはただそうだったのです。」

マネーと金利

すべての国家規制機関、特に金融とマネーサーキュレーションに影響を与える中央銀行の行動は、為替レートの重要な要因です。

通貨の価格は主に国際市場におけるその通貨に関連する供給と需要によって決定されます。

したがって、主要な通貨の為替レートは市場によって作成されますが、中央銀行は為替レートに大きな影響を与えるためのさまざまなツールを持っています。

中央銀行は、金融政策の目標（主なものは国の通貨の安定）と経済の状態、世界市場における国の競争位置、政治的要因によって決定される特定の状況に基づいて、これらのツールを使用します。

したがって、市場は常に経済だけでなく、主要な取引国の金融統計も非常に注意深く観察しており、それに基づいて中央銀行の行動を予測しようとしています。

通貨市場で意味のある計画を立てたいすべてのトレーダーにとって、貨幣科学の原則に精通し、金融当局が追求する政策の意味を理解することは必須です。

1. 貨幣統計の指標

流通している貨幣の量（マネーサプライ）は、為替レートを形成する重要な要因の1つです。

1つの通貨が過剰になると、国際通貨市場での供給が増加し、他の通貨に対してその通貨の価値が下落します。

したがって、通貨の不足がある場合、需要があれば為替レートが上昇します。

流通している貨幣の量を測定する指標は、いわゆるマネタリーアグリゲートであり、これは異なる種類の貨幣の量を考慮し、現金の構成を特徴付けます（マネーサプライの構造）。

マネタリーアグリゲート自体は他国では多少異なって定義されていますが、その一般的な意味は非常に似ています。

通常、私たちはアメリカの銀行システムで採用されているバリアントを考慮します。ここでは4つのマネタリーアグリゲートのデータが生成されます：

– M1 – 銀行外の現金、トラベラーズチェック、要求預金、その他の当座預金；

– M2 = M1 + 非チェック可能な貯蓄預金、銀行の定期預金、翌日REPO操作、翌日米ドル預金、ミューチュアルファンド口座の資金；

– M3 = M2 + 短期国債、REPO取引、米国銀行の外国支店における米国居住者のユーロドル預金。

アメリカでは、もう1つの広範なマネタリーアグリゲートが使用されていますが、M2は主要な指標と見なされ、外国為替市場と高い相関関係があるため、詳細は省略します。

米国のマネタリーアグリゲートデータは毎週発表され、通常は木曜日です。

マネタリーアグリゲートデータの通貨サイクルへの影響は、主にそれらが経済サイクルの段階（金融指標のサイクル行動の基本概念は後述）とどのように関連しているかを通じて評価されます。

さまざまなマネタリーアグリゲートの経済サイクルにおける行動は非常に似ています。すべてが景気後退の開始前に最大の成長率を示し、景気後退の終わりに成長の最小値を示します。

このため、例えばM2は総合先行指標指数に含まれています。すべてのアグリゲートは回復段階で最も大きな成長を経験し、M2は平均して景気後退段階と成長段階で同じ成長率を持っています。

2. 金利

経済および金融の指標の中で、外国為替市場の動向を追跡する上で金利ほど重要なものはありません。

金利差（Interest Rate Differential）、つまり2つの通貨の金利の差は、通貨ペアの相対的な魅力を直接的に決定する主な要因であり、それにより各通貨の需要が決まります。

各国のマネーマーケットには多くの種類の金利があります：商業銀行が中央銀行から資金を借りる金利（公式金利）、銀行が互いに資金を借りる金利（インターバンクオファードレート）、政府証券の利回りを決定する金利（政府債券利回り）、銀行が顧客に貸付を発行する金利（貸出金利）、商業銀行が預金で資金を引き付ける金利（預金金利）などがあります。

これらすべての金利は密接に関連しており、最終的には中央銀行によって設定された公式金利によって決定されます。

金融資本の境界の透明性のおかげで、今日の投資家は資金を投資する最も収益性の高いオプションを選択することができます。

「したがって、日本の投資家（投資会社、年金基金、または保険会社）が資産に数兆円を持ち、日本の銀行における預金の形で年間約0.1％の利子を得ることができる場合、この投資家はもちろん、アメリカの銀行で年間5.5％のドル預金を好むか、または高いリターンを支払うアメリカ政府債券を購入します（年金基金のような構造体にとっては、将来の年金を支払うために非常に信頼性の高い収入源が必要であるため、特に保証されていることが重要です）。」

特定の通貨に対する金利が他の通貨と比較して高いほど（大きな金利差）、外国の投資家は高金利で資金を預けるためにその通貨を購入する意欲が高まります。

金利は常に密接に関連しているため、銀行市場の高金利は政府債券の高金利およびリスクの高い社債の高利回りも意味します。

要するに、高金利はその通貨を投資ツールとして魅力的にし、つまり国際通貨市場での需要が増加し、その通貨の為替レートが上昇することを意味します。

一般的に、金利が為替レートに与える影響は非常に明確です。特定の通貨の金利が高いほど、その通貨の為替レートも高くなります。

しかし、多くの状況が金利の考慮を明白ではなく、決して簡単なものではありません。

まず、インフレ調整済みの実質金利を考慮する必要があります（パラグラフ6を参照）。なぜなら、外国為替市場と政府証券市場（固定収入金融商品）との間には強いリンクがあり、これらの市場はインフレに非常に敏感だからです。

特定の国でインフレが高率で成長し始めると、固定された事前に定められた金利で支払われる収入がインフレによって侵食されるため、政府債券の価値が下落します。

第二に、市場は重要なイベントを予測し、それに備えます。すでに達成された事実にのみ反応するのではありません。

もし通貨の金利が引き上げられるという意見が優勢であれば、トレーダーは将来の金利上昇を見越してその通貨のレートを引き上げ始めます。

市場は特定の通貨に対して楽観的なムードを長期間維持することがあり、その結果、上昇トレンドが形成されます。金利の引き上げが実際に行われると、その通貨はすでに買われ過ぎの状態になります。

金利引き上げ後、その上昇圧力の要因がすでに減少しているため、実際の引き上げに対する最初の反応は、為替レートの下落、すなわち直接的に反対の反応になる可能性があります。

このような下落への引き戻しは、市場の調整に非常に役立つため、さらにその可能性が高まります。

中央銀行の金利

市場環境では、貸付、預金などの市場金利は自動的に発生するものではありません。
各国では、貸付条件およびマネーマーケットの金利は中央銀行によって規制されています。

中央銀行は、さまざまな種類の金利を彼らのツールとして使用します。
割引金利は、中央銀行（CB）が商業銀行に資金を提供する条件を特徴付けます。

金利は、多くの国で中央銀行の主要な政策手段です。

それらは異なる名前で呼ばれますが、一般的な考え方は、これらの金利で商業銀行が短期間資金を互いに借りることで、彼らのバランスシートを調整することです。

公式に規制されたインターバンク貸付金利は、他のすべてのマネーマーケット金利を決定します。政府債務証券の金利、他のすべての金融商品の収益レベル、および銀行顧客への貸付金利はそれらに依存します。

政府証券の利回り

外国為替市場と政府証券市場の関係を分析する際に理解すべき主なことは、政府証券は固定収入の金融商品であり、その利回りは市場価格と逆比例するということです。
政府債券は一定の指定期間（1年から30年まで）にわたって発行され、その後、債券は額面価格で償還されます（額面価格は債券に記載された価格です）。

債券の流通期間中は、確立された金利に従って利子収入が支払われます。

債券の購入価格が額面価格と等しい場合、利回りは債券の金利と同じです。債券の購入価格が高くなるほど、利回りは低くなります。

市場が中央銀行が金利を引き上げると予想している場合、新しい債券発行がより高い金利を持つと予想します。

この場合、現在流通している債券の需要が減少し、その価格が下落し、利回りが上昇します。

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