初心者のための外国為替取引パート 6: 消費者需要指標

消費者需要指標

消費者需要指標 (Consumer Demand Indicators) は、消費者がさまざまな商品を取得するためにお金を使う意欲を反映する具体的な指標です。

これらの指標のいくつかは外国為替市場 (foreign exchange markets)にとって非常に重要です。高い消費者需要は多くの産業の生産回復を促進し、経済成長の基盤となります。

逆に、消費者需要の減少や弱さは経済不況を示す可能性があります。

これらの指標を監視することで、中央銀行 (central banks) は金利 (interest rates)を調整したり、為替レート (exchange rates)に直接影響を与える他の金融政策ツールを使用したりすることができます。

ここでは、住宅建設 (housing construction)および住宅市場 (housing market)に関連する最も人気のある消費者需要指標 (consumer demand indicators)と、小売貿易指標 (retail trade indicators)および消費者信頼感指数 (consumer sentiment index)について検討します。

住宅建設と住宅市場

住宅建設 (housing construction) および住宅市場指標 (housing market indicators) は、消費者需要 (consumer demand) の一部として、経済サイクルの移行段階で外国為替市場 (foreign exchange market)にとって非常に重要になることがあります。

しかし、それらの変動性と天候条件を含む多くのランダムな要因への依存性により、解釈が非常に困難になることが一般的です。

例えば、1999年夏までに、米国のすべての消費者需要指標 (consumer demand indicators) は、連邦準備制度 (Federal Reserve, Fed) が消費者需要のさらなる成長がインフレを引き起こし、金利の引き上げを促す可能性があると予測していたため、外国為替市場 (foreign exchange market)によって密接に監視されていました。

さらに、アメリカの経済統計マニュアルは、住宅建設 (housing construction) が第二次世界大戦後のすべての不況からアメリカ経済を復活させた原動力であることを強調しています。

住宅建設 (housing construction) および住宅市場統計 (housing market statistics) はすべての段階で追跡されます：

• 建築許可取得数 (Obtained Building Permits)；
• 建設開始数 (Housing Starts)；
• 建設完了数 (Housing Completions)；
• 新築および既存の一戸建て住宅販売数 (New and Existing One-Family Home Sales)；
• 建設費用 (Construction Expenditures)。

一般的な指標に加えて、データは四つの主要地域に分類されて発表されます：北東部 (Northeast)、西部 (West)、中西部 (Midwest)、および南部 (South)。

米国データ (US data) は毎月発表され、通常は各月の第15営業日頃です。

小売

小売売上高 (Retail Sales, RS) は消費者支出 (consumer spending) の指標の一つです。

したがって、消費者需要 (consumer demand) および 消費者信頼感 (consumer confidence) の指標として、RS は外国為替市場 (foreign exchange market) のビジネスサイクルの転換点でのベンチマークとして機能します。

これらの指標は米国経済 (US economy)を追跡するために特に重要です。なぜなら、消費者需要 (consumer demand)がその主要な推進力だからです。

消費者により多くの可処分所得 (disposable income)がある場合、より多くの商品が生産され、輸入されます。

例えば、1992年の米国統計に基づく小売売上高の構成を参照できます。

小売 (Retail) はビジネスサイクルのダイナミクスにおける収束指標 (converging indicator)と見なされています。

ビジネスサイクルの変動性は低いですが、特に12月と9月に季節的依存性が非常に顕著です。

年間小売データは平均して成長を示しますが、同じビジネスサイクル内でも月ごとに変動があることがあります。

自動車販売 (automobile sales) などの小売売上高の個々の構成要素に関する情報も有用です。

トラックおよび自動車販売

自動車産業の国際化が進んでいるため（アメリカの車は米国外で組み立てられ、日本およびドイツの車両は米国内で製造されています。1991年に米国で販売された4,367,752台のうち712,672台は外国車でした）、さまざまな変数の影響により、このセクターを通貨市場 (currency markets)の視点から直接解釈することは必ずしも簡単ではありません。

しかし、循環指標 (cyclical indicators)として、自動車販売 (car sales, New Cars, NCAR)およびトラックおよび自動車販売 (Car and Truck Sales, C&TS) のデータは通貨トレーダー (currency traders) にとって有用なガイドとなる可能性があります。

新車販売 (new cars) およびトラックと自動車 (trucks and cars)の販売数は通常先行指標 (leading indicators)として現れますが、近年米国では一致指数 (coincident indices)のように振る舞っています。

これらは顕著な季節性サイクルを示します。

経済回復期における乗用車販売 (passenger car sales)の平均成長率は月間約1.5％、拡大期には約2.0％です。トラック (trucks)の場合、回復期の成長率は約0.9％、拡大期は約0.3％です。

不況期には、トラック販売 (truck sales)が増加し、通常乗用車販売 (passenger car sales)を上回ることさえあります。

消費者信頼感指数

米国では、三つの統計データ提供者が、消費者が近い将来にさまざまな商品にお金を使う意欲 (willingness)と信頼感 (confidence)を測定する指標 (indicators)を提供しています：

• ミシガン大学 – 消費者信頼感指数 (University of Michigan’s Consumer Sentiment Index)；
• コンファレンスボード – 消費者信頼感指数 (Conference Board – Consumer Confidence Index)；
• ABCニュースおよびマネー・マガジン – 世論調査 (ABC News and Money Magazine – Opinion Poll)。

これらの指標は、人口の現在の状況および近い将来（6〜12ヶ月）に対する意見を測定するさまざまな調査に基づいて構築されています。これらの調査は、財務問題の解決、耐久消費財の取得、雇用などのための有利な条件がどれほど整っているかを評価します。指標は、次の形の「良い/悪い」タイプの回答から導出されます：

• 100 + (% 良い – % 悪い)；
• 良い / (良い + 悪い)；
• 良い – 悪い（4週間平均）。

指数がカバーする期間、およびそれに伴う発行頻度は、一週間から一ヶ月までさまざまです。

ビジネスサイクル指標

アメリカの通貨取引に関する教科書に記載されているように、初心者の通貨トレーダー (currency traders)に与えられる主要なファンダメンタル分析のアドバイスは、「金利 (interest rates)に注目すること」です。

これは言うは易く行うは難しです。なぜなら、中央銀行 (central banks) は自分たちの意図を明かすことを控え、通常、主要な金利 (interest rates)をできるだけ少なく変更しようとするからです。

金利変更が為替レート (exchange rates)に与える影響は、経済システムの大きな慣性のために長期的になる可能性があります。

金利変更の効果を十分に実現するためには、中央銀行が新しい条件に対する経済の反応を評価するために十分な時間が経過する必要があります。

しかし、市場は実際の変更だけに反応するわけではなく、トレーダーは中央銀行 (central bank)の行動を予測し、事前に通貨を買ったり売ったりして最も有利なレートを確保しようとします。その結果、支配的な市場感情が形成される可能性があります。

金利変更を予期して、市場は通貨を特定の方向に長期間移動させることがあります。

したがって、トレーダーのキャリア全体は金利変動のリズムに影響されます。

市場の群衆の尾をただ追うのではなく、経済サイクル (economic cycles)を追跡して波を予測する効果的な戦略は、今日の主要な中央銀行 (central banks)の政策決定の主な決定要因です。

これらの経済指標はすべて、ある程度周期的な行動を示しています。したがって、それぞれがサイクルを分析するために使用できます。

しかし、経済プロセスの周期的なダイナミクスを明確に示し、サイクルの転換点を信頼性高く予測するために設計された特定の指標があります。

ここでは、外国為替市場 (foreign exchange markets)の視点からよく理解されているこのような指標の2つのタイプを検討します。

先行経済指標

多くの経済指標が経済サイクルを反映しているため、それぞれ独自の方法で反映していることを考えると、複数の個別指標から複合指標を構築することは理にかなっています。

一般化（平均化）することで、この複合指標は各指標を個別に使用するよりもサイクルの予測においてより効果的です。

先行経済指標 (Leading Economic Indicator, LEI) はこの目的のために11の指標を組み合わせています：

• 製造業の平均労働週数 (Average Length of the Working Week in the Manufacturing Sector)。
• 全国失業保険申請の平均週数 (Average Weekly Number of National Unemployment Insurance Claims)。
• 消費財および材料の新生産注文（1982年価格で） (New Production Orders for Consumer Goods and Materials at 1982 Prices)。
• 配送効率 (Efficiency of Deliveries)（納期が増加している企業の割合）。
• 生産手段および設備の契約および注文（1982年価格で） (Contracts and Orders for Means of Production and Equipment in 1982 Prices)。
• 住宅建設許可取得数 (Obtained Permits for Housing Construction)。
• 耐久財生産注文のバックログ（毎月の変化、1982年価格で） (Backlog of Durable Goods Production Orders Monthly Change at 1982 Prices)。
• 原材料および材料価格の変動 (Change in Prices for Raw Materials and Materials)。
• S&P 500株価指数（月平均） (S&P 500 Stock Index Monthly Average)。
• 1982年ドルの貨幣総量M2 (Monetary Aggregate M2 in 1982 Dollars)。
• 消費者期待指数（ミシガン大学の消費者期待指数） (Consumer Expectations Index University of Michigan’s Consumer Expectations Index)。

LEI指標 (LEI index) の値自体は、これらの構成要素の加重平均として計算されます：

LEI = w_i * I_i。

さまざまな方法がこの複合指標の重みを決定するために用いられてきました。

しかし、最近の統計学者のコンセンサスでは、等しい重みを使用することがより複雑な加重スキームと同様に効果的であるとされています。

LEI は、経済の主要な動機付け力が将来の利益の期待であるという前提に基づいています。

利益の上昇を予期して、企業は商品とサービスの生産を拡大し、新しい工場や設備に投資します。

逆に、収益が減少すると予想されると、この活動は減少します。

したがって、LEI は雇用 (employment)、生産と所得 (production and income)、消費 (consumption)、貿易 (trade)、投資 (investment)、株式 (stocks)、価格 (prices)、貨幣 (money)、および 信用 (credit) を含むビジネス活動のすべての主要な領域と指標を包括するように設計されています。

アメリカのLEI指標 (LEI index) は毎月発表され、通常は各月末に行われます。

ビジネス活動指数

拡散指数 (diffusion indices) の構築に基づく指標は、近年の経済統計で非常に人気があります。

これらの指数は、本質的に市場参加者のビジネス楽観主義を反映しており、それぞれのビジネス協会によってアメリカ、イギリス、ドイツで定期的にPMI（購買担当者景気指数） (Purchasing Managers’ Index)として発表されています。

これらは世論の傾向を評価し、客観的な指標のダイナミクスを測定するために使用されます。

日本では、同様のTANKAN 指数が 日本銀行 (Central Bank of Japan) によって採用され、経済プロセスのダイナミクスを分析し、金融政策 (monetary policy) の決定を支援するツールとして使用されています。

拡散指数 (diffusion indices) は、多くの他の社会経済指標とは異なり、純粋に主観的な測定です。

それらは生産量、注文数、所得などを定量化しません。代わりに、経済プロセスの参加者が進行中の変化をどのように認識しているか、つまりそれらをポジティブと見なすか、悪化につながると見なすかを反映します。

その主観性にもかかわらず、またはそのために、これらの指数は非常に強力な予測能力を持っています。

これらは、経済サイクルの主要なパラメーターと高い相関関係を持つ先行指標 (leading indicators)として機能します。

拡散指数 (diffusion index) は、多数の参加者からの調査結果に基づいています。

各参加者は、「新規注文、価格、労働市場、リードタイム、新規輸出注文などの面で、ビジネス状況は改善しましたか？」といった質問に回答します。

そして、「はい (Yes)」、「いいえ (No)」、「変化なし (No Change)」の3つのオプションのうちの一つを選択します。

特定の質問に対する拡散指数の値は次のように計算されます：

DI = (% はい) + 0.5 * (% 変化なし)；

各質問の拡散指数を計算した後、それらを平均してPMI や TANKAN などの複合指数を得ます。

これらの複合指数は、先行指標 (leading indicators)として経済サイクルのダイナミクスを追跡するのに非常に効果的です。

例えば、成長期の後に指数が低下し始めると、ビジネスサイクルの下降転換を予測します。逆に、指数が低下後に最低点に達した後に上昇すると、回復の始まりを示します。

米国の40年間の統計によると、PMI は成長サイクルのピークを平均7ヶ月前に予測し、成長サイクルの底を3ヶ月前に予測します。

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