Negociação Forex para iniciantes Parte 6: Indicadores de demanda do consumidor

Indicadores de Demanda do Consumidor

Indicadores de demanda do consumidor são métricas específicas que refletem a disposição dos consumidores de gastar dinheiro na aquisição de diversos bens.

Alguns desses indicadores são cruciais para os mercados de câmbio (foreign exchange markets), pois uma alta demanda do consumidor estimula a recuperação da produção em inúmeras indústrias e pode servir como base para o crescimento econômico.

Por outro lado, uma queda ou fraqueza nos indicadores de demanda do consumidor pode sinalizar e causar uma recessão econômica.

Ao monitorar esses indicadores, os bancos centrais (central banks) podem ajustar as taxas de juros (interest rates) ou empregar outras ferramentas de política financeira que impactam diretamente as taxas de câmbio (exchange rates).

Aqui, examinaremos alguns dos indicadores de demanda do consumidor mais populares relacionados à construção de moradias e ao mercado imobiliário, bem como indicadores de comércio varejista e o índice de sentimento do consumidor.

Construção de Moradias e Mercado Imobiliário

Construção de moradias e indicadores do mercado imobiliário como componentes da demanda do consumidor podem se tornar altamente significativos para o mercado de câmbio (foreign exchange market) durante fases de transição dos ciclos econômicos.

No entanto, sua volatilidade e dependência de inúmeros fatores aleatórios, incluindo condições climáticas, geralmente tornam a interpretação bastante desafiadora.

Por exemplo, até o verão de 1999, todos os indicadores de demanda do consumidor nos Estados Unidos eram monitorados de perto pelo mercado de câmbio (foreign exchange market) à medida que o Federal Reserve (Fed) antecipava que um maior crescimento na demanda do consumidor poderia levar à inflação, incentivando possíveis aumentos nas taxas de juros.

Além disso, os manuais de estatísticas econômicas americanos destacam que a construção de moradias foi a força motriz que impulsionou a economia americana para fora de todas as recessões após a Segunda Guerra Mundial.

Construção de moradias e estatísticas do mercado imobiliário são acompanhadas em todas as etapas:

• Permissões de Construção Obtidas (Building Permits);
• Inícios de Construção (Housing Starts);
• Construções Concluídas (Housing Completions);
• Vendas de Casas Unifamiliares Novas e Existentes (New and Existing One-Family Home Sales);
• Custos de Construção (Construction Expenditures).

Além dos indicadores gerais, os dados também são divulgados, categorizados em quatro regiões principais: Nordeste, Oeste, Meio-Oeste e Sul.

Dados dos EUA (US data) são divulgados mensalmente, normalmente por volta do 15º dia útil de cada mês.

Varejo

Vendas no Varejo (RS) são um dos indicadores de gastos do consumidor (consumer spending).

Portanto, como um indicador de demanda do consumidor (consumer demand) e confiança do consumidor (consumer confidence), o RS pode servir como um referencial para o mercado de câmbio (foreign exchange market) em pontos de virada no ciclo de negócios.

Tais indicadores são especialmente importantes para acompanhar a economia dos EUA (US economy), já que a demanda do consumidor (consumer demand) é sua principal força motriz.

Se os consumidores têm mais renda disponível (disposable income), então mais bens serão produzidos e importados.

Por exemplo, podemos nos referir à composição das vendas no varejo com base nas estatísticas dos EUA de 1992.

Varejo é considerado um indicador convergente (converging indicator) na dinâmica do ciclo de negócios.

A volatilidade no ciclo de negócios é baixa, mas a dependência sazonal é altamente pronunciada, particularmente em dezembro e setembro.

Os dados anuais de varejo geralmente mostram crescimento em média, mas podem haver flutuações de mês para mês dentro do mesmo ciclo de negócios.

Informações sobre componentes individuais das vendas no varejo, como vendas de automóveis (automobile sales), também podem ser valiosas.

Vendas de Caminhões e Carros

Devido à crescente internacionalização da indústria automotiva (carros americanos são montados fora dos EUA, e veículos japoneses e alemães são fabricados dentro dos EUA; de 4.367.752 carros vendidos nos EUA em 1991, 712.672 eram estrangeiros), e à influência de várias variáveis, a interpretação direta deste setor do ponto de vista dos mercados de câmbio (currency markets) nem sempre é direta.

No entanto, como indicadores cíclicos (cyclical indicators), os dados sobre vendas de carros (New Cars, NCAR), bem como as vendas de caminhões e carros (Car and Truck Sales, C&TS), podem servir como um guia útil para traders de câmbio (currency traders).

Os números de vendas de carros novos (new cars), bem como separadamente para caminhões e carros (trucks and cars), tipicamente aparecem como indicadores líderes (leading indicators) mas se comportaram como índices coincidentes (coincident indices) nos EUA nos últimos anos.

Eles exibem um ciclo sazonal pronunciado.

A taxa média de crescimento das vendas de carros de passageiros (passenger car sales) durante a recuperação econômica é de cerca de 1,5% por mês, e durante a expansão, aproximadamente 2,0%. Para caminhões (trucks), a taxa de crescimento é de cerca de 0,9% durante a recuperação e 0,3% durante a expansão.

Durante uma recessão, as vendas de caminhões (truck sales) podem até aumentar e normalmente superam as vendas de carros de passageiros (passenger car sales).

Índices de Sentimento do Consumidor

Nos Estados Unidos, três provedores de dados estatísticos oferecem indicadores (indicators) que medem a disposição (willingness) e a confiança (confidence) da população em gastar dinheiro em diversos bens no futuro próximo:

• Universidade de Michigan – Índice de Sentimento do Consumidor (University of Michigan’s Consumer Sentiment Index);
• Conference Board – Índice de Confiança do Consumidor (Conference Board’s Consumer Confidence Index);
• ABC News e Money Magazine – Pesquisa de Opinião (Opinion Poll).

Os indicadores são construídos com base em várias pesquisas que avaliam as opiniões da população sobre as condições atuais e o futuro próximo (variando de 6 a 12 meses). Essas pesquisas avaliam quão favoráveis são as condições para resolver problemas financeiros, adquirir bens duráveis, emprego, etc. Os indicadores são derivados das respostas do tipo “melhor/pior” nas seguintes formas:

• 100 + (% melhor – % pior);
• melhor / (melhor + pior);
• melhor – pior (média de 4 semanas).

O período coberto pelos índices, e consequentemente a frequência de publicação, varia de uma semana a um mês.

Indicadores do Ciclo de Negócios

Como declarado em um livro didático americano sobre negociação de moedas, o principal conselho de análise fundamental oferecido a traders de câmbio iniciantes é: “Fique de olho nas taxas de juros (interest rates).”

Isso é mais fácil dito do que feito, já que os bancos centrais (central banks) relutam em divulgar suas intenções e normalmente mudam suas principais taxas de juros (interest rates) com a menor frequência possível.

O impacto das mudanças nas taxas de juros nas taxas de câmbio (exchange rates) pode ser de longo prazo devido à significativa inércia do sistema econômico.

Para realizar plenamente os efeitos das mudanças nas taxas, é necessário que um tempo suficiente passe para que o banco central avalie a resposta da economia às novas condições.

No entanto, o mercado não reage apenas a mudanças reais; os traders também tentam prever as ações do banco central (central bank) para iniciar a compra ou venda de moedas com antecedência, assegurando as taxas mais favoráveis. Consequentemente, pode-se desenvolver um sentimento predominante no mercado.

Antecipando as mudanças nas taxas de juros, o mercado pode mover moedas em uma direção particular por períodos prolongados.

Assim, toda a carreira de um trader é influenciada pelo ritmo dos movimentos das taxas de juros.

A estratégia eficaz para evitar seguir apenas a maré da multidão do mercado é antecipar as ondas acompanhando os ciclos econômicos (economic cycles), pois eles são os principais determinantes das políticas dos bancos centrais líderes atualmente.

Todos os indicadores econômicos discutidos exibem comportamento cíclico em certa medida. Portanto, cada um pode ser usado para analisar ciclos.

No entanto, existem indicadores específicos projetados unicamente para ilustrar claramente a dinâmica cíclica dos processos econômicos e prever de forma confiável os pontos de reversão do ciclo.

Aqui, examinaremos dois tipos desses indicadores que são bem compreendidos do ponto de vista dos mercados de câmbio (foreign exchange markets).

Indicador Econômico Líder

Considerando que muitos indicadores econômicos refletem os ciclos econômicos, cada um de sua maneira única, é lógico construir um indicador composto a partir de vários indicadores individuais.

Através da generalização (média), esse composto é mais eficaz na previsão de ciclos do que cada indicador separadamente.

O Indicador Econômico Líder (LEI) combina 11 indicadores para esse propósito:

• Duração Média da Semana de Trabalho no Setor de Manufatura.
• Número Médio Semanal de Pedidos de Seguro Desemprego Nacional.
• Novos Pedidos de Produção para Bens de Consumo e Materiais (a preços de 1982).
• Eficiência das Entregas (a participação das empresas cujos prazos de entrega estão aumentando).
• Contratos e Pedidos para Meios de Produção e Equipamentos (a preços de 1982).
• Permissões Obtidas para Construção de Moradias.
• Atraso de Pedidos de Produção de Bens Duráveis (Mudança Mensal, preços de 1982).
• Mudança nos Preços de Matérias-Primas e Materiais.
• Índice de Ações S&P 500 (Média Mensal).
• Agragado Monetário M2 em Dólares de 1982.
• Índice de Expectativas do Consumidor (University of Michigan’s Consumer Expectations Index).

O valor do próprio índice LEI é calculado como uma média ponderada desses componentes:

LEI = w_i * I_i.

Diversos métodos foram empregados para determinar os pesos do índice composto.

No entanto, um consenso recente entre estatísticos sugere que o uso de pesos iguais é tão eficaz quanto esquemas de ponderação mais complexos.

O LEI é fundamentado na premissa de que a principal força motivadora na economia é a expectativa de lucros futuros.

Antecipando lucros crescentes, as empresas expandem a produção de bens e serviços e investem em novas plantas e equipamentos.

Por outro lado, essa atividade diminui quando se espera que as receitas diminuam.

Portanto, o LEI é projetado para abranger todas as principais áreas e indicadores da atividade empresarial, incluindo: emprego (employment), produção e renda (production and income), consumo (consumption), comércio (trade), investimento (investment), ações (stocks), preços (prices), dinheiro (money) e crédito (credit).

O índice LEI americano é publicado mensalmente, normalmente no final de cada mês.

Índices de Atividade Empresarial

Indicadores baseados na construção de índices de difusão (diffusion indices) tornaram-se extremamente populares nos últimos anos dentro das estatísticas econômicas.

Esses índices, que inerentemente refletem o otimismo empresarial dos participantes do mercado, são regularmente publicados sob o nome PMI (Purchasing Managers’ Index) nos EUA, Inglaterra e Alemanha por suas respectivas associações empresariais.

Eles são utilizados para avaliar as tendências de opinião pública e para medir a dinâmica de indicadores objetivos.

No Japão, um índice TANKAN semelhante foi adotado pelo Banco Central do Japão como uma ferramenta para analisar a dinâmica dos processos econômicos para informar decisões de política monetária (monetary policy).

Índices de difusão (diffusion indices), ao contrário de muitos outros indicadores socioeconômicos, são medidas puramente subjetivas.

Eles não quantificam o volume de produção, números de pedidos, renda, etc. Em vez disso, refletem como os participantes nos processos econômicos percebem as mudanças em andamento—se elas são vistas como positivas ou levando à deterioração.

Apesar, ou talvez por causa, de sua subjetividade, esses índices possuem capacidades preditivas excepcionalmente fortes.

Eles servem como indicadores líderes (leading indicators) que estão altamente correlacionados com os principais parâmetros dos ciclos econômicos.

O índice de difusão (diffusion index) é baseado nos resultados de pesquisas de um grande número de participantes.

Cada participante responde a perguntas como, “As condições de seu negócio melhoraram em termos de novos pedidos, preços, mercado de trabalho, prazos de entrega, novos pedidos de exportação, etc.?”

e seleciona uma das três opções: “Sim”, “Não” ou “Sem Mudança”.

O valor do índice de difusão para uma pergunta específica é calculado da seguinte forma:

DI = (% Sim) + 0,5 * (% Sem Mudança);

Após calcular os índices de difusão para cada pergunta, eles são médios para obter índices compostos como PMI ou TANKAN.

Esses índices compostos são altamente eficazes no acompanhamento da dinâmica do ciclo econômico como indicadores líderes (leading indicators).

Por exemplo, uma queda no índice após um período de crescimento prevê uma transição de expansão para recessão, enquanto uma virada para cima após uma queda sinaliza o início da recuperação.

A forte correlação dos índices de difusão com a dinâmica econômica, como evidenciado por dados estatísticos de longo prazo, permite seu uso na previsão de valores futuros do PIB (GDP) (pelo menos um trimestre à frente).

Hoje, tais índices são publicados por quase todos os países do G7. Por exemplo, na Inglaterra, o PMI é construído desde 1991.

O PMI alemão é publicado desde 1998 e inclui pesquisas com 350 empresas abordando as seguintes cinco perguntas: produção, novos pedidos, emprego, prazos de entrega dos fornecedores e estoques de compras de bens.

Desde 1999, também há um PMI consolidado para a região do euro, cobrindo 11 estados com uma única moeda euro (EU PMI).

A cobertura mais extensa de estatísticas empresariais, envolvendo 34.000 participantes, é fornecida pelo índice PMI americano da Associação Nacional de Gerentes de Compras (NAPM), que é mantido desde 1931.

Notavelmente, o pessoal que fornece essas estatísticas chegava a 300 pessoas.

Examinaremos em detalhes a estrutura e as características dos índices de otimismo empresarial (business optimism indices) usando o Índice de Gerentes de Compras (PMI) americano da NAPM como exemplo.

A pesquisa conduzida pela Associação Americana NAPM, que forma a base de seu índice PMI, inclui perguntas que perguntam aos participantes se as condições de seus negócios mudaram no último mês para melhor (“melhorou”), para pior (“piorou”) ou permaneceram inalteradas (“sem mudança”) em relação aos seguintes fatores:

• Emprego (Employment),
• Preços (Commodity Prices),
• Tempo de Entrega (Vendor Deliveries),
• Produção (Production),
• Estoques (Inventories),
• Novos Pedidos de Clientes (New Orders from Customers),
• Novos Pedidos de Exportação e Importação (New Export and Import Orders),
• Pedidos Não Cumpridos Acumulados (Order Backlogs)—este item foi introduzido em 1993 a sugestão do então presidente do Federal Reserve System, A. Greenspan.

Para cada item no questionário, um índice de difusão (diffusion index) é calculado adicionando a porcentagem de respostas “melhorou” à metade da porcentagem de respostas “sem mudança”.

Eles são então usados para construir uma soma ponderada, resultando no índice médio PMI. Em 1994, a fórmula para o PMI era a seguinte:

PMI = 0,30 * DI(Novos Pedidos) + 0,25 * DI(Produção) + 0,20 * DI(Emprego) + 0,15 * DI(Entregas) + 0,10 * DI(Estoques)

Interpretação do Índice PMI: A principal característica do PMI é seu papel como um indicador líder do ciclo de negócios (leading business cycle indicator). Existem vários níveis-chave do indicador usados para interpretação:

• Máximo Cíclico e Mínimo Cíclico (Cyclic Maximum and Cyclic Minimum);
• Nível de 50%;
• Nível de 44%.

Se, após um período de crescimento, o PMI começar a diminuir, prevê uma reversão para baixo do ciclo de negócios. Por outro lado, se o PMI subir após atingir um mínimo após uma queda, indica uma recuperação iminente.

De acordo com 40 anos de estatísticas dos EUA, o PMI prevê os picos dos ciclos de crescimento em média 7 meses antes e os vales dos ciclos de crescimento em 3 meses.

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