Торгівля на Форекс для початківців. Частина 6: Індикатори споживчого попиту

Індикатори споживчого попиту (Consumer Demand Indicators)

Індикатори споживчого попиту – це конкретні метрики, що відображають готовність споживачів витрачати гроші на придбання різноманітних товарів.

Деякі з цих індикаторів є критично важливими для ринків іноземної валюти (foreign exchange markets), оскільки високий споживчий попит стимулює відновлення виробництва в численних галузях і може слугувати основою для економічного зростання.

Натомість, зниження або слабкість споживчого попиту сигналізують і можуть спричинити економічну рецесію.

Моніторяючи ці індикатори, центральні банки (central banks) можуть коригувати відсоткові ставки (interest rates) або застосовувати інші інструменти фінансової політики, які безпосередньо впливають на обмінні курси (exchange rates).

Тут ми розглянемо деякі з найпопулярніших індикаторів споживчого попиту, пов’язаних з будівництвом житла (housing construction) та житловим ринком (housing market), а також індикаторами роздрібної торгівлі (retail trade indicators) та індексом споживчого настрою (consumer sentiment index).

Будівництво житла та житловий ринок (Housing Construction and Housing Market)

Будівництво житла та індикатори житлового ринку (housing market indicators) як складові споживчого попиту можуть стати надзвичайно важливими для ринку іноземної валюти під час перехідних фаз економічних циклів.

Однак їхня волатильність та залежність від численних випадкових факторів, включаючи погодні умови, загалом ускладнюють їхнє тлумачення.

Наприклад, до літа 1999 року всі індикатори споживчого попиту в Сполучених Штатах були ретельно відстежувані ринком іноземної валюти, оскільки Федеральна резервна система (Fed) передбачала, що подальший зріст споживчого попиту може призвести до інфляції, що спонукало до можливого підвищення відсоткових ставок (interest rate hikes).

Крім того, американські посібники з економічної статистики підкреслюють, що будівництво житла було рушійною силою, що вивела американську економіку з кожної рецесії після Другої світової війни.

Будівництво житла та статистика житлового ринку (housing market statistics) відстежуються на всіх етапах:

• Отримані дозволи на будівництво (Building Permits);
• Початок будівництва (Housing Starts);
• Завершення будівництва (Housing Completions);
• Продаж нових і існуючих односімейних будинків (New and Existing One-Family Home Sales);
• Витрати на будівництво (Construction Expenditures).

Крім загальних індикаторів, дані також публікуються, класифіковані за чотирма основними регіонами: Півнісхід (Northeast), Захід (West), Середній Захід (Midwest) та Південь (South).

Дані США (US data) публікуються щомісяця, зазвичай близько 15-го робочого дня кожного місяця.

Роздрібна торгівля (Retail)

Роздрібний продаж (Retail Sales) (RS) є одним з індикаторів споживчих витрат (consumer spending).

Отже, як індикатор споживчого попиту та споживчої довіри (consumer confidence), RS може служити орієнтиром для ринку іноземної валюти на переломних моментах в бізнес-циклі.

Такі індикатори є особливо важливими для відстеження економіки США (US economy), оскільки споживчий попит є її основною рушійною силою.

Якщо споживачі мають більше доступного доходу (disposable income), то буде вироблено та імпортовано більше товарів.

Наприклад, ми можемо звернутися до складу роздрібних продажів на основі статистичних даних США за 1992 рік.

Роздрібна торгівля вважається конвергентним індикатором (converging indicator) у динаміці бізнес-циклів.

Волатильність у бізнес-циклі низька, але сезонна залежність дуже виражена, особливо в грудні та вересні.

Річні дані роздрібної торгівлі в цілому показують зростання в середньому, але можуть бути коливання від місяця до місяця в межах одного й того ж бізнес-циклу.

Інформація про окремі складові роздрібних продажів, такі як продаж автомобілів (automobile sales), також може бути цінною.

Продаж вантажівок та автомобілів (Sales of Trucks and Cars)

Через зростаючу інтернаціоналізацію автомобільної промисловості (американські автомобілі збираються за межами США, а японські та німецькі транспортні засоби виготовляються в межах США; з 4 367 752 автомобілів, проданих у США в 1991 році, 712 672 були іноземними), та вплив різних змінних, пряме тлумачення цього сектору з перспективи ринків валют не завжди є прямолінійним.

Однак як циклічні індикатори (cyclical indicators), дані про продаж автомобілів (New Cars, NCAR), а також продажі вантажівок та автомобілів (Car and Truck Sales, C&TS), можуть служити корисним орієнтиром для валютних трейдерів (currency traders).

Показники продажів нових автомобілів, а також окремо вантажівок та автомобілів, зазвичай виступають як лідерські індикатори, але в останні роки в США поводилися як співпадаючі індекси.

Вони демонструють виражений сезонний цикл.

Середня темп зростання продажів легкових автомобілів (passenger car sales) під час економічного відновлення становить близько 1,5% на місяць, а під час розширення приблизно 2,0%. Для вантажівок темп зростання становить близько 0,9% під час відновлення та 0,3% під час розширення.

Під час рецесії продажі вантажівок можуть навіть збільшитися і зазвичай перевищують продажі легкових автомобілів.

Індекси споживчого настрою (Consumer Sentiment Indices)

В Сполучених Штатах три постачальники статистичних даних пропонують індикатори (indicators), які вимірюють готовність (willingness) та довіру населення витрачати гроші на різні товари у найближчому майбутньому:

• Індекс споживчого настрою Університету Мічиган (University of Michigan’s Consumer Sentiment Index);
• Індекс споживчої довіри Conference Board (Conference Board – Consumer Confidence Index);
• Опитування ABC News та Money Magazine (Opinion Poll).

Індикатори створені на основі різних опитувань, які оцінюють думки населення щодо поточних умов та найближчого майбутнього (від 6 до 12 місяців). Ці опитування оцінюють, наскільки сприятливими є умови для вирішення фінансових проблем, придбання довговічних товарів, зайнятості тощо. Індикатори отримуються з відповідей типу “краще/гірше” у наступних формах:

• 100 + (% краще – % гірше);
• краще / (краще + гірше);
• краще – гірше (4-тижневий середній).

Період, охоплюваний індексами, а отже і частота публікації, варіюється від одного тижня до одного місяця.

Індикатори бізнес-циклів (Business Cycle Indicators)

Як зазначено в американському підручнику з торгівлі валютою, основним порадою щодо фундаментального аналізу, яку дають початківцям валютним трейдерам (currency traders), є: “Слідкуйте за відсотковими ставками (interest rates).”

Це легше сказати, ніж зробити, оскільки центральні банки неохоче розкривають свої наміри і зазвичай змінюють свої основні відсоткові ставки як можна рідше.

Вплив змін ставок на обмінні курси може бути довгостроковим через значну інерцію економічної системи.

Щоб повністю реалізувати ефекти змін ставок, має пройти достатній час, щоб центральний банк міг оцінити реакцію економіки на нові умови.

Однак ринок не лише реагує на фактичні зміни; трейдери також намагаються передбачити дії центрального банку (central bank), щоб заздалегідь розпочати купівлю або продаж валют, забезпечуючи найсприятливіші курси. Внаслідок цього може розвинутися переважаючий ринковий настрій.

Очікуючи змін у відсоткових ставках, ринок може переміщувати валюти в певному напрямку протягом тривалих періодів.

Таким чином, вся кар’єра трейдера підпадає під вплив ритму змін відсоткових ставок.

Ефективною стратегією, щоб уникнути простого слідування за натовпом ринку, є передбачення хвиль шляхом відстеження економічних циклів (economic cycles), оскільки вони є основними визначальними факторами політик провідних центральних банків сьогодні.

Всі обговорені економічні індикатори демонструють циклічну поведінку до певної міри. Тому кожен з них можна використовувати для аналізу циклів.

Однак існують специфічні індикатори, розроблені виключно для чіткого ілюстрування циклічної динаміки економічних процесів та надійного прогнозування переломних точок циклу.

Тут ми розглянемо два типи таких індикаторів, які добре зрозумілі з перспективи ринків іноземної валюти.

Лідерський економічний індикатор (Leading Economic Indicator)

Враховуючи, що багато економічних індикаторів відображають економічні цикли, кожен унікальним чином, логічно побудувати складений індикатор з декількох окремих індикаторів.

Через узагальнення (усереднення), цей складений індикатор є ефективнішим у прогнозуванні циклів, ніж кожен індикатор окремо.

LEI (Leading Economic Indicator) об’єднує 11 індикаторів для цієї мети:

• Середня тривалість робочого тижня у виробничому секторі (Average Length of the Working Week in the Manufacturing Sector).
• Середня щотижнева кількість національних заяв на страхування безробіття (Average Weekly Number of National Unemployment Insurance Claims).
• Нові замовлення на виробництво споживчих товарів та матеріалів (New Production Orders for Consumer Goods and Materials) (за цінами 1982 року).
• Ефективність доставки (Efficiency of Deliveries) (частка підприємств, терміни доставки яких збільшуються).
• Контракти та замовлення на засоби виробництва та обладнання (Contracts and Orders for Means of Production and Equipment) (за цінами 1982 року).
• Отримані дозволи на будівництво житла (Obtained Permits for Housing Construction).
• Накопичення замовлень на виробництво довговічних товарів (Backlog of Durable Goods Production Orders) (місячні зміни, за цінами 1982 року).
• Зміна цін на сировину та матеріали (Change in Prices for Raw Materials and Materials).
• Індекс акцій S&P 500 (S&P 500 Stock Index) (місячне середнє).
• Грошова маса M2 у доларах 1982 року (Monetary Aggregate M2 in 1982 Dollars).
• Індекс споживчих очікувань (Consumer Expectations Index) (Індекс споживчих очікувань Університету Мічигана).

Значення самого індексу LEI розраховується як зважене середнє цих компонентів:

LEI = w_{Нові замовлення} * DI_{Нові замовлення} + 0.25 * DI_{Виробництво} + 0.20 * DI_{Зайнятість} + 0.15 * DI_{Доставки} + 0.10 * DI_Запаси.

Було застосовано різні методи для визначення ваг складеного індикатора.

Однак останнім часом консенсус серед статистиків свідчить, що використання рівних ваг є настільки ж ефективним, як і більш складні схеми вагування.

LEI ґрунтується на припущенні, що основною рушійною силою в економіці є очікування майбутніх прибутків.

Очікуючи зростання прибутків, компанії розширюють виробництво товарів і послуг та інвестують у нові заводи та обладнання.

Натомість ця активність зменшується, коли очікується зниження доходів.

Тому LEI створений для охоплення всіх основних сфер та індикаторів бізнес-активності, включаючи: зайнятість (employment), виробництво та дохід (production and income), споживання, торгівлю (trade), інвестиції (investment), акції (stocks), ціни, гроші (money) та кредит (credit).

Американський індекс LEI публікується щомісяця, зазвичай наприкінці кожного місяця.

Індекси бізнес-активності (Indices of Business Activity)

Індикатори, засновані на побудові індексів дифузії (diffusion indices), стали надзвичайно популярними в останні роки в рамках економічної статистики.

Ці індекси, які по суті відображають бізнес-оптимізм учасників ринку, регулярно публікуються під назвою PMI (Purchasing Managers’ Index) в США, Англії та Німеччині відповідними бізнес-асоціаціями.

Вони використовуються для оцінки тенденцій громадської думки та для вимірювання динаміки об’єктивних індикаторів.

В Японії подібний індекс TANKAN був прийнятий Центральним банком Японії (Central Bank of Japan) як інструмент для аналізу динаміки економічних процесів з метою інформування рішень щодо монетарної політики (monetary policy).

Індекси дифузії (diffusion indices), на відміну від багатьох інших соціально-економічних індикаторів, є суто суб’єктивними мірками.

Вони не кількісно оцінюють обсяг виробництва, кількість замовлень, дохід тощо. Натомість вони відображають, як учасники економічних процесів сприймають поточні зміни — чи вважають вони їх позитивними чи спрямованими на погіршення.

Незважаючи на, або, можливо, саме через їхню суб’єктивність, ці індекси мають надзвичайно сильні прогностичні можливості.

Вони слугують лідерськими індикаторами, які мають високу кореляцію з основними параметрами економічних циклів.

Індекс дифузії (diffusion index) базується на результатах опитувань великої кількості учасників.

Кожен учасник відповідає на запитання, такі як: “Чи покращилися умови вашого бізнесу щодо нових замовлень, цін, ринку праці, термінів доставки, нових експортних замовлень тощо?”

і вибирає одну з трьох опцій: “Так”, “Ні” або “Без змін”.

Значення індексу дифузії для конкретного запитання розраховується наступним чином:

DI = (% Так) + 0,5 * (% Без змін);

Після розрахунку індексів дифузії для кожного запитання, вони усереднюються для отримання складених індексів, таких як PMI або TANKAN.

Ці складені індекси є надзвичайно ефективними у відстеженні динаміки економічного циклу як лідерські індикатори.

Наприклад, зниження індексу після періоду зростання прогнозує перехід від розширення до рецесії, тоді як зростання після зниження сигналізує про початок відновлення.

Сильна кореляція індексів дифузії з економічною динамікою, як свідчать довгострокові статистичні дані, дозволяє використовувати їх для прогнозування майбутніх значень ВВП (GDP) (не менше, ніж на квартал вперед).

Сьогодні такі індекси публікуються майже всіма країнами G7. Наприклад, в Англії PMI створювався з 1991 року.

Німецький PMI публікується з 1998 року і включає опитування 350 компаній щодо наступних п’яти питань: обсяг виробництва, нові замовлення, зайнятість, терміни доставки постачальників та запаси закуплених товарів.

З 1999 року також існує консолідований PMI для Євро-регіону, охоплюючи 11 держав з єдиною євро-валютою (EU PMI).

Найширше охоплення бізнес-статистики, залучаючи 34 000 учасників, надає американський індекс PMI від Національної асоціації менеджерів закупівель (National Association of Purchasing Managers, NAPM), який підтримується з 1931 року.

Варто зазначити, що штат, який надає ці статистичні дані, налічував до 300 осіб.

Ми детально розглянемо структуру та характеристики індексів бізнес-оптимізму (business optimism indices), використовуючи американський Індекс менеджерів закупівель (Purchasing Managers’ Index, PMI) від NAPM як приклад.

Опитування, проведене Американською асоціацією NAPM, яке становить основу його індексу PMI, включає запитання, в яких учасників просять вказати, чи змінилися умови їхнього бізнесу за останній місяць на краще (“краще”), на гірше (“гірше”) або залишилися без змін (“без змін”) щодо наступних факторів:

• Зайнятість (Employment),
• Ціни (Commodity Prices),
• Час доставки (Vendor Deliveries),
• Виробництво (Production),
• Запаси (Inventories),
• Нові замовлення від клієнтів (New Customer Orders),
• Нові експортні та імпортні замовлення (New Export and Import Orders),
• Накопичені невиконані замовлення (Order Backlogs)—цей пункт був введений у 1993 році за пропозицією тодішнього голови Федеральної резервної системи, А. Грінспана.

Для кожного пункту в анкеті розраховується індекс дифузії (diffusion index), додавши відсоток відповідей “краще” до половини відсотка відповідей “без змін”.

Ці дані потім використовуються для побудови зваженої суми, що призводить до середнього індексу PMI (PMI index). У 1994 році формула для PMI була наступною:

PMI = 0.30 * DI_{Нові замовлення} + 0.25 * DI_{Виробництво} + 0.20 * DI_{Зайнятість} + 0.15 * DI_{Доставки} + 0.10 * DI_Запаси.

Інтерпретація індексу PMI (Interpretation of the PMI Index): Основна характеристика PMI полягає в його ролі лідерського індикатора бізнес-циклів (leading business cycle indicator). Існує кілька ключових рівнів індикатора, які використовуються для інтерпретації:

• Циклічний максимум та циклічний мінімум (Cyclic Maximum and Cyclic Minimum);
• Рівень 50% (50% Level);
• Рівень 44% (44% Level).

Якщо, після періоду зростання, PMI починає знижуватися, це прогнозує зворотний хід бізнес-циклу. Навпаки, якщо PMI зростає після досягнення мінімуму після зниження, це вказує на наближення відновлення.

За даними 40 років статистики США, PMI прогнозує піки циклів зростання в середньому за 7 місяців до їхнього виникнення та низини циклів зростання за 3 місяці до їхнього виникнення.

Ви можете прочитати інші розділи

Ця публікація також доступна на: English Українська Portuguese Español Deutsch Chinese Русский Français Italiano Türkçe 日本語 한국어