초보자를 위한 외환 거래 6부: 소비자 수요 지표

소비자 수요 지표

소비자 수요 지표 (Consumer Demand Indicators)는 소비자들이 다양한 상품을 획득하기 위해 돈을 쓰려는 의향을 반영하는 구체적인 지표입니다.

이러한 지표 중 일부는 외환 시장 (foreign exchange markets)에 매우 중요합니다. 높은 소비자 수요는 여러 산업에서 생산 회복을 촉진하며 경제 성장의 기반이 될 수 있습니다.

반대로, 소비자 수요의 감소나 약화는 경제 침체를 예고할 수 있습니다.

이러한 지표를 모니터링함으로써, 중앙은행 (central banks)은 금리 (interest rates)를 조정하거나 환율 (exchange rates)에 직접적인 영향을 미치는 다른 금융 정책 도구를 사용할 수 있습니다.

여기에서는 주택 건설 (housing construction) 및 주택 시장 (housing market)과 관련된 가장 인기 있는 소비자 수요 지표 (consumer demand indicators)와 소매 무역 지표 (retail trade indicators) 및 소비자 신뢰 지수 (consumer sentiment index)를 살펴보겠습니다.

주택 건설 및 주택 시장

주택 건설 (housing construction) 및 주택 시장 지표 (housing market indicators)는 소비자 수요 (consumer demand)의 구성 요소로서 경제 주기의 전환 단계에서 외환 시장 (foreign exchange market)에 매우 중요해질 수 있습니다.

그러나 이들의 변동성과 날씨 조건을 포함한 수많은 무작위 요인에 대한 의존성으로 인해 해석이 상당히 어려울 수 있습니다.

예를 들어, 1999년 여름까지 미국의 모든 소비자 수요 지표 (consumer demand indicators)는 연방 준비 제도 (Federal Reserve, Fed)가 소비자 수요의 추가 성장이 인플레이션을 초래하고 잠재적인 금리 인상을 유발할 수 있다고 예상했기 때문에 외환 시장 (foreign exchange market)에서 면밀히 모니터링되었습니다.

또한, 미국 경제 통계 매뉴얼은 주택 건설 (housing construction)이 제2차 세계 대전 이후 모든 침체에서 미국 경제를 회복시킨 원동력이었다고 강조합니다.

주택 건설 (housing construction) 및 주택 시장 통계 (housing market statistics)는 모든 단계에서 추적됩니다：

• 건축 허가 획득 수 (Obtained Building Permits)；
• 건설 시작 수 (Housing Starts)；
• 건설 완료 수 (Housing Completions)；
• 신규 및 기존 단독 주택 판매 (New and Existing One-Family Home Sales)；
• 건설 비용 (Construction Expenditures)。

일반적인 지표 외에도 데이터는 네 개의 주요 지역으로 분류되어 발표됩니다：북동부 (Northeast)、서부 (West)、중서부 (Midwest)、및 남부 (South)。

미국 데이터 (US data)는 매월 발표되며, 일반적으로 각 월의 15번째 영업일경입니다。

소매

소매 판매 (Retail Sales, RS)는 소비자 지출 (consumer spending)의 지표 중 하나입니다。

따라서, 소비자 수요 (consumer demand) 및 소비자 신뢰감 (consumer confidence)의 지표로서 RS는 외환 시장 (foreign exchange market)의 비즈니스 사이클 전환점에서 벤치마크 역할을 할 수 있습니다。

이러한 지표는 미국 경제 (US economy)를 추적하는 데 특히 중요합니다. 왜냐하면 소비자 수요 (consumer demand)가 그 주요 추진력이기 때문입니다。

소비자에게 더 많은 가처분 소득 (disposable income)이 있다면, 더 많은 상품이 생산되고 수입될 것입니다。

예를 들어, 1992년 미국 통계를 기반으로 한 소매 판매의 구성을 참조할 수 있습니다。

소매 (Retail)는 비즈니스 사이클 동역학에서 수렴 지표 (converging indicator)로 간주됩니다。

비즈니스 사이클의 변동성은 낮지만, 특히 12월과 9월에 계절적 의존성이 매우 뚜렷합니다。

연간 소매 데이터는 일반적으로 평균적으로 성장세를 보이지만, 동일한 비즈니스 사이클 내에서도 월별로 변동이 있을 수 있습니다。

자동차 판매 (automobile sales)와 같은 소매 판매의 개별 구성 요소에 대한 정보도 유용할 수 있습니다。

트럭 및 자동차 판매

자동차 산업의 국제화가 증가함에 따라 (미국 외에서 조립되는 미국 자동차, 미국 내에서 제조되는 일본 및 독일 차량; 1991년 미국에서 판매된 4,367,752대의 자동차 중 712,672대가 외국산이었음), 다양한 변수의 영향으로 인해 통화 시장 (currency markets)의 관점에서 이 부문을 직접 해석하는 것은 항상 간단하지 않습니다。

그러나, 주기적 지표 (cyclical indicators)로서, 자동차 판매 (car sales, New Cars, NCAR)와 트럭 및 자동차 판매 (Car and Truck Sales, C&TS)에 대한 데이터는 통화 거래자 (currency traders)에게 유용한 가이드로 작용할 수 있습니다。

신차 판매 (new cars)와 트럭 및 자동차 (trucks and cars)의 판매 수치는 일반적으로 선행 지표 (leading indicators)로 나타나지만, 최근 몇 년 동안 미국에서는 동시 지수 (coincident indices)처럼 행동했습니다。

이들은 뚜렷한 계절적 사이클을 보입니다。

경제 회복 기간 동안 승용차 판매 (passenger car sales)의 평균 성장률은 월당 약 1.5%이고, 확장 기간에는 약 2.0%입니다。트럭 (trucks)의 경우, 회복 기간 동안 성장률은 약 0.9%、확장 기간 동안은 약 0.3%입니다。

불황 기간 동안, 트럭 판매 (truck sales)는 심지어 증가하여 일반적으로 승용차 판매 (passenger car sales)를 초과할 수 있습니다。

소비자 신뢰 지수

미국에서는 세 개의 통계 데이터 제공자가 인구가 가까운 미래에 다양한 상품에 돈을 쓸 의향 (willingness)과 신뢰감 (confidence)을 측정하는 지표 (indicators)를 제공합니다：

• 미시간 대학교 – 소비자 신뢰 지수 (University of Michigan’s Consumer Sentiment Index)；
• 컨퍼런스 보드 – 소비자 신뢰 지수 (Conference Board – Consumer Confidence Index)；
• ABC 뉴스 및 머니 매거진 – 여론 조사 (ABC News and Money Magazine – Opinion Poll)。

이러한 지표는 인구의 현재 조건과 가까운 미래（6~12개월）에 대한 의견을 측정하는 다양한 설문조사를 기반으로 구축됩니다。이러한 설문조사는 재정 문제 해결, 내구재 획득, 고용 등과 같은 유리한 조건이 얼마나 갖추어져 있는지 평가합니다。지표는 다음과 같은 형태의 “더 좋음/더 나쁨” 유형의 응답에서 도출됩니다：

• 100 + (% 더 좋음 – % 더 나쁨)；
• 더 좋음 / (더 좋음 + 더 나쁨)；
• 더 좋음 – 더 나쁨（4주 평균）。

지표가 다루는 기간과 따라서 발표 빈도는 1주에서 1개월까지 다양합니다。

비즈니스 사이클 지표

미국의 통화 거래 교과서에 명시된 바와 같이, 초보 통화 거래자 (currency traders)에게 주어지는 주요한 기본 분석 조언은: ” 금리 (interest rates)에 주목하라.”

이는 중앙은행이 자신의 의도를 공개하는 것을 꺼리고 일반적으로 주요 금리 (interest rates)를 가능한 한 드물게 변경하려고 하기 때문에 말처럼 쉽지 않습니다。

금리 변동이 환율 (exchange rates)에 미치는 영향은 경제 시스템의 큰 관성 때문에 장기적일 수 있습니다。

금리 변동의 효과를 충분히 실현하기 위해서는 중앙은행이 새로운 조건에 대한 경제의 반응을 평가할 수 있는 충분한 시간이 지나야 합니다。

그러나 시장은 실제 변화에만 반응하는 것이 아니라, 트레이더는중앙은행 (central bank)의 행동을 예측하여 사전에 통화를 매수하거나 매도하려고 시도하여 가장 유리한 환율을 확보합니다. 그 결과, 지배적인 시장 정서가 형성될 수 있습니다。

금리 변동을 예측함으로써, 시장은 통화를 특정 방향으로 오랜 기간 이동시킬 수 있습니다。

따라서, 트레이더의 전체 경력은 금리 변동 리듬에 의해 영향을 받습니다。

시장 군중의 꼬리를 단순히 따르는 것을 피하기 위한 효과적인 전략은 경제 사이클 (economic cycles)을 추적하여 파동을 예측하는 것입니다. 이는 오늘날 주요 중앙은행 (central banks) 정책의 주요 결정 요인입니다。

논의된 모든 경제 지표는 어느 정도 주기적인 행동을 보입니다. 따라서 각각을 사이클을 분석하는 데 사용할 수 있습니다。

그러나 경제 프로세스의 주기적 역학을 명확하게 설명하고 사이클 전환점을 신뢰성 있게 예측하도록 설계된 특정 지표가 있습니다。

여기에서는 외환 시장 (foreign exchange markets)의 관점에서 잘 이해된 두 가지 유형의 이러한 지표를 검토할 것입니다。

선행 경제 지표

많은 경제 지표가 경제 사이클을 반영하고 각기 독특한 방식으로 반영하고 있다는 점을 고려할 때, 여러 개별 지표에서 복합 지표를 구축하는 것이 논리적입니다。

일반화 (평균화)를 통해 이 복합 지표는 각 지표를 개별적으로 사용하는 것보다 사이클을 예측하는 데 더 효과적입니다。

선행 경제 지표 (Leading Economic Indicator, LEI)는 이 목적을 위해 11개의 지표를 결합합니다：

• 제조업의 평균 근무 주 (Average Length of the Working Week in the Manufacturing Sector)。
• 국가 실업 보험 청구의 평균 주 수 (Average Weekly Number of National Unemployment Insurance Claims)。
• 소비재 및 자재의 신규 생산 주문 (1982년 가격 기준) (New Production Orders for Consumer Goods and Materials at 1982 Prices)。
• 배송 효율성 (Efficiency of Deliveries) (배송 마감일이 증가하는 기업의 비율)。
• 생산 수단 및 장비에 대한 계약 및 주문 (1982년 가격 기준) (Contracts and Orders for Means of Production and Equipment in 1982 Prices)。
• 주택 건설 허가 획득 수 (Obtained Permits for Housing Construction)。
• 내구재 생산 주문의 잔여 주문 (월간 변동, 1982년 가격 기준) (Backlog of Durable Goods Production Orders Monthly Change at 1982 Prices)。
• 원자재 및 자재 가격 변동 (Change in Prices for Raw Materials and Materials)。
• S&P 500 주식 지수 (월 평균) (S&P 500 Stock Index Monthly Average)。
• 1982년 달러 기준 통화 총량 M2 (Monetary Aggregate M2 in 1982 Dollars)。
• 소비자 기대 지수 (미시간 대학교 소비자 기대 지수) (Consumer Expectations Index University of Michigan’s Consumer Expectations Index)。

LEI 지표 (LEI index) 자체의 값은 이러한 구성 요소의 가중 평균으로 계산됩니다：

LEI = w_i * I_i。

다양한 방법이 복합 지표의 가중치를 결정하는 데 사용되었습니다。

그러나 최근 통계학자들의 합의에 따르면, 동일한 가중치를 사용하는 것이 더 복잡한 가중 방식만큼 효과적입니다。

LEI는 경제의 주요 동기력이 미래 이익에 대한 기대라는 전제에 기초하고 있습니다。

이익이 증가할 것으로 예상되면, 기업은 상품과 서비스의 생산을 확대하고 새로운 공장과 장비에 투자합니다。

반대로, 수익이 감소할 것으로 예상되면 이러한 활동이 감소합니다。

따라서, LEI는 고용 (employment)、생산 및 소득 (production and income)、소비 (consumption)、무역 (trade)、투자 (investment)、주식 (stocks)、가격 (prices)、돈 (money) 및 신용 (credit)을 포함한 모든 주요 비즈니스 활동 영역과 지표를 포괄하도록 설계되었습니다。

미국의LEI 지표 (LEI index)는 매월 발표되며, 일반적으로 매월 말에 이루어집니다。

비즈니스 활동 지수

확산 지수 (diffusion indices)를 기반으로 구축된 지표는 최근 몇 년 동안 경제 통계에서 매우 인기가 높아졌습니다。

이들 지수는 본질적으로 시장 참여자들의 비즈니스 낙관주의를 반영하며, 각각의 비즈니스 협회에 의해 미국, 영국, 독일에서 정기적으로 PMI (Purchasing Managers’ Index)라는 이름으로 발표됩니다。

이들은 여론 경향을 평가하고 객관적인 지표의 다이나믹스를 측정하는 데 사용됩니다。

일본에서는, 유사한 TANKAN 지수가 일본은행 (Central Bank of Japan)에 의해 경제 프로세스의 다이나믹스를 분석하고 통화 정책 (monetary policy) 결정을 알리기 위한 도구로 채택되었습니다。

확산 지수 (diffusion indices)는 많은 다른 사회경제 지표들과 달리 순수하게 주관적인 측정입니다。

이들은 생산량, 주문 수, 소득 등을 정량화하지 않습니다。대신, 경제 프로세스의 참여자들이 진행 중인 변화를 어떻게 인식하는지, 즉 그것들을 긍정적으로 보거나 악화로 이어진다고 보는지를 반영합니다。

그들의 주관성에도 불구하고, 또는 그로 인해, 이러한 지수는 예측 능력이 매우 강력합니다。

이들은선행 지표 (leading indicators)로서 경제 사이클의 주요 매개 변수와 높은 상관관계를 가집니다。

확산 지수 (diffusion index)는 다수의 참여자로부터의 설문 조사 결과를 기반으로 합니다。

각 참여자는 “신규 주문, 가격, 노동 시장, 리드 타임, 신규 수출 주문 등 측면에서 비즈니스 조건이 개선되었습니까?”와 같은 질문에 답변합니다。

그리고 “예 (Yes)”, “아니오 (No)”, “변화 없음 (No Change)” 중 하나를 선택합니다。

특정 질문에 대한 확산 지수의 값은 다음과 같이 계산됩니다：

DI = (% 예) + 0.5 * (% 변화 없음)；

각 질문에 대한 확산 지수를 계산한 후, 이를 평균하여 PMI 또는 TANKAN과 같은 복합 지수를 얻습니다。

이러한 복합 지수는선행 지표 (leading indicators)로서 경제 사이클의 다이나믹스를 추적하는 데 매우 효과적입니다。

예를 들어, 성장 기간 후 지수가 하락하기 시작하면 비즈니스 사이클의 하락 반전을 예측합니다. 반대로, 지수가 하락 후 최저점에 도달한 후 상승하면 회복의 시작을 나타냅니다。

미국 통계 40년에 따르면, PMI는 성장 사이클의 최고점을 평균 7개월 앞서 예측하고, 성장 사이클의 최저점을 3개월 앞서 예측합니다。

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