外汇交易初学者第 6 部分：消费者需求指标

消费者需求指标

消费者需求指标 (Consumer Demand Indicators) 是反映消费者在获取各种商品上愿意花费金钱的具体指标。

这些指标中的一些对于外汇市场 (foreign exchange markets)至关重要，因为高消费者需求会刺激多个行业的生产恢复，并可作为经济增长的基础。

相反，消费者需求的下降或疲弱可能预示经济衰退。

通过监控这些指标，中央银行 (central banks) 可以调整利率 (interest rates)或采用其他直接影响汇率 (exchange rates)的金融政策工具。

在这里，我们将研究一些与房屋建设 (housing construction)和房地产市场 (housing market)相关的最受欢迎的消费者需求指标，以及零售贸易指标 (retail trade indicators)和消费者信心指数 (consumer sentiment index)。

房屋建设和房地产市场

房屋建设 (housing construction) 和房地产市场指标 (housing market indicators) 作为消费者需求 (consumer demand)的组成部分，在经济周期的过渡阶段对外汇市场 (foreign exchange market)具有重要意义。

然而，它们的波动性和对诸多随机因素（包括天气条件）的依赖，通常使得解释相当具有挑战性。

例如，到1999年夏，美国的所有消费者需求指标 (consumer demand indicators) 都被外汇市场 (foreign exchange market)密切监控，因为联邦储备 (Federal Reserve, Fed) 预期消费者需求的进一步增长可能导致通货膨胀，促使潜在的利率上调。

此外，美国经济统计手册强调，房屋建设 (housing construction) 是推动美国经济在二战后每次衰退中复苏的动力。

房屋建设 (housing construction) 和房地产市场统计 (housing market statistics) 在所有阶段都有跟踪：

• 已获得的建筑许可 (Obtained Building Permits)；
• 开始建设 (Housing Starts)；
• 完成建设 (Housing Completions)；
• 新建和现有独户房屋销售 (New and Existing One-Family Home Sales)；
• 建筑成本 (Construction Expenditures)。

除了总体指标外，数据还按四个主要地区发布：东北部 (Northeast)、西部 (West)、中西部 (Midwest) 和南部 (South)。

美国数据 (US data) 每月发布，通常在每月的第15个工作日左右。

零售

零售销售 (Retail Sales, RS) 是消费者支出 (consumer spending)的指标之一。

因此，作为消费者需求 (consumer demand)和消费者信心 (consumer confidence)的指标，RS 可以作为外汇市场 (foreign exchange market)在商业周期转折点的基准。

这些指标对于跟踪美国经济 (US economy)尤为重要，因为消费者需求 (consumer demand)是其主要驱动力。

如果消费者有更多的可支配收入 (disposable income)，那么将生产和进口更多的商品。

例如，我们可以参考1992年基于美国统计的零售销售构成。

零售 (Retail) 被认为是商业周期动态中的一个趋同指标 (converging indicator)。

商业周期中的波动性较低，但季节性依赖性非常明显，特别是在十二月和九月。

年度零售数据通常显示平均增长，但在同一商业周期内，月度可能会有波动。

关于零售销售的各个组成部分的信息，如汽车销售 (automobile sales)，也可能具有价值。

卡车和汽车销售

由于汽车行业的国际化程度提高（美国汽车在美国以外组装，日本和德国车辆在美国制造；1991年美国销售的4,367,752辆汽车中，有712,672辆是外国品牌），以及各种变量的影响，从货币市场 (currency markets)的角度直接解释这一行业并不总是直截了当。

然而，作为周期性指标 (cyclical indicators)，汽车销售 (car sales, New Cars, NCAR)以及卡车和汽车销售 (Car and Truck Sales, C&TS)的数据可以为货币交易员 (currency traders) 提供有用的指导。

新车销售 (new cars)以及分别针对卡车和汽车 (trucks and cars)的销售数据通常表现为领先指标 (leading indicators)，但近年来在美国表现得像同步指数 (coincident indices)。

它们表现出明显的季节性周期。

在经济复苏期间，乘用车销售 (passenger car sales)的平均增长率约为每月1.5%，而在扩张期间约为2.0%。对于卡车 (trucks)，复苏期间的增长率约为0.9%，扩张期间约为0.3%。

在衰退期间，卡车销售 (truck sales)甚至可能增加，通常超过乘用车销售 (passenger car sales)。

消费者信心指数

在美国，三家统计数据提供商提供指标 (indicators)，衡量人口在近期内在各种商品上花钱的意愿 (willingness)和信心 (confidence)：

• 密歇根大学 – 消费者信心指数 (University of Michigan’s Consumer Sentiment Index)；
• 会议委员会 – 消费者信心指数 (Conference Board – Consumer Confidence Index)；
• ABC新闻和《钱》杂志 – 民意调查 (ABC News and Money Magazine – Opinion Poll)。

这些指标是基于各种调查构建的，旨在衡量人口对当前状况和近期未来（从6到12个月）的看法。这些调查评估了解决财务问题、获取耐用品、就业等方面的有利条件。指标是从以下形式的“更好/更差”类型的回应中得出的：

• 100 + (% 更好 – % 更差)；
• 更好 / (更好 + 更差)；
• 更好 – 更差（4周平均）。

这些指数所涵盖的时期以及因此发布的频率，从一周到一个月不等。

商业周期指标

正如美国一本关于货币交易的教科书所述，给予新手货币交易员 (currency traders)的基本面分析建议是：“关注利率 (interest rates)。”

这说起来容易做起来难，因为中央银行 (central banks) 不愿透露他们的意图，通常尽可能少地更改他们的主要利率 (interest rates)。

利率变化对汇率 (exchange rates)的影响可能是长期的，因为经济系统具有显著的惯性。

为了充分实现利率变化的效果，必须有足够的时间让中央银行评估经济对新条件的反应。

然而，市场不仅对实际变化做出反应；交易员还试图预测中央银行 (central bank)的行动，以提前买入或卖出货币，确保最有利的汇率。因此，可能会形成一种普遍的市场情绪。

预期利率变化，市场可能会长时间朝某个方向移动货币。

因此，交易员的整个职业生涯都受到利率变动节奏的影响。

避免仅仅跟随市场人群的有效策略是通过跟踪经济周期 (economic cycles)来预见波动，因为它们是当今主要决定中央银行 (central banks)政策的主要因素。

所有讨论的经济指标在某种程度上都表现出周期性行为。因此，每个指标都可以用于分析周期。

然而，存在专门设计用于清晰说明经济过程周期动态并可靠预测周期转折点的特定指标。

在这里，我们将研究两种从外汇市场 (foreign exchange markets)角度理解良好的指标类型。

领先经济指标

考虑到许多经济指标反映经济周期，每个指标都有其独特的方式，构建一个由多个单独指标组成的综合指标是合乎逻辑的。

通过泛化（平均），这个综合指标比单独的每个指标在预测周期方面更有效。

领先经济指标 (Leading Economic Indicator, LEI) 为此目的结合了11个指标：

• 制造业每周平均工作周数 (Average Length of the Working Week in the Manufacturing Sector)。
• 每周平均国家失业保险申请数 (Average Weekly Number of National Unemployment Insurance Claims)。
• 消费品和材料的新生产订单（以1982年价格计） (New Production Orders for Consumer Goods and Materials at 1982 Prices)。
• 交付效率 (Efficiency of Deliveries)（交货期限增加的公司的比例）。
• 生产资料和设备的合同与订单（以1982年价格计） (Contracts and Orders for Means of Production and Equipment in 1982 Prices)。
• 已获得的房屋建设许可证 (Obtained Permits for Housing Construction)。
• 耐用品生产订单积压（每月变化，1982年价格计） (Backlog of Durable Goods Production Orders Monthly Change at 1982 Prices)。
• 原材料和材料价格变化 (Change in Prices for Raw Materials and Materials)。
• S&P 500 股票指数（每月平均） (S&P 500 Stock Index Monthly Average)。
• 1982年美元货币总量 M2 (Monetary Aggregate M2 in 1982 Dollars)。
• 消费者预期指数（密歇根大学的消费者预期指数） (Consumer Expectations Index University of Michigan’s Consumer Expectations Index)。

LEI 指数 (LEI index) 的值本身是这些组成部分加权平均的结果：

LEI = w_i * I_i。

各种方法已被用来确定综合指数的权重。

然而，统计学家最近的共识表明，使用相等权重与更复杂的加权方案一样有效。

LEI 基于一个前提，即经济中的主要推动力是对未来利润的预期。

预期利润上升，公司会扩大商品和服务的生产，并投资于新的工厂和设备。

相反，当预期收入下降时，这种活动会减少。

因此，LEI 旨在涵盖商业活动的所有主要领域和指标，包括：就业 (employment)、生产和收入 (production and income)、消费 (consumption)、贸易 (trade)、投资 (investment)、股票 (stocks)、价格 (prices)、货币 (money) 和 信贷 (credit)。

美国的LEI 指数 (LEI index) 每月发布，通常在每月末。

商业活动指数

基于扩散指数 (diffusion indices)构建的指标在近年来的经济统计中变得极为流行。

这些指数，本质上反映了市场参与者的商业乐观情绪，由各自的商业协会定期以PMI（采购经理指数） (Purchasing Managers’ Index)的名称在美国、英国和德国发布。

它们用于评估公众舆论趋势和衡量客观指标的动态。

在日本，类似的TANKAN 指数已被 日本银行 (Central Bank of Japan) 采用，作为分析经济过程动态以指导货币政策 (monetary policy) 决策的工具。

扩散指数 (diffusion indices)，与许多其他社会经济指标不同，纯粹是主观衡量。

它们不量化产出量、订单数量、收入等。相反，它们反映了经济过程参与者对正在进行的变化的看法——是否认为它们是积极的或导致恶化。

尽管或正因为它们的主观性，这些指数具有异常强的预测能力。

它们作为领先指标 (leading indicators)，与经济周期的主要参数高度相关。

扩散指数 (diffusion index) 基于大量参与者的调查结果。

每个参与者回答诸如“您的商业条件在新订单、价格、劳动力市场、交货时间、新出口订单等方面是否有所改善？”的问题。

并选择三个选项之一：“是 (Yes)”、“否 (No)” 或 “无变化 (No Change)”。

特定问题的扩散指数值计算如下：

DI = (% 是) + 0.5 * (% 无变化)；

在为每个问题计算扩散指数后，将它们平均以获得诸如PMI 或 TANKAN 的综合指数。

这些综合指数在作为领先指标 (leading indicators)跟踪经济周期动态方面非常有效。

例如，指数在一段增长期后下降，预测商业周期的下行反转；而在下降后达到最低点后上升，则表明复苏即将开始。

根据40年的美国统计，PMI 预测增长周期的高峰平均提前7个月，低谷提前3个月。

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