外汇交易初学者指南第 2 部分:货币、对冲

外汇交易初学者第 3 部分:市场、活动、报价
外汇交易初学者第一部分:金融市场
外汇交易初学者第 3 部分:市场、活动、报价
外汇交易初学者第一部分:金融市场

国际货币市场(International Currency Market)及主要世界货币(Major World Currencies)

国际货币市场(International Currency Market),通常称为外汇(FOREX)(Foreign Exchange Market),可以准确地定义为一个用于外汇买卖(purchase and sale of foreign currency)和在特定条件下提供贷款的操作系统,包括金额、汇率和利率,并在预定日期执行。

FOREX市场的主要参与者包括:

  • 商业银行
  • 货币兑换(Currency Exchanges)
  • 中央银行
  • 涉外贸易公司(Companies involved in foreign trade)
  • 投资基金
  • 经纪公司

个人直接参与外汇交易(foreign exchange transactions)也在稳步增加。

世界上最大的市场(The Largest Market in the World)

FOREX是世界上最大的金融市场,占全球金融市场的高达90%

数千名参与者,包括银行经纪公司投资基金金融机构保险公司,每天24小时参与货币买卖

由于全球卫星通信渠道和先进的计算机系统,交易在几秒钟内完成,无论地点在哪里。

据五年前的估计,这个系统创造的外汇成交额超过所有国家年国内生产总值(GNP)的10倍

为什么需要如此大量的货币流动?(Why Is Such a Large Volume of Currency Movement Necessary?)

货币交易在促进跨国市场参与者之间的经济联系(economic connections)中起着至关重要的作用。

它们对于以下方面至关重要:

  • 跨国结算(Interstate settlements)
  • 国际贸易交易(International trade transactions),包括商品和服务
  • 外国投资
  • 旅游业
  • 商务旅行

没有外汇交易,这些重要的经济活动将无法实现。

此外,在FOREX市场中,钱本身成为了一种商品

每种货币的供求关系在各种全球金融中心波动,导致每种货币的价格随着时间的推移不断变化。

当今的国际货币体系(The International Monetary System Today)

现代国际货币体系(international monetary system)运行在浮动汇率(floating exchange rates)制度下,货币的价值主要由市场(market)决定。

因此,汇率要么上升(货币升值),要么下降。

这种动态为交易者创造了以较低价格买入货币并在以后以更高价格卖出的机会,从而产生利润

全球货币体系在历史上经历了重大变化,但今天它面临着一些最深刻且此前难以想象的转变。

两大主要发展正在塑造当前的国际货币体系:

  1. 货币现在完全与任何实物商品(如黄金或白银)分离
  2. 先进的信息和电信技术(Advanced information and telecommunication technologies)将不同国家的货币体系统一成一个超越国界的全球金融体系(global financial system)

过去,货币通常与有形商品如金属挂钩,导致了“人们为金属而死”的说法。

然而,如今的钱既不是金属也不是纸币

钱的真正力量在于计算机屏幕上的数字(digital numbers),它们影响全球经济、塑造国家,甚至推翻帝国。

这种转变是否有利尚超出我们的分析范围,但它是现代金融体系的现实,我们必须学会在其中运作。

国际货币市场的演变(The Evolution of the International Currency Market)

我们今天所知道的国际货币市场在1973年之后形成,但其起源可以追溯到1944年,即美国的布雷顿森林会议(Bretton Woods Conference)

第二次世界大战的结果已逐渐显现,盟军开始讨论战后的全球金融结构。

虽然大多数主要国家的经济在战争中被摧毁或专注于战时生产,但美国经济在战争期间显著增长,变得更加强大。

世界需要食物、燃料、原材料和设备,只有美国经济能够以足够的数量生产这些商品。

问题在于其他国家将如何支付这些商品。

大多数战后国家几乎没有有价值的东西可以提供给美国作为交换,而美国的黄金储备已经是世界上最大的,许多其他国家的黄金储备则非常有限。

如果通过货币兑换(currency exchange)进行贸易,对美国商品的需求将推高美元(U.S. dollar)的价值,导致其他货币贬值,使各国无法负担美国产品。

这种情况需要创建一个新的金融秩序(new financial order),以解决这些挑战并帮助稳定全球经济。

另一方面,尽管这对美国以外的所有国家来说可能是一个问题,但许多人理解这种方法导致了第二次世界大战

第一次世界大战后,美国退出了国际责任,留下其他国家管理全球经济问题。这导致了严重的美元短缺,因为黄金储备流入美国,其他货币贬值

目光短浅的保护主义政策进一步孤立了经济,将经济民族主义转变为紧张的外交关系,最终升级为战争。

为了避免战后全球货币的崩溃,1944年的布雷顿森林会议(Bretton Woods Conference)建立了几个金融机构,最著名的是国际货币基金组织(International Monetary Fund, IMF)

IMF最初是国际货币的联合资源池,每个国家(特别是美国)向基金会贡献。国家可以从这个池中借款以稳定其货币。

美元(U.S. dollar)与黄金挂钩,固定在每盎司$35,其他货币以固定汇率与美元挂钩。

美元战后需求(The Dollar’s Post-War Demand)

然而,战后美元需求远超预期。许多国家出售自己的货币购买美元,因为他们需要美元来购买美国商品。

随着美国出口显著超过进口,美国的贸易顺差增加,全球美元赤字恶化。

IMF的资源不足以提供支持全球货币所需的贷款。

作为回应,推出了马歇尔计划(Marshall Plan)

根据该计划,欧洲国家提交重建经济所需的物质资源清单,美国以直接转账的方式向他们提供必要的美元,而不是贷款。

这些美元防止了欧洲货币的贬值,并通过开辟新市场促进了美国出口。

美元盈余与全球存在(Dollar Surplus and Global Presence)

随着美国通过军事基地、在欧洲企业的私人投资旅游业在全球扩展其存在,外国银行开始积累超出需求的美元

到1950年代末,欧洲企业不再需要那么多美国商品,并发现持有美元存款不如寻找更具吸引力的投资机会。

它们变得越来越不愿意持有多余的美元。

最初,美国财政部愿意以黄金回购美元,以保持美元相对于其他货币的固定价值。

然而,对黄金的需求导致美国黄金储备枯竭,到1960年代初被减半

固定汇率体系一直持续到1970年代初

到那时,美国已不再享有有利的贸易平衡,其他国家向美国出口更多,而从美国进口更少。

在国外积累的过剩美元成为外国中央银行持有的无主储备。

多年,美国抵制美元的不可避免贬值,拒绝采用自由浮动汇率(free-floating exchange rates)

然而,在1970年代初的一系列经济挑战后,美国放弃了美元的金本位制(gold standard),允许汇率由市场供求(market supply and demand)决定(自由浮动汇率体系)。

1980年,黄金价格飙升至每盎司$750(从1975年开始,美国人被合法允许购买黄金作为投资)。

1970年代末,美元达到战后低点,其后历史充满了波动的周期。

自由浮动货币时代(The Era of Free-Floating Currencies)

如今,所有主要全球货币都在自由浮动制度下运作,其价值由基于国际贸易(international trade)投资(investment)跨国结算(interstate settlements)中对该货币的需求决定。

然而,这种“自由浮动”并非完全不受监管;每个国家都有一个中央银行,负责确保其国家货币的稳定性,必要时经常介入市场。

FOREX(外汇)市场促进货币交换,参与者包括个人公司投资机构商业银行中央银行

FOREX市场中的主要货币(Major Currencies in the FOREX Market)

如今,主导FOREX交易的主要货币有:

  • 美元(US Dollar, USD)
  • 欧元(Euro, EUR)
  • 日元(Japanese Yen, JPY)
  • 瑞士法郎(Swiss Franc, CHF)
  • 英镑(British Pound Sterling, GBP)

在欧元推出之前,德意志马克(German Mark, DEM)在市场上占有重要份额。近年来,加拿大元(Canadian Dollar, CAD)、澳大利亚元(Australian Dollar, AUD)和瑞典克朗(Swedish Krona, SEK)等货币也获得了重要地位。

美元的作用(The Role of the US Dollar)

美元(U.S. dollar, USD)第二次世界大战后成为领先的全球货币。

如今,它在国际贸易中作为通用支付手段、金融和政治危机期间的避风港货币以及全球投资的重要对象。

美国政府大量且高度可靠的证券,特别是长期政府债券,吸引了外国私人投资者外国政府。对美国经济和金融体系稳定性的信心,以及对政府债务证券收益的按时支付的保证(没有征用或意外税收风险),进一步增强了这种吸引力。

股市增长与美元强势(Stock Market Growth and Dollar Strength)

近年来,美国股市经历了前所未有的增长,吸引了大量外国国内投资者的资本,这增强了美元的强势。

1980年代中期以来,美国股票的表现超过了黄金作为投资工具:股价上涨,而黄金价格下跌。

1993年起,美国股票继续飙升,导致包括政府官员在内的许多专家对股票过度估值表示担忧。他们警告称,股价的急剧下跌可能引发金融和经济危机

美元(US Dollar, USD)在全球金融体系中占据主导地位。

据各种估计,美元占中央银行国际储备的50%至61%,总额高达$1万亿美元

它在大多数外汇报价中作为基准货币

截至1998年10月,美元参与了FOREX市场87%的所有交易。

在涉及日元(Japanese Yen, JPY)的交易中,美元占87%;在德意志马克(German Mark, DEM)中占64%;在加拿大元(Canadian Dollar, CAD)中占压倒性的98%

日元(Japanese Yen, JPY)

日元经历了动荡的历史。

二战后,汇率固定在每美元360日元,这是由美国占领当局设定的。到1995年,日元显著升值,达到每美元80日元左右。

然而,从那时起,日元一直在波动,经历了显著的下跌和增强时期,特别是在1998年下半年

日本今天金融环境的一个决定性特征是其极低的短期利率,日本银行(Bank of Japan)将其维持在几乎零的水平。因此,大量的储蓄养老基金和其他投资被投入到外国证券中,特别是美国政府债券欧洲资产

尽管日元作为储备货币国际结算工具落后于美元,但它仍然是全球金融市场中的主要货币之一。

英镑(British Pound Sterling, GBP)

英镑一直是世界领先的货币,直到第一次世界大战

其主导地位在战间期被削弱,并在第二次世界大战后最终被美元取代。

这归因于几个因素:战争带来的经济挑战,以及德国在冲突期间通过伪造破坏(counterfeiting sabotage)加剧了对货币的信心丧失。

如今,涉及英镑的交易中,高达50%发生在伦敦市场,它占全球外汇市场的约14%

大部分交易量涉及美元,历史上则涉及德意志马克。到中午时分,纽约银行通常停止报价英镑。

英镑对劳动力市场数据、英国的通胀报告油价高度敏感,导致一些分析师将其称为石油货币(petrocurrency)

在FOREX市场评论中,英镑通常被称为“cable”或简称“pound”

“Cable”一词可以追溯到当时美国最新的市场数据通过跨大西洋电报电缆传输到欧洲的时期。

在报价GBP/USD对时,通常使用“Cable”,而在GBP/DEM报价时,历史上使用“pound”。

瑞士法郎(Swiss Franc, CHF)

与其他主要货币相比,瑞士法郎在全球货币交易中的角色较小。

历史上,法郎一直作为一种避风港货币(safe-haven currency),尤其是相对于德意志马克——例如在俄罗斯的危机期间。

在早年,法郎比德意志马克更为波动,但近年来其波动性已趋于稳定。

由于巴尔干冲突(Balkan conflict)影响了其稳定性,法郎作为避风港的作用在1999年大大减弱。

欧元引入以来,法郎对欧元的波动性比对德意志马克时低得多。

瑞士国家银行(Swiss National Bank, SNB)将其金融政策与欧元区(Eurozone)的政策紧密对齐。

例如,当欧洲中央银行(European Central Bank, ECB)在当年春季降低利率时,SNB在20分钟内也跟进了这一举措。

尽管大多数货币交易涉及美元,但也存在活跃的非美元市场(non-dollar markets)。此前,98%的非美元市场交易涉及德意志马克

然而,随着欧元的引入,许多这些市场的交易量下降,并且尚未完全恢复。

德意志马克(German Mark, DEM)

德意志马克在全球外汇储备中仅次于美元,占约25%

马克的稳定性受到俄罗斯(Russia)社会政治因素(socio-political factors)的重大影响,德国与俄罗斯有着紧密的经济和政治联系。作为欧元区中的主要经济力量,这种影响力现在已转移到欧元

欧元(Euro, EUR)

欧元1999年1月1日推出,将11个欧洲国家统一成世界上最强大的经济集团之一。

欧元区(Eurozone,也称为“欧元区”)占全球经济产出世界贸易的近五分之一

欧元区包括奥地利比利时德国爱尔兰西班牙意大利卢森堡荷兰葡萄牙芬兰法国

欧元区覆盖面积为236.5万平方公里,人口为2.91亿人。相比之下,美国人口为2.69亿,日本人口为1.26亿

毫无疑问,欧元的创建是人类历史上最重要的金融实验之一。

此前形成主要经济联盟的尝试大多未能成功,许多人仍将欧元视为一个持续进行中的实验,结果尚不确定。

1999年上半年,欧元的汇率稳步下降。

一些人将此解释为对新货币的不信任的信号,而另一些人则认为这是单一欧洲中央银行(ECB)实施的有效货币政策的反映。

欧元疲软有利于欧洲出口商,使其商品在全球市场上更具竞争力

货币统一之路(The Road to Monetary Unification)

欧洲货币体系统一的道路漫长且充满挑战。

并非所有国家都能满足严格的参与条件,欧元区的组成也随时间演变。

然而,多年来曾存在一种合成货币,称为欧洲货币单位(European Currency Unit, ECU),它由一篮子欧洲货币组成,并得到国际认可。

1998年12月31日,ECU的汇率被转换为欧元的初始汇率。

关键欧洲领导人,特别是来自德国法国意大利的领导人,一致努力,最终促成了欧元的成功推出。

外贸操作中的套期保值(Hedging in Foreign Trade Operations)

从事外贸操作的公司,如出口商和进口商,常常参与FOREX市场以管理和最小化货币风险

国际市场的主要风险来自于汇率波动(fluctuation of exchange rates),这可能会显著影响以外币交易的商品成本。

公司可能会面临汇率变化的情况,可能会将计划中的利润转变为亏损。

虽然汇率波动有时会带来意外利润,但核心业务不是货币交易(currency trading)的企业应优先确保其主要业务的稳定利润。

套期保值的必要性(The Need for Hedging)

对于从事出口和进口(exporting and importing)的公司而言,能够计算以外币计价的商品的实际成本(actual cost)对利润规划至关重要。

许多大型企业设有分析部门(analytical departments),专门负责汇率预测(forecasting exchange rates),这使它们能够做出明智的决策,并在市场中争取更好的价格。

然而,虽然预测有助于预见有利的汇率,但它无法在市场条件意外变化时保护公司免受潜在损失。

套期保值与预测(Hedging vs. Forecasting)

与提供见解但不提供保证的预测不同,套期保值提供了一种几乎可以消除货币风险的解决方案。

通过进行套期保值操作(hedging operations),公司保护自己免受外汇市场不利波动的影响,稳定成本,确保交易活动计划中的利润不受货币波动的影响。

这样,公司可以准确设定价格,规划利润,更可预测地管理财务。

套期保值的工作原理(How Hedging Works)

在任何企业中,通常以单一货币进行会计核算。

然而,当公司进行进出口操作(export-import operations)时,买卖外币时的汇率(foreign exchange rate)可能会显著影响其盈利能力。

汇率的变化可能导致公司产生利润亏损。为减轻这种风险,公司使用套期保值(hedging)策略。

套期保值的作用(The Role of Hedging)

套期保值消除了汇率波动的风险(exchange rate fluctuations),使公司能够保持财务稳定。它允许企业:

  • 提前规划(Plan ahead),通过固定商品价格。
  • 预测财务结果(Predict financial outcomes),如利润和工资。
  • 避免突发汇率变化的负面影响,确保更准确的预算编制(budgeting)利润预测(profit forecasting)

通过使用套期保值,公司可以为未来的交易锁定汇率(lock in exchange rates),防止其财务结果因不利的市场条件而被扭曲。

货币风险套期保值(Currency Risk Hedging)

货币风险套期保值(Currency risk hedging)是针对不利的货币波动(unfavorable currency movements)的保护。

它涉及通过进行FOREX交易,锁定资金的当前价值,确保特定的汇率。

这种策略最小化了由于未来汇率波动导致价值损失的风险。

杠杆和保证金交易(Leverage and Margin Trading)

通过FOREX市场进行套期保值的一个关键优势是使用保证金交易(margin trading)杠杆(leverage)

通过杠杆(leverage),公司仅需进行一个小额初始存款(small initial deposit)(称为保证金)即可控制大额头寸。

这使公司能够:

  • 进行大额交易(Conduct large transactions),但只需最少的资本。
  • 避免占用大量用于其他业务操作(如采购原材料或商品)的营运资本。

成本效益的交易(Cost-Effective Trading)

通过使用杠杆(leverage),公司可以在不进行实际资金交付(actual delivery of money)的情况下进行交易,从而降低与大额资金转移相关的间接费用。

这使得保证金交易(margin trading)不仅是一种高效的套期保值工具,还是一种成本效益高的方式,能够在不耗尽公司营运资本(working capital)的情况下管理货币风险(currency risks)

总之,通过FOREX市场进行的套期保值(hedging)是一种强大的策略,帮助企业管理货币风险(currency risks),同时确保其运营的财务稳定性(financial stability)可预测性(predictability)成本效益(cost-effectiveness)

套期保值类型:买方套期保值和卖方套期保值(Types of Hedging: Buyer’s Hedging and Seller’s Hedging)

在外贸操作中,主要有两种套期保值类型:

  1. 买方套期保值(Buyer’s Hedging):用于减少商品价格上涨(increase)的风险。例如,预计外币成本将上升的进口商可以使用买方套期保值来锁定当前汇率。
  2. 卖方套期保值(Seller’s Hedging):用于限制商品价格下降(decrease)的风险。例如,预计外币价值将下降的出口商可以使用卖方套期保值来保护其未来销售预期的收入。

套期保值的实际运作(How Hedging Works in Practice)

套期保值在外贸操作中的基本原则是,在FOREX交易账户中开设一个与未来交易方向一致的货币头寸(currency position)。以下是对进口商和出口商的具体操作方式:

  • 对进口商而言(For Importers):进口商需要在未来购买外币,在FOREX交易账户中开设一个买入头寸(buy position)。这允许他们提前锁定有利的汇率。当需要在银行进行实际的外币购买时,进口商平仓(closes the position),有效消除不利的汇率波动风险。
  • 对出口商而言(For Exporters):类似地,预计在未来出售外币的出口商在FOREX交易账户中开设一个卖出头寸(sell position)。当需要在银行出售外币时,出口商平仓(closes the position),确保汇率并避免货币风险。

套期保值相关成本(Costs Associated with Hedging)

虽然套期保值(hedging)有效地保护公司免受货币风险,但它确实有相关成本,包括:

  • 点差成本(Spread Costs):FOREX市场上的每笔交易都涉及点差(spread),即货币的买卖价差(buying and selling price)。在当前市场条件下,点差通常占交易价值的0.05%至0.1%,考虑到合同规模,这是一笔相对较小的费用。
  • 隔夜费用(Rollover Fees):如果一个头寸在夜间持有,则会隔夜滚动(rolled over)到下一个交易日。这会根据涉及的两种货币之间的利率差(interest rate differential)产生费用。成本大约为每天0.01%,相当于每月0.3%。根据头寸是买入还是卖出,客户可能会支付接收滚动金额。
  • 保证金(Security Deposit, Margin):要开设一个头寸,需要一个保证金(margin),通常占总交易价值的1%至5%。一旦头寸平仓,这个保证金将根据利润或亏损(profit or loss)返回到交易账户。

套期保值的价值(The Value of Hedging)

总之,套期保值(hedging)为从事外贸的公司提供了显著的货币风险保护。

尽管涉及成本,但与由于不利的汇率波动(exchange rate fluctuations)可能导致的潜在损失相比,这些费用是微不足道的。

套期保值使企业能够以更高的财务可预测性和稳定性运营,使其成为国际商务中不可或缺的工具。

一个设计良好的套期保值计划不仅减少了风险,还通过释放公司资源并帮助管理层专注于业务的核心方面来降低成本。

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